Глобальные экономические перекрестки: центральные банки балансируют между ростом и инфляцией, а ВВП Токио сигнализирует о смене курса

Прошедшие недели принесли ясность в важный вопрос, мучающий политиков по всему миру: наконец ли охлаждается инфляция или ценовое давление просто приостановилось? Хотя данные по ВВП Токио и более широкие экономические показатели дают смешанную картину, крупные центральные банки оказываются на важной поворотной точке, и решения, принятые в ближайшие кварталы, вероятно, сформируют рыночные условия до 2026 года и далее.

Промышленный сектор Китая под давлением — слабость в производстве распространяется за пределы тяжелой промышленности

Показатели прибыли китайской промышленности рассказывают тревожную историю. За период с января по ноябрь 2025 года прибыль крупных промышленных предприятий выросла всего на 0,1% по сравнению с прошлым годом, что значительно замедлило рост с 1,9% за первые десять месяцев. Только в ноябре прибыль резко упала на 13,1% по сравнению с прошлым годом, после снижения на 5,5% в октябре — самое сильное месячное сокращение за более чем год.

Урон не равномерный. Высокотехнологичное производство показало устойчивость, прибыль выросла на 10%, а оборудование — на 7,7%. Но эта сила скрывает серьезную слабость в других сферах. Прибыль угольной промышленности и предприятий по очистке угля рухнула на 47,3% по сравнению с прошлым годом, а добыча нефти и газа упала на 13,6%. Государственные предприятия зафиксировали снижение прибыли на 1,6%, а частные — всего на 0,1% — тревожный признак широкого давления, а не изолированной слабости.

Аналитики указывают на слабый внутренний спрос и устойчивую дефляцию на уровне фабричных цен как на причины, предупреждая, что без существенных улучшений в ценовой политике и спросе прибыль останется уязвимой. Эти ухудшения в производственном секторе имеют волновой эффект, потенциально тормозя инвестиции и рост занятости по всему региону.

Инфляционная проблема Австралии — могут ли данные за 4 квартал оправдать жесткую позицию RBA?

Австралийские политики сталкиваются с собственной дилеммой. Публикация данных по инфляции за четвертый квартал пришла в критический момент: в ноябре индекс потребительских цен (CPI) вырос на 3,4% по сравнению с прошлым годом — стойко выше целевого диапазона Резервного банка Австралии 2-3%. RBA признал, что недавняя устойчивость инфляции связана с временными факторами, но также отметил растущую волатильность месячных данных по CPI.

Ожидания по инфляции за 4 квартал оказались ключевыми. Участники рынка, особенно аналитики Национального австралийского банка, прогнозировали заметно устойчивый результат: ожидаемый средний показатель инфляции по триместру — 0,9%, а за год — 3,3%. Эти прогнозы превысили собственные оценки RBA — 0,75% по кварталу и 3,2% по году, — что обусловлено постоянным ростом цен на жилье, ускорением инфляции в сфере услуг (особенно сезонно сильных цен на путешествия) и повышенными затратами на новые автомобили.

Любое неожиданное повышение инфляции укрепит склонность банка к ужесточению политики, даже несмотря на рыночные ожидания примерно 60% вероятности снижения ставки в феврале. Эта напряженность отражает баланс RBA: сохранять доверие к своей инфляционной политике, признавая при этом ослабление рынка труда. Более сильная, чем ожидалось, инфляция за 4 квартал значительно усложнит этот баланс.

ФРС остается терпеливой, сталкиваясь с противоречием между устойчивостью экономики и стойкой инфляцией

Решение Федеральной резервной системы оставить ставки в диапазоне 3,50–3,75% в январе не стало сюрпризом, согласно опросу Reuters, все участники ожидали без изменений. Однако настоящая история — в руководящих указаниях, особенно в отношении терпения центрального банка в отношении будущего смягчения политики.

Сильный рост экономики США во второй половине 2025 года и сохраняющаяся инфляция выше целевого уровня создали неприятную реальность: нет срочной необходимости снижать ставки. Устойчивость экономики в сочетании с продолжением ценового давления оставили политиков в режиме ожидания. Комитет повторил, что решения будут зависеть от данных, избегая любых сигналов о скорых снижениях ставок.

