#我在Gate广场过新年 % SEC — это залог на 2%: как брокеры на Уолл-стрит используют «дисконтную ставку», чтобы полностью поглотить DeFi

В эту пятницу (20 февраля 2026 года), когда большая часть Уолл-стрит следила за тем, как Майкл Сейлор (Michael Saylor) безумно увеличивает выпуск привилегированных акций, чтобы заполнить дыру после падения биткоина, Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) тихо обновила одну строку на своей давно заброшенной и уродливой странице FAQ на официальном сайте. Без пресс-конференции, без видеообращения Гэри Гензлера (Gary Gensler), полного отцовского тона, и даже без твита. Эта строка была настолько скучной, как инструкция по ремонту копировальной техники, но на самом деле она стала «залогом» для Уолл-стрит: при расчёте чистых капиталов брокеры (Broker-Dealers) теперь могут учитывать свои стабилькоины — в основном USDC и USDT — по дисконтной ставке (Haircut), которая снизилась с 100% до 2%. Если не понять всей абсурдности и сверхприбыли за этим, то невозможно понять, почему сегодня вечером отделы соответствия Goldman Sachs и Robinhood празднуют с шампанским.
От «ничего не стоит» до «почти деньги»: алхимия активов
В контексте Уолл-стрит «дисконтная ставка» (Haircut) — это слово о жизни и смерти. Согласно знаменитому правилу SEC 15c3-1 о чистых капиталах, брокеры должны постоянно держать достаточный уровень ликвидных активов для управления рисками. До вчерашнего дня, если зарегистрированный брокер держал на счету 100 миллионов долларов USDC, по старым правилам, эта сумма имела «дисконтную ставку» в 100%. Это означало, что с точки зрения регулятора, эти 100 миллионов долларов — ничто иное, как воздух или куча гнилого дерева в вашем заднем дворе, не обладающего ликвидностью.
Чтобы оставаться в рамках закона, брокеры должны были дополнительно держать еще 100 миллионов долларов наличными в долларах США в качестве залога. Это было настоящим убийством капиталовой эффективности: любой нормальный финансовый директор не допустил бы такого двойного использования ресурсов, и именно поэтому в последние годы традиционные финансовые институты избегали расчетов на блокчейне — слишком дорого, до безумия. Однако изменение SEC, снизившее дисконтную ставку до 2%, мгновенно превратило баланс активов в алхимический процесс. Теперь тот же самый 100 миллионов долларов USDC, при вычете 2% резервов, оставляет 98 миллионов долларов, которые можно напрямую учитывать как чистый капитал. Эта поправка подняла статус стабильных монет с «высокорисковых криптоактивов» до уровня «денежных фондов», равных по статусу с «денежными рынковыми фондами». Это не просто ослабление регулирования — это признание реальности: они наконец-то поняли или были вынуждены признать, что эти цифровые токены, выпущенные Circle или Tether, по ликвидности уже не отличаются от самого доллара. Для тех брокеров, которые давно жаждали проникнуть на рынок DeFi, это стало словно снятием тяжелых цепей с ног и рук: сотни миллиардов долларов неиспользованных средств теперь могут свободно течь в цепочные расчеты без дополнительных затрат на соблюдение правил.
Гэри Гензлер и «молчаливый троянский конь»
Не стоит думать, что SEC вдруг проявила милосердие или была вдохновлена идеализмом криптоэнтузиастов. Напротив, это очень хитрый политический расчет. Внесением изменений в FAQ вместо официального законодательства SEC сыграла очень умную игру: «вступить — можно, отступить — тоже». Неофициальные рекомендации не имеют жесткой юридической силы, что означает, что при малейших колебаниях рынка или повторных сбоях алгоритмических стейблкоинов регулятор может в любой момент отозвать этот «пропуск» и полностью переложить ответственность. Такая «неофициальная политика» хитра тем, что она дает Уолл-стрит долгожданный доступ к ликвидности, но не дает криптоиндустрии четких правовых оснований. Более глубокий сарказм заключается в том, что эта дверь открывается не ради процветания децентрализованных финансов (DeFi), а ради спасения все более убыточных традиционных банковских структур. Посмотрите на HSBC: вчера он объявил о сокращении 10% сотрудников в отделе американского долгового капитала. Традиционный банковский бизнес сокращается, а объемы транзакций на блокчейне взрываются. В этот момент SEC снижает дисконтную ставку, фактически позволяя традиционным брокерам стать «стражами ворот» криптомира. Им больше не нужно создавать децентрализованные протоколы — они используют этот 2%-й низкий издержек, чтобы монополизировать канал обмена фиатных денег на криптоактивы. Это — Троянский конь: снаружи кажется победой криптовалют, а внутри — это очередная стратегия Уолл-стрит по захвату мира DeFi. Изначально предназначенная для устранения посредников, технология блокчейн превращается в самый эффективный расчетный механизм в руках этих крупнейших посредников.
Открытие охотничьего поля на сотни миллиардов долларов
Эта 2%-я дисконтная ставка — стартовый выстрел. Мы скоро станем свидетелями кардинальной перестройки бизнес-моделей брокеров. Раз уж стоимость капитала для хранения стабилькоинов стала практически нулевой, у Robinhood, Charles Schwab и даже JPMorgan Chase больше нет причин отказываться от круглосуточных расчетов на блокчейне. Старые циклы расчетов T+1 или T+2 превратятся в реликвии эпохи, уступая место мгновенной атомарной торговле T+0. Эти учреждения больше не нуждаются в сложных банковских переводах для перемещения средств — они могут прямо на своих балансах накапливать сотни миллионов USDC для мгновенного расчетного обслуживания клиентов и арбитража на границе. Это объясняет, почему рынок остается удивительно спокойным. Настоящие охотники не кричат перед охотой. Пока вы спорите в соцсетях о росте или падении мемкоинов, у Уолл-стрит уже пересчитывают коэффициенты рычага на балансовых отчетах. Высвобожденная ликвидность — это не просто цифры, это топливо для изменения правил игры. Протоколы DeFi давно страдали от отсутствия «липких» институциональных средств, а теперь последний засов открыт. Но эти деньги не принесут «общего согласия» сообщества — они принесут холодную эффективность и жадность Уолл-стрит по доходам. Стейблкоины больше не игрушки криптомира — они превращаются в фишки на столе Уолл-стрит, и эта 2%-я плата за вход — начало их полного захвата игры.