Только что начал разбираться в чем-то действительно довольно дикое с исторической точки зрения. Биткойн уже почти шесть месяцев подряд полностью уступает американским акциям — и, похоже, такого раньше в зафиксированной истории не было.

Речь идет о самом длинном зафиксированном периоде недопроизводительности по сравнению с S&P 500, начинающемся еще в начале октября. Марк Коннорс из Risk Dimensions отметил это, и цифры подтверждают. Цена биткойна в долларах сильно упала: примерно на 22% только в первом квартале 2026 года, после падения на 25% в четвертом квартале 2025. В то время как индекс S&P 500 едва заметно отклонился. Разрыв в производительности просто... другой в этот раз. Предыдущие откаты были резче, но быстро исчерпывались. Этот же просто медленно снижается уже несколько месяцев.

Что делает это особенно интересным, так это то, что это вызывает реальные вопросы о том, функционирует ли биткойн вообще как хедж или это просто еще один рискованный актив, который движется вместе с акциями, когда все становится хаотично. Весь рынок рухнул в первом квартале — Nasdaq упал более чем на 10% с недавних максимумов, худший квартал за четыре года. Крипта шла за ним.

Но вот что интересно. В марте, когда ситуация между США и Ираном обострилась и вызвала потрясения — скачки цен на нефть, рост доллара, маржинальные звонки — биткойн на удивление хорошо держался. Подрос примерно на 1% за месяц, в то время как золото рухнуло на 11%. Коннорс считает, что ранние ликвидации фактически очистили достаточно заемных средств, чтобы биткойн не столкнулся с той же вынужденной распродажей, что и физические активы. А еще есть что-то в том, что криптовалюта перемещается через границы быстрее, чем золото физически ликвидируется.

Глядя вперед, сама эта серия недопроизводительности может стать подготовкой. Те 63 дня скользящих данных, показывающих, что биткойн отстает с октября, — по историческим меркам, такой дисбаланс обычно разворачивается. Если паттерн сохранится, мы можем увидеть фазу, когда вся эта относительная слабость наконец-то вернется. Но главный вопрос — во времени. Всё зависит гораздо больше от геополитики, чем от технической структуры. Как развернется ситуация с Ираном, что произойдет на энергетических рынках и с глобальным аппетитом к риску... именно это определит, будет ли это двухмесячный или двухлетний период настоящего сдвига.

Текущая цена биткойна в долларах около 72 тысяч, но настоящая история — не в ежедневных движениях. В том, сработает ли этот шестимесячный цикл недопроизводительности и наконец-то сломается. Сейчас кажется, что всё как будто сжато в спираль.