Политика Федеральной резервной системы по процентным ставкам принимает ястребиный курс: что означает позиция Хаммака для денежно-кредитной политики в 2026 году

Ландшафт денежно-кредитной политики США претерпевает значительные изменения, поскольку Бет Хаммэк, президент Федерального резервного банка Кливленда, приобретает всё большее влияние на решения по процентным ставкам. После недавнего повышения до статуса участника с правом голоса в Комитете по открытому рынку (FOMC), её яростная оппозиция снижению ставок и предпочтение сохранения текущих уровней сигнализируют о возможном сдерживающем курсе денежно-кредитной политики вторая половина 2026 года.

Решительная позиция Хаммэк по процентным ставкам: формируется ястребиный взгляд

Бет Хаммэк, которая присоединилась к руководству Goldman Sachs, а затем перешла в Федеральный резерв в 2024 году, стала одним из самых ястребиных голосов в советах по политике ФРС. В отличие от некоторых коллег, выступающих за снижение ставок, Хаммэк ясно дала понять: текущие ставки должны оставаться без изменений в обозримом будущем. «Моя базовая оценка — мы можем удерживать текущие ставки, пока не появятся более ясные сигналы о возвращении инфляции к целевому уровню или существенном ухудшении занятости», — сказала она The Wall Street Journal на прошлых выходных. Эта позиция отражает более широкий ястребиный взгляд на монетарную политику — приоритетом является контроль инфляции, а не поддержка роста.

Дебаты о великой инфляции: почему Хаммэк оспаривает последние данные

Ключевым аспектом осторожного подхода Хаммэк к процентным ставкам является её скептицизм относительно недавних отчетов по инфляции. На прошлой неделе индекс потребительских цен показал резкое снижение — общая инфляция снизилась с 3,1% до 2,7%, а базовая инфляция последовала за ней. Однако Хаммэк остается неубежденной в том, что ситуация с инфляцией улучшилась. Она связывает резкое снижение с искажающими факторами, вызванными правительственным закрытием, и утверждает, что более точные расчеты показывают реальную инфляцию около 2,9% — 3,0%. Это разногласие по поводу интерпретации сигналов монетарной политики показывает, насколько разделены мнения в ФРС относительно правильного курса действий.

Парадокс биткоина: почему рискованные активы расходятся при текущей монетарной политике

Традиционно более мягкая монетарная политика — с низкими ставками и облегченными условиями кредитования — должна была бы дать сильный толчок активам риска, таким как акции, сырьевые товары и биткоин. Однако 2025 год показывает другую картину. В то время как золото, серебро и акции достигли или приблизились к рекордным максимумам несмотря на сдерживающую позицию ФРС, биткоин испытывает трудности. Первоначальный рост после первого снижения ставки в сентябре сменился откатом с пика. Эта несогласованность между ожиданиями мягкой политики и фактической динамикой биткоина подчеркивает сложность предсказания движений активов, основываясь только на трендах процентных ставок.

Критическая разница: аргумент Хаммэк о нейтральной ставке против оценки Уоллера

Самое заметное расхождение в политике связано с интерпретацией того, что такое «нейтральная» ставка. Крис Уоллер, действующий губернатор ФРС и потенциальный преемник на пост руководителя, недавно заявил, что текущий диапазон федеральных фондов 3,5%-3,75% находится на 50–100 базисных пунктов выше нейтрального уровня. Такой язык подразумевает, что текущая позиция ФРС остается сдерживающей. В отличие от этого, Хаммэк полностью по-другому видит ситуацию: она считает, что текущие ставки «слегка ниже» нейтральных, что означает, что монетарная политика уже в некоторой степени поддерживает экономическую активность. Это фундаментальное разногласие между двумя влиятельными политиками — особенно по мере усиления голосов Хаммэк — может стать решающим в формировании решений по ставкам в 2026 году.

Путь вперед: как динамика голосований в FOMC повлияет на ставки и монетарную политику

По мере того как Хаммэк занимает место голосующего члена FOMC в 2026 году, состав комитета становится всё более важным для направления монетарной политики. В FOMC входит двенадцать голосующих членов, из которых только четверо — региональные президенты ФРС по ротационной системе на один год. Усиление ястребиных голосов Хаммэк через формальное право голоса, скорее всего, усложнит достижение консенсуса по вопросам ставок. Исторически голосования FOMC склонялись к единодушию или близкому к нему согласию, однако глубокие философские разногласия по поводу интерпретации инфляции и нейтральных ставок предполагают, что разногласия в политике могут стать более частыми в 2026 году.