Пресс-конференция председателя Пауэлла стала ключевым моментом. Участники рынка внимательно анализировали его слова на предмет изменения тона, особенно учитывая растущее политическое давление на ФРС. Общественная критика со стороны президента Трампа и юридические проверки по поводу ремонта штаб-квартиры ФРС подняли вопросы о независимости института, хотя официальные лица избегали политических комментариев. Аналитики считают, что риски все еще склоняются к сохранению ставок на высоком уровне в первом квартале, а возможное снижение — более вероятно в конце 2026 года при признаках более явного замедления инфляции. Повышения ставок в ближайшее время маловероятны, но сильный рост и расширительная фискальная политика предполагают постепенное снижение в будущем.

Канадский Банк сосредоточен на торговых барьерах и ограниченных внутренних давлениях

Инфляционная ситуация в Канаде изменилась в декабре: индекс потребительских цен вырос до 2,4% в годовом выражении с 2,2%, немного превысив ожидания. Рост цен на продукты питания, алкоголь и отдельные товары стал причиной повышения, частично компенсированному неблагоприятными базовыми эффектами, связанными с прошлогодним налогом GST и резким снижением цен на энергоносители за месяц.

Показатели базовой инфляции показывают сложную картину. Хотя CPI без учета продуктов питания и энергии немного вырос, предпочтительные показатели Банка Канады по базовой инфляции снизились, что говорит о сохранении сдержанности ценового давления. Oxford Economics подчеркивает, что политики, скорее всего, проигнорируют месячные колебания в общем показателе инфляции, вызванные базовыми эффектами, и сосредоточатся на общем тренде, который, по мнению банка и аналитиков, находится в диапазоне 2-2,5%.

Однако риски остаются. Объявления о тарифах в США и высокая неопределенность в торговой политике могут подтолкнуть цены вверх, в то время как опрос деловых кругов Банка Канады показал парадокс: бизнесы стали более оптимистичными по поводу продаж и ожидают роста ВВП, но при этом прогнозируют сокращение штатов и продолжающиеся издержки. Этот дуализм свидетельствует о том, что риски инфляции еще не полностью устранены, что оправдывает решение оставить ставку без изменений.

Бразильский Банк продолжает наблюдение несмотря на неожиданный спад инфляции

Центральный банк Бразилии столкнулся с неожиданным развитием событий. Несмотря на то, что в декабре ставка — 15,00% — считалась «адекватной» для достижения сходимости инфляции, данные показали значительно более низкий результат. За 2025 год инфляция замедлилась до 4,26%, что оказалось лучше ожиданий как банка, так и рынков, и оказалась в пределах официальной цели.

Этот результат опроверг прежние прогнозы, что инфляция останется выше верхней границы 4,5% до конца первого квартала 2026 года. Инфляция уже вернулась к целевому уровню в ноябре — раньше ожидаемого, и продолжила охлаждаться в декабре, превзойдя прогнозы рынка и центрального банка. Банк объяснил улучшение ситуации сочетанием благоприятных трендов инфляции, улучшением ожиданий, более дешевым топливом, укреплением валюты и снижением цен на нефть — все при жесткой денежно-кредитной политике.

Pantheon Macroeconomics отметил, что изменение формулировки с «достаточно» на «адекватно», а также возвращение к «обычной» бдительности, сигнализируют о чуть большей уверенности, но не о смене курса. Банк продолжает считать свою позицию жесткой, ожидая, что текущая пауза продлится до начала 2026 года, поскольку политики стремятся закрепить ожидания. Однако, поскольку инфляция уже в пределах цели, вероятность снижения ставки в ближайшее время увеличилась, и аналитики считают, что первый шаг вниз более вероятен в марте, чем в январе.

Швеция: Риксбанк держит ставки на месте, появляются смешанные сигналы

Шведский Риксбанк оставил ставки без изменений на уровне 1,75%, соответствуя курсу, установленному на декабрьском заседании. Это решение последовало после более мягких, чем ожидалось, данных по инфляции: индекс CPIF снизился до 2,1% в годовом выражении с 2,3%, превзойдя прогнозы банка.

Данные по активности дали смешанные сигналы. ВВП в ноябре вырос сильнее ожидаемого, а потребление домашних хозяйств также превзошло ожидания — что говорит о внутренней устойчивости экономики. Однако рынок труда остался слабым, создавая дисбаланс в картине. Аналитики SEB ожидают, что банк сохранит ставки на уровне 1,75% в течение оставшейся части года, хотя есть вероятность снижения весной или летом, если инфляция продолжит ухудшаться.

Прогноз по денежно-кредитной политике ясно показывает, что ставки останутся на уровне 1,75% в ближайшие три квартала, с малой вероятностью повышения в четвертом квартале 2025 года. Такой прогноз отражает растущую уверенность ЦБ в траектории инфляции, одновременно проявляя осторожность в отношении возможных снижений из-за слабости рынка труда.

Цены в Токио и вопрос общего роста ВВП

Экономические данные Японии показали страну, балансирующую между ценовым ростом и ростом экономики. Основной индекс потребительских цен в Токио без учета свежих продуктов замедлился до 2,3% в годовом выражении с 2,8%, превзойдя ожидания, а общий индекс инфляции снизился до 2,0% с 2,7%. Индекс цен без учета свежих продуктов и энергии снизился до 2,6% с 2,8%.

Снижение цен на энергоносители и коммунальные услуги стало основной причиной этого замедления, наряду с замедлением роста цен на переработанные продукты. Однако все показатели остаются на уровне или выше целевого уровня Банка Японии 2%, что укрепляет ожидания постепенного нормализации политики, а не ускорения ужесточения. Что касается общего положения экономики Токио и влияния на ВВП, то прогнозы ЦБ предполагают, что инфляция останется близкой к целевому уровню, но не превысит его устойчиво, а в ближайшее время — ниже 2%, при этом базовая инфляция приближается к цели.

Прогнозы Банка Японии предполагают, что инфляция снизится с 2,7% в 2025 году к 2,0% к 2027 году, с минимальным риском превышения. Политики видят растущее свидетельство того, что рост заработных плат начинает влиять на цены, что повышает уверенность в достижении цели 2%, хотя прогресс с декабря остается скромным. Политика останется мягкой, но Банк Японии планирует повысить ставки, если его прогноз сбудется, руководствуясь развитием базовой инфляции, заработных плат, импортных затрат, вызванных валютными колебаниями, и ключевыми данными, такими как цены за апрель, а не механически ожидая полного эффекта от предыдущих повышений.

ВВП еврозоны за четвертый квартал — опасения по промышленности Германии омрачают региональный прогноз

ВВП еврозоны вырос на 0,3% квартал к кварталу в третьем квартале, а в целом по ЕС — на 0,4%, что стало улучшением по сравнению со вторым кварталом. Германия, как ведущая экономика, показала предварительный рост за четвертый квартал в 0,2% квартал к кварталу, однако показатели PMI и опросы по активности указывали на рост в этот период.

Тем не менее, Германия остается зоной для наблюдения. Согласно данным HCOB/S&P Global, промышленность за квартал пережила спад, что вызывает вопросы о сохранении импульса. Европейский центральный банк недавно отметил, что рост в 2025 году был более устойчивым, что повлияло на ожидания по ставкам. Однако перспектива денежно-кредитной политики ECB сохранила ставку по депозитам на уровне 2% — по мнению банка, это «хорошее место» для ближайшего времени, учитывая смешанную картину регионального роста и постоянные неопределенности, связанные с торговой политикой США и тарифами.

В целом, предварительные данные ВВП еврозоны за четвертый квартал вряд ли существенно изменят прогноз ECB, но напомнят о том, что несмотря на улучшение общих показателей, внутренние различия в секторах и слабость отдельных регионов требуют пристального внимания инвесторов и политиков.