Рынок в середине 2021 года: опасения по поводу инфляции и ожидания ставок меняют облик Уолл-стрит

Финансовый рынок испытал значительную волатильность в мае 2021 года, когда инвесторы столкнулись с новыми экономическими вызовами. Множество основных индексов снизились на фоне нарастающих опасений по поводу ценового давления и потенциальных изменений в денежно-кредитной политике, которые могли произойти раньше, чем ожидалось. Рыночные настроения становились все более осторожными, участники взвешивали последствия сокращения фискального стимулирования на фоне ожиданий повышения корпоративных налогов. Более широкие бенчмарки отразили эту неопределенность, причем акции технологического сектора понесли наибольшие потери.

Смешанные сигналы рынка по ключевым индексам

Уолл-Стрит продемонстрировала разрозненные результаты, так как основные бенчмарки реагировали неравномерно на существующие макроэкономические проблемы. Индекс Доу-Джонса сумел показать незначительный рост на 0,1%, закрывшись на уровне 34,133.03 после восстановления от внутридневного падения на 370 пунктов. В рамках 30 компонентов синего фишка, 16 акций завершили день в минусе, а 14 - в плюсе, что указывало на медвежью тенденцию, сигнализируя о слабости рынка, несмотря на заглавный рост.

В резком контрасте, индексы, ориентированные на технологии, понесли более выраженные потери. Индекс Nasdaq Composite упал на 1,9%, потеряв 261,61 пункт, и составил 13,633.50, что стало его самым резким однодневным падением с конца марта. Это ухудшение концентрации акций роста на рынке отражало глубокие опасения инвесторов о том, как повышение процентных ставок повлияет на высоко оцененные технологические компании. Индекс S&P 500 снизился на 0,7% до 4,164.66, при этом семь из одиннадцати секторов бенчмарка закрылись в отрицательной зоне, в то время как только четыре сектора показали рост.

Секторальные индикаторы подтвердили эту разделенную рыночную среду. Фондовый индекс SPDR по выбору технологий (XLK) потерял 1,8%, в то время как фондовый индекс SPDR по выбору материалов (XLB) вырос на 1,1%. Индикаторы страха также усилились — индекс волатильности CBOE (VIX) подскочил на 6,4%, достигнув 19,48. Торговая активность значительно увеличилась, составив 12,21 миллиарда акций, что стало наивысшим объемом за один день более чем за месяц. Широта падений была заметной: количество акций NYSE, упавших в цене, превысило количество выросших с соотношением 1,47 к 1, в то время как Nasdaq показал еще более пессимистичное соотношение 2,60 к 1 в пользу продавцов.

Тревоги по поводу инфляции и перекресток политики ФРС

Катализатором этого рыночного сокращения стали возникающие опасения по поводу инфляции и изменяющиеся ожидания в отношении корректировок политики Федеральной резервной системы. Министр финансов Джанет Йеллен в своих медийных комментариях дала понять, что повышение процентных ставок может стать необходимым для предотвращения перегрева экономики. Центральный банк сохранял базовые ставки на историческом уровне 0-0,25% с начала пандемии в марте 2020 года, обеспечивая беспрецедентные денежные стимула.

Тем не менее, мощные потребительские расходы угрожали затмить эту экономику, основанную на стимуляторах. Потребительские расходы в США выросли на 4,2% в первом квартале, поддерживаемые отложенным спросом и инициативой администрации по оказанию помощи в размере 1,9 триллиона долларов. В совокупности фискальные интервенции правительства составили более 5,3 миллиарда долларов с марта 2020 года. Эта щедрая поддержка, хотя и поддерживала спрос, столкнулась с серьезными ограничениями со стороны предложения. Широкие нехватки компонентов, сырьевых материалов и рабочей силы резко повысили затраты на входящие ресурсы в различных отраслях.

Участники рынка столкнулись с тревожной двойной инфляционной ситуацией: сильный спрос создавал инфляционное давление со стороны спроса, в то время как высокие входные расходы способствовали инфляции со стороны затрат, что в совокупности угрожало перегретой экономике. Чтобы бороться с такой динамикой, Федеральная резервная система испытывала давление, чтобы сократить свою стимулирующую позицию. Председатель ФРС Джером Пауэлл уже дал понять о намерении центрального банка сократить свою масштабную программу количественного смягчения, которая ежемесячно покупала облигации на сумму 120 миллиардов долларов, прежде чем рассматривать какие-либо повышения ставок. Такие изменения в политике повысили бы доходность облигаций и сжали оценки на фондовых рынках.

Вдобавок к давлению на прибыль, политики обсуждали повышение корпоративного налога с текущего уровня 21% до 28% для финансирования предложенной программы по развитию инфраструктуры на 4 триллиона долларов. Увеличение налоговых бремен, усугубляющее давление на маржу от растущих входных затрат, представляло особые угрозы для компаний, ориентированных на рост, особенно в секторе технологий. В результате крупные технологические компании испытали острое давление со стороны продавцов. Акции Apple Inc. (AAPL) упали на 3,5%, Alphabet Inc. (GOOGL) снизились на 1,6%, Facebook Inc. (FB) потеряли 1,3%, а NVIDIA Corp. (NVDA) упали на 3,3%.

Экономические сигналы: смешанные данные по торговле, производству и потреблению

Широкие экономические индикаторы представили более тонкую картину основных условий. Министерство торговли сообщило, что дефицит товарной торговли увеличился на 5,6% в первом квартале, достигнув 74,4 миллиарда долларов — самого большого дисбаланса с января 1992 года. Это существенно превысило консенсусные ожидания в 74,1 миллиарда долларов, хотя дефицит февраля был пересмотрен в сторону понижения до 70,5 миллиарда долларов после дальнейшего изучения.

Деятельность в производственном секторе показала более умеренный импульс. Заказы на товары увеличились всего на 1,1% по сравнению с консенсусными оценками роста на 1,3%, хотя данные за февраль были пересмотрены вверх, чтобы показать только 0,5% снижение, а не первоначально сообщенное снижение на 0,8%. Поведение потребителей, тем временем, продемонстрировало устойчивость в транспортных секторах. Продажа легковых автомобилей в стране увеличилась до 13,9 миллиона единиц, восстановившись от пересмотренного в сторону повышения февраля на 14,6 миллиона. Общие продажи автомобилей — включая импорт — составили 18,5 миллиона, превысив консенсусный прогноз в 17,7 миллиона и улучшившись по сравнению с пересмотренными в сторону повышения февральскими 18 миллионами автомобилей.

Эти смешанные сигналы указывали на экономику, одновременно испытывающую сильный спрос, стресс в цепочке поставок и неопределенность в политике — комбинация, которая продолжала беспокоить участников рынка. По мере того как 2021 год продвигался через второй квартал, рынок оставался подвешенным между оптимистичными потребительскими фундаментами и пессимистичными перспективами денежно-кредитной политики, создавая ту неровную торговую среду, которая определяла этот период для рынка.