Только что копался в том, что большинство трейдеров, вероятно, упускают в ситуации с Ираном. Все сосредоточены на ценах на нефть, но это честно говоря, лишь поверхностная игра. Настоящее давление накапливается в местах, о которых пока никто особо не говорит.

Итак, что на самом деле происходит. Нарушение в районе Ормузского пролива — это уже не только о сырой нефти. Перекрываются морские пути, что означает, что удобрения, химикаты, СПГ, авиационное топливо — все то, что поддерживает глобальные цепочки поставок. Данные UNCTAD показывают, что судоходный трафик через Ормуз практически рухнул в начале марта. Это не временный сбой. Это физический застой торговых потоков.

Что привлекло мое внимание — это торговые показатели Китая за март. Экспорт резко замедляется, а импорт растет. Это классический сигнал повышения затрат на сырье и одновременного ослабления внешнего спроса. И когда Китай ощущает такое давление, понятно, что инфляционная картина сложнее, чем просто наблюдение за ценами на нефть. МВФ уже отмечает замедление роста при более стойкой инфляции, поскольку это влияет на глобальные цены и транспортные издержки.

Недооцененная часть? Удобрения и нефтехимия. Около трети мирового морского обмена удобрениями проходит через Ормуз. Это огромно. Сужение поставок аммиака и мочевины ударит по сельскому хозяйству с задержкой, но когда это произойдет, последует рост цен на продукты питания. ФАО уже предупреждает о рисках продовольственной безопасности. В то же время Южная Корея буквально запрещает сейчас запасать нефтехимию. Правительства не вводят ограничения заранее, если не опасаются реальных физических ограничений поставок.

Что это значит для макроэкономики — переход от шока к режиму. Если Ормуз останется ограниченным, речь уже не о временном скачке. Поведение судоходства останется оборонительным. Условия страхования станут жестче. Авиационное топливо станет реальной операционной проблемой. Это тот тип структурных сбоев, который удерживает инфляцию высокой, а рост — слабым.

Что касается биткоина, то эта ситуация интересна. Мы не в сценарии, где свободная ликвидность все поглощает. Мы в условиях ужесточения финансовых условий, когда развивающиеся рынки испытывают реальный стресс. Условия доллара становятся жестче по всему миру, в то время как внутреннее финансовое давление растет в странах, уже использующих стейблкоины и трансграничные цифровые платежи. Это более тонкий фон, чем просто риск-оф.

Биткоин уже показывает лучшую динамику по сравнению с золотом с начала года, что говорит о перераспределении капитала в сторону более волатильных активов хранения стоимости. Если это продолжит передаваться через инфляционные каналы, а не через снижение спроса, биткоин перейдