Майкл Бьюри предупреждает о риске $1B распродажи драгоценных металлов на фоне спада биткоина

Известный инвестор, предсказавший финансовый кризис 2008 года, вновь выразил опасения по поводу рисков криптовалютной заразности, предупредив, что недавнее падение биткоина может вынудить институциональных игроков ликвидировать до 1 миллиарда долларов в золоте и серебре для покрытия убытков. Анализ Майкла Барри подчеркивает возможные каскадные эффекты в различных классах активов, если цифровая валюта продолжит снижение.

В подробном комментарии на Substack Барри изложил доказательства, свидетельствующие о том, что потери, вызванные криптовалютой, спровоцировали волну ликвидаций драгоценных металлов. Он указал на скоординированное снижение позиций по золоту и серебру в конце января, утверждая, что казначейские менеджеры и спекулянты спешили снизить риски, распродавая прибыльные позиции в токенизированных металлах и фьючерсных контрактах. Его анализ показывает, что примерно 1 миллиард долларов в драгоценных металлах был распродан специально для компенсации убытков по криптовалютам — паттерн, вызывающий вопросы о взаимосвязанной уязвимости так называемых некоррелированных активов.

Каскад ликвидаций: как потери в криптовалюте вызывают продажи драгоценных металлов

Основное наблюдение Барри связано с механикой вынужденных продаж: по мере ухудшения позиций в криптовалюте, казначейские менеджеры и крупные держатели сталкивались с растущим давлением по покрытию маржинальных требований и ребалансировке портфелей. Вместо того чтобы принимать убытки, они сосредоточились на наиболее ликвидных прибыльных позициях — включая экспозицию в токенизированных металлах и фьючерсах на золото/серебро. Эта динамика выявляет важную проблему структуры рынка: активы, продвигаемые как инструменты диверсификации, могут стать взаимосвязанными в стрессовых ситуациях, когда продавцы нуждаются в ликвидности независимо от класса актива.

Временные рамки подтверждают тезисы Барри. В начале февраля биткоин кратковременно опустился ниже уровня 73 000 долларов, что на 40% ниже недавних максимумов. Это снижение совпало именно с ликвидацией металлов, о которой говорил Барри, что свидетельствует о том, что каскад вынужденных продаж гораздо более вероятен, чем предсказывают случайные рыночные движения.

Уязвимости биткоина, выявленные структурно

Барри утверждает, что недавняя слабость цены биткоина ставит под сомнение его базовую ценностную концепцию. Его критика сосредоточена на отсутствии внутренних драйверов спроса — цифровой актив просто лишен встроенных факторов спроса, поддерживающих традиционные товары или фиатные валюты. Без внутренней полезности, которая бы обеспечивала ценовые уровни, он предупреждает, что «нет рациональных оснований для замедления или остановки падения биткоина».

Его оценка рисков идет дальше: если биткоин продолжит сокращение к уровню 50 000 долларов, майнинговые операции могут столкнуться с банкротством из-за своих затрат. Еще более драматично, Барри предостерегает, что продолжительное снижение может вызвать «коллапс в черную дыру без покупателя» на рынке фьючерсов токенизированных металлов — по сути, ликвидностную спираль смерти, когда маржинальные требования вынуждают продавцов в отсутствии покупателя.

Этот сценарий важен для компаний с крупными резервами биткоинов, таких как MicroStrategy. Крупные корпоративные держатели могут столкнуться с каскадным снижением стоимости и стать вынужденными продавцами, что усилит нисходящую динамику.

Вне эйфории ETF: почему реальное внедрение все еще отсутствует

Самая острая критика Барри касается недавних рассказов о бычьем рынке, связанных с приходом институциональных инвесторов и корпоративным использованием казначейских активов. Хотя спотовые биткоин-ETF действительно привлекли реальные институциональные потоки, Барри считает их временными спекулятивными движениями, а не признаками устойчивого внедрения. «Казначейские активы — это ничто постоянное», — заявил он прямо, указывая, что корпоративные и институциональные владения биткоином не обладают долговечностью или полезностью, необходимой для долговременной поддержки цен.

Его подход четко разграничивает временные капиталовложения, вызванные спекуляциями, и подлинное экономическое внедрение, основанное на реальных сценариях использования. По его мнению, биткоин остается неподкрепленным — финансовым инструментом, больше определяемым ценовым движением и нарративным энтузиазмом, чем функциональной полезностью, которая могла бы поддерживать оценки в долгосрочных нисходящих циклах.

Почему важен опыт Барри

Хотя пессимистичные прогнозы Барри часто вызывают жаркие споры в криптосообществах, его историческая точность в вопросах системных финансовых рисков заслуживает внимания. Его предсказание кризиса 2008 года укрепило его репутацию, выходящую за рамки обычных рыночных комментариев. Когда инвестор с таким послужным списком указывает на риски заразности и структурные уязвимости, его предупреждение заслуживает серьезного рассмотрения со стороны управляющих портфелями, ориентированных на риск.

Потенциальная ликвидация драгоценных металлов на сумму около 1 миллиарда долларов — лишь одна из видимых проявлений более глубоких рисков взаимосвязанности. Если анализ Барри подтвердится, следующая фаза может включать значительно более широкие каскады вынужденных продаж по нескольким классам активов — сценарий, который превращает краткосрочные колебания цены биткоина из чистой спекуляции в системную проблему для менеджеров по рискам, следящих за стабильностью портфелей.