Биткойн снова тестирует свои прежние максимумы, и кажется, дело тут не только в технических вопросах. С начала февраля он движется около 70 тысяч долларов, что является пиковым уровнем цикла 2019–2022 годов. Интересно, что по сравнению с предыдущими пиками бычьего рынка, такими как 126 тысяч долларов, текущий уровень значительно ниже.

Раньше в бычьих рынках почти не было случаев, чтобы медвежий тренд опускался до предыдущего максимума. В 2014 и 2018 годах биткойн не возвращался к своим предыдущим вершинам. Единственным исключением был 2022 год, когда также происходили экстремальные события — масштабное деставрализование, мошеннические схемы. Сейчас же цена опустилась до этого уровня без таких экстремальных причин, что и есть ключевое отличие.

Если задуматься, почему так происходит, можно сказать, что биткойн стал более зрелым. В начале достаточно было небольшого капитала для мощного ралли, а сейчас ситуация изменилась. Чтобы поднять цену, нужны гораздо большие вложения. История показывает это ясно.

Максимум 2013 года был в 38 раз выше уровня 2011 года, а максимум 2017 года — в 16 раз выше 2013-го. Но пик 2021 года был всего в три раза выше 2017-го, а максимум 2025 года — менее чем в два раза выше 2021-го. Рост продолжается, но скорость явно замедляется.

Это не просто усталость рынка, а структурное изменение. Вхождение в институциональный сектор и расширение рынка деривативов привели к этим изменениям. Раньше торговля велась только спотовыми сделками, участвовали только оптимистичные инвесторы. Даже при небольшом падении они сразу покупали. Сейчас ситуация иная: появились хеджирование, шортовые позиции, торговля волатильностью — разные способы ставок, которые делают ценовые колебания более аккуратными и предсказуемыми.

Уровень в 70 тысяч долларов важен психологически. Прежние максимумы выступают в роли сильных уровней поддержки, потому что инвесторы воспринимают их как ориентиры. Многие, пропустившие ранний рост, хотят покупать, когда цена возвращается к этим привычным уровням. Если здесь произойдет сильный отскок, это может стать сигналом окончания медвежьего тренда. Как в конце 2022 года, когда снижение завершилось около 20 тысяч долларов.

Однако, если закон убывающей отдачи продолжит работать, следующий цикл роста будет отличаться от прошлых спекулятивных безумств. Он скорее будет более осторожным и приближен к традиционным финансовым рынкам. Текущая ситуация с криптовалютами показывает, что биткойн постепенно эволюционирует из высокорискованного актива в институциональный актив. Возможно, эпоха многократных скачков за один день уже прошла.