2024 год оказался довольно волатильным для цен на медь. Этот красный металл начал год с торгов на COMEX по цене менее $4 за фунт, затем взорвался и достиг рекордных $5.11 к концу мая. Такой скачок не происходит в вакууме — спрос на энерго-переходные технологии нарастал, китайские перерабатывающие заводы создавали узкие места, а сборы за обработку практически отсутствовали. Но вот где стало сложно: во второй половине года цены на медь резко просели, словно пинбол.

Волатильность была действительно дикой. Она колебалась между $4 и $4.50 летом и в начале осени, затем четвертый квартал открылся сильным ростом до $4.60 в начале октября, после чего опустилась до $4.31 к концу месяца. Ноябрь был абсолютно хаотичным — металл колебался с $4.45 до $4.22 за один день, а затем рухнул до $4.05 в середине месяца. К декабрю цены на медь боролись за удержание выше $4.20, в итоге остановившись около отметки $4 .

Что действительно интересно — это ситуация с предложением меди в 2024 году. Fastmarkets отметил, что рынок концентратов оставался невероятно напряженным весь год, и в 2025 году они не ожидают существенного облегчения. Сборы за обработку восстановились после почти нулевых значений, но лишь до уровня около $20-30 за метрическую тонну — совсем не так, как мы видели в 2023 году. Проблема в том, что новые мощности по плавке продолжают запускаться в Китае, Индонезии и Индии, поэтому переработчики фактически борются за оставшиеся куски концентрата.

Закрытие шахты Cobre Panama компании First Quantum в конце 2023 года продолжало оказывать давление на рынок в 2024-м. Затем в октябре Teck Resources сделал сенсационное заявление, снизив свой годовой прогноз по добыче меди с 435-500 тысяч тонн до 420-455 тысяч тонн. Они объяснили это нехваткой рабочей силы и проблемами с новыми автономными самосвалами в Канаде. Когда крупные горнодобывающие компании начинают сокращать прогнозы, это говорит о том, что предложение становится очень ограниченным.

Но есть одна вещь, которая действительно оказывала давление на цены меди весь год: Китай. Самый крупный потребитель меди в мире сталкивался с серьезными экономическими трудностями, и все меры стимулирования, которые Пекин постоянно объявлял, практически не сказывались. Они бросали все — поддержку кредитов, программы по покупке жилья, реструктуризацию долгов — но ничего особо не помогало. А в декабре они объявили о рекордных $80 миллиардах юаней в виде специальных казначейских облигаций на 2025 год, что честно говоря, казалось, было признанием того, что ситуация хуже, чем они пытались скрывать.

Что касается спроса, то не всё было так мрачно. Производство на самом деле выросло на 2 процента по сравнению с прошлым годом за первые восемь месяцев, достигнув 14.86 миллиона метрических тонн. Лидировали Чили с ростом на 3 процента за счет Escondida и Collahuasi, а Демократическая Республика Конго выросла на 11 процентов, а Индонезия — на 22 процента. Общий спрос увеличился на 2.5 процента, причем большинство этого роста обеспечили азиатские рынки. Переход на возобновляемую энергию реально идет — солнечные и ветровые установки требуют гораздо больше меди, чем традиционная энергетическая инфраструктура.

Общая картина для цен на медь и рынка в целом такова, что мы движемся к структурному дефициту предложения. Новые месторождения не успевают за ростом спроса, вызванным энергетическим переходом, поэтому, если не появятся крупные новые открытия или ускорение производства, медь, скорее всего, останется под давлением со стороны предложения. Экономика Китая остается непредсказуемой — если Пекин сможет действительно запустить потребление снова, ситуация может измениться. Пока что рынок меди — это в основном игра в музыкальные стулья, где стульев недостаточно.