Только что понял кое-что, что многие упускают при анализе сделок по приобретению. Формула предполагаемой цены акции, которую все используют, слишком проста, и она может полностью исказить вашу оценку, если не копнуть глубже.

Итак, вот в чем дело. Когда компания получает предложение о покупке, ваше первое интуитивное действие — просто разделить цену предложения на количество обыкновенных акций, верно? Это базовая формула предполагаемой цены акции. Но она работает только в случае, если у компании нет долга, нет привилегированных акций, опционов и ничего сложного. В реальности? Почти никогда не так просто.

Позвольте объяснить, почему это важно. Скажем, покупатель предлагает 10 миллионов купить компанию-цель с 1 миллионом акций и 2 миллионами долга. Важный вопрос — берут ли они на себя этот долг или нет. Если не берут, то только 8 миллионов реально достаются обычным акционерам. Остальные 2 миллиона идут на погашение кредиторов. Это меняет вашу предполагаемую стоимость на 8 за акцию, а не 10. Огромная разница.

Затем у вас есть привилегированные акционеры. Если есть привилегированные акции, структура сделки определяет, получат ли они выплаты первыми или вместе с обычными акционерами. Деньги, направленные привилегированным акционерам, уменьшают сумму, которую получают держатели обыкновенных акций. Поэтому ваша формула предполагаемой цены акции должна учитывать этот приоритет.

Опционы — еще один нюанс. Иногда слияние делает опционы сразу исполняемыми, что внезапно увеличивает количество акций. Это влияет на расчетную цену за акцию.

Вот реальная методика для формулы предполагаемой цены акции: начните с общей суммы покупки. Вычтите все, что идет не обыкновенным акционерам — погашение долга, дивиденды по привилегированным акциям, что угодно. Оставшееся разделите на количество обыкновенных акций. Это и есть ваша реальная предполагаемая цена за акцию.

Почему это важно? Потому что, оценивая, справедлива ли сделка или ищете цели для приобретения, понимание всей структуры капитала — всё. Поверхностное число всегда вас обманет. Особенно это важно при оценке частных компаний, где такие сделки зачастую — единственный реальный взгляд на то, сколько инвесторы действительно считают, что стоит компания. Готовность покупающей компании заплатить говорит вам больше, чем любой модельный расчет в таблице.