И вот что меня действительно беспокоит в этом ралли. Индекс S&P 500 продолжает расти, и Уолл-стрит в основном единодушна в мнении, что мы движемся вверх — большинство прогнозистов ожидают еще примерно 10% роста к концу года. Но есть этот назойливый вопрос, вокруг которого все танцуют: скоро ли произойдет крах рынка или же мы находимся в хорошей форме?

Позвольте мне объяснить, что происходит. Консенсус на самом деле довольно дикий. У вас есть 20 крупных фирм Уолл-стрит, которые дают свои оценки, и они удивительно оптимистичны. Oppenheimer ставит 8100, Deutsche Bank — 8000, Morgan Stanley — около 7800. Средняя оценка — 7650, что подразумевает примерно 10% потенциала роста от текущих уровней. Быстрый взгляд на бычий сценарий — компании ускорили рост прибыли в прошлом году, налоговые сокращения поддерживают экономику, расходы на ИИ продолжают расти, а ФРС может еще раз или два снизить ставки.

Но вот где становится неуютно. Индекс S&P 500 торгуется по цене 22 раза по прогнозируемой прибыли. Это дорого. Не так дорого, как в пузыре доткомов, но мы находимся на значительном премиуме по сравнению с десятилетним средним показателем в 18,8 раза. Единственные другие времена, когда оценки были так высоки, — это конец 90-х во время технологического пузыря и ранние годы пандемии. Оба завершились плохо.

Затем добавьте ситуацию с тарифами. Политика Трампа создала реальную неопределенность, и бизнес реагирует сокращением найма. В прошлом году было добавлено всего 181 000 рабочих мест по сравнению с 1,2 миллиона в 2024 году. Это самое медленное рост с момента пандемии, и это действительно вызывает тревогу, учитывая, что мы уже платим премиальные цены за акции.

Но важная часть — это то, что действительно имеет значение. В годы промежуточных выборов исторически наблюдается сложная ситуация для акций. С 1950 года средняя доходность S&P 500 в эти годы составляет всего 4,6%. Еще более показательна внутрирочная просадка — около 17%. Так что даже если мы закончим год с ростом 10%, не удивляйтесь, если по пути произойдет значительный откат.

Послушайте, прогнозы Уолл-стрит ошибаются чаще, чем бывают точными. За последние четыре года их медианные оценки на конец года ошибались в среднем на 16 процентных пунктов. Так что относитесь к прогнозу в 10% с соответствующей долей скептицизма.

Практический вывод? Не паниковать, но и не быть безрассудным. Если собираетесь вложить деньги, сосредоточьтесь на идеях, в которых действительно верите и которые можете держать через волатильность. Падение на 15-17% в середине года не будет необычным — такое уже случалось во время циклов промежуточных выборов. И учитывая текущие оценки, стоит спросить себя, действительно ли вы готовы к риску краха рынка, а не полагать, что до конца года все пойдет гладко.