Кокосовые орехи, более здоровые урожаи, однако цены на какао продолжают снижаться

Недавние действия на рынке какао рисуют парадоксальную картину: условия для выращивания какао-плодовых бобов значительно улучшились по всему Западной Африке, прогнозы урожая стабильны, а запасы растут. Тем не менее цены продолжают падать. В конце февраля цены на какао на ICE NY и ICE London достигли новых минимумов — NY-какао опустилось до уровня за 2,75 года, а лондонское — за почти три года. Этот семинедельный тренд снижения отражает рынок, переполненный избыточными запасами и слабым интересом покупателей.

Избыток какао, подавляющий рынки

Ситуация с поставками стала основным препятствием для роста цен. Глобальные запасы какао увеличиваются с ускорением. Согласно данным Международной организации какао (ICCO) на конец января, мировые запасы выросли на 4,2% по сравнению с прошлым годом и достигли 1,1 миллиона метрических тонн. На бирже запасы ICE какао выросли до пика за 5,5 месяца — чуть более 2,1 миллиона мешков в конце февраля, что оказывает давление на цены вниз.

Прогнозы указывают на массовое переизбыток в сезоне 2025/26. StoneX предсказала избыток в 287 000 тонн для текущего сезона 2025/26, а в 2026/27 ожидается еще больший — 267 000 тонн. Недавно Rabobank скорректировал свой прогноз и снизил оценку избытка на 2025/26 до 250 000 тонн, хотя и это все равно указывает на значительный излишек по сравнению с спросом.

Дополнительное давление создают крупные производители какао, снизившие официальные цены на фермах. Гана сократила цены для фермеров почти на 30% на сезон 2025/26, а Кот-д’Ивуар объявил о планах снижения цен на 35% с начала сбора урожая в апреле. Однако даже при снижении цен международные покупатели проявляют осторожность, что говорит о более глубоком снижении спроса, чем просто снижение цен.

Производители шоколада борются с ростом затрат

Спрос остается крайне слабым во всех основных регионах потребления. Глобальные производители шоколада и промышленные переработчики шоколада прямо заявляют о нежелании покупать по текущим ценам. Barry Callebaut AG, перерабатывающая около четверти мирового какао, сообщила о снижении продаж своего какао-отдела на 22% за квартал, завершившийся 30 ноября, ссылаясь на «негативный спрос на рынке» и стратегический переход к более прибыльным продуктам.

Данные по переработке какао — показатель промышленного спроса — постоянно разочаровывают. В Европейском союзе переработка какао в четвертом квартале снизилась на 8,3% по сравнению с прошлым годом и составила 304 470 тонн — худший показатель за последние двенадцать лет и значительно хуже ожидаемого снижения на 2,9%. В Азии переработка снизилась на 4,8%, а в Северной Америке выросла всего на 0,3%. Ясно одно: потребители по всему миру сопротивляются росту цен на шоколад, а производители реагируют сокращением производства и переходом к премиум-сегментам.

Какао-плоды и благоприятные условия повышают перспективы урожая

Несмотря на кризис спроса, условия для выращивания какао в Западной Африке стали явно лучше, что создает предпосылки для рекордных урожаев. Производитель шоколада Mondelez недавно сообщил, что текущий запас какао в регионе примерно на 7% выше среднего за последние пять лет и значительно выше по сравнению с прошлым годом. Фермеры в Кот-д’Ивуаре и Гане отмечают увеличение количества и качества какао-плодовых бобов, что обычно ведет к более высоким урожаям в предстоящие сборочные периоды.

Группа Tropical General Investments Group выразила оптимизм, отметив, что благоприятные погодные условия ожидаются и в феврале-марте, что обеспечит более богатый урожай в Кот-д’Ивуаре и Гане. Основной сбор урожая в Кот-д’Ивуаре уже начался, и настроение фермеров относительно объема и качества урожая значительно улучшилось.

Тенденции производства: две разные картины

В будущем прогнозы по производству показывают смешанную, но в целом избыточную картину. Кот-д’Ивуар и Гана — вместе отвечающие за более половины мирового производства какао — демонстрируют разные тренды. Производство какао в Кот-д’Ивуаре прогнозируется снизиться на 10,8% по сравнению с прошлым годом и составить 1,65 миллиона тонн в сезоне 2025/26, по сравнению с 1,85 миллиона в предыдущем. Однако это снижение менее значительное, чем ожидалось при текущих ценах, и фермеры остаются оптимистичными относительно основного урожая, который уже идет.

Нигерия, пятый по величине производитель какао в мире, также сталкивается с давлением на производство. Ассоциация какао Нигерии прогнозирует снижение на 11% по сравнению с прошлым годом — до 305 000 тонн в сезоне 2025/26, по сравнению с 344 000 тонн в 2024/25. Однако экспорт какао из Нигерии в декабре вырос на 17% и достиг 54 799 тонн, что говорит о том, что трейдеры заранее учитывают возможное снижение поставок.

ICCO оценило мировой избыток в 49 000 тонн за 2024/25 год — первый за четыре года — при росте мирового производства на 7,4% и достижении 4,69 миллиона тонн.

Что дальше для рынка какао?

Рынок какао сталкивается с реальным разрывом между краткосрочной ситуацией с поставками и структурной слабостью спроса. Хотя запасы какао более здоровы и обильны, чем в последние годы, и поставки остаются избыточными, требования шоколадных производителей и потребителей сокращать спрос идут быстрее, чем любой сезонный восстановительный рост. Цены могут расти только при условии (a) стабилизации спроса с текущих низких уровней или (b) возникновения сбоев в производстве в ключевых регионах.