Кризис кредитования в частном секторе угрожает крипто-рынкам и DeFi

Нарастающее напряжение на рынках частного кредита по всему миру создает прямой системный риск для цифровых активов и протоколов DeFi. С учетом того, что крупные фонды, такие как BlackRock, начинают ограничивать вывод средств, цепная реакция по сокращению долговых обязательств может потрясти всю финансовую экосистему, включая быстрорастущий рынок криптовалют.

BlackRock и его конкуренты перед лицом ликвидного шторма

Кредитный фонд BlackRock с активами в 26 миллиардов долларов недавно достиг критической отметки, ограничив вывод средств в ответ на волну заявок на выкуп. Эта мера предпринята на фоне того, что другой гигант сектора, Blue Owl, в прошлом месяце был вынужден ликвидировать активы на сумму 1,4 миллиарда долларов для управления массовыми выводами, что выявило проблемную экспозицию к британскому ипотечному кредитору в затруднении.

Крупные управляющие активами — BlackRock, Apollo Global Management, Ares Management и KKR — зафиксировали снижение котировок на бирже от 4 до 6 %, продолжая падение, начавшееся ранее в году. По словам Андрея Кобельчика, руководителя отдела торговли деривативами в AMINA Bank, эта нагрузка на фонды частного кредита — лишь часть гораздо более масштабной и опасной головоломки.

От давления на выкуп к глобальному сокращению долгов

Пока что изолированные потрясения на рынке частного кредита приобретают новую масштабность, когда пересекаются с более широкими макроэкономическими потрясениями. Американские банки к середине 2025 года предоставили почти 300 миллиардов долларов частным кредиторам, а дополнительно было вложено 285 миллиардов долларов в фонды частных инвестиций — такой объем создает потенциальные каналы распространения кризиса и в банковском секторе.

«Если рассматривать это изолированно, ситуация остается управляемой», — объясняет Кобельчик. «Но при более широком глобальном процессе сокращения долгов, в сочетании с энергетическими шоками и падением ожиданий по ставкам, динамика кардинально меняется.»

Для рискованных активов, включая криптовалюты и все цифровые рынки, дезорганизованное завершение цикла частного кредита станет вторичным шоком, который текущие оценки рынка не полностью отражают.

Как стресс на рынке кредита проникает в DeFi через токенизированные активы

Второй источник риска возникает прямо на публичных блокчейнах. Токенизированные продукты частного кредита — займы и стратегии, упакованные и выпущенные в виде токенов — быстро развиваются в рамках тренда активов реального мира (RWA). По данным rwa.xyz, объем рынка on-chain частных кредитов уже достигает около 5 миллиардов долларов.

Хотя это ничтожная часть по сравнению с оценками в 3,5 триллиона долларов для глобального рынка частных кредитов в 2025 году, растущее присутствие таких активов в протоколах DeFi создает новый канал передачи традиционного финансового стресса в децентрализованные финансы.

Тедди Порнприня, соучредитель протокола Plume, подчеркивает часто недооцениваемый риск: учреждения, которые массово заходят в крипту через структурированные продукты, полностью неподконтрольные даже разработчикам DeFi. Реальные продукты кредита обладают сложностями — непредсказуемыми колебаниями чистой стоимости активов, доходностью, скрывающей реальные издержки, — что криптоинвесторы зачастую не осознают.

Случай Morpho: когда внецепочечный банкротство потрясает DeFi

Недавний инцидент продемонстрировал эту передачу рисков. В 2025 году банкротство First Brands Group, поставщика автозапчастей, повлияло на стратегию частного кредита, управляемую Fasanara Capital. Токенизированная версия, mF-ONE, выпущенная на Midas RWA и используемая в качестве залога на протоколе Morpho, потеряла около 2 % своей чистой стоимости активов из-за этой экспозиции.

Это снижение подтолкнуло сильно задолжавших заемщиков к грани ликвидации и сузило ликвидность на платформе. Хотя в итоге кредиторы избежали потерь, этот случай показал, как токенизированный частный кредит может служить молчаливым посредником передачи традиционного финансового стресса на цепочку и в протоколы DeFi.

Немедленный эффект на рынок криптоактивов

Биткоин удержался выше 70 000 долларов, сохранив большую часть своих прибылей после президентского заявления о приостановке некоторых геополитических ударов. Основные альткоины — Ethereum, Solana и Dogecoin — выросли примерно на 5 %, тогда как более широкие фондовые индексы (S&P 500, Nasdaq) показали рост около 1,2 %.

Аналитики отмечают, что следующий решающий шаг крипторынка зависит от стабилизации цен на нефть и морского трафика. В оптимистическом сценарии цены могут протестировать зону 74 000–76 000 долларов, тогда как ухудшение внешних условий может подтолкнуть биткоин к уровню около 60 000 долларов.

Ситуация с частным кредитом остается ключевым фактором, которому должны уделять внимание все участники рынков криптовалют и DeFi. Трещины в традиционном кредитовании теперь имеют прямой путь в децентрализованные финансы, создавая системный риск, который инвесторы не могут игнорировать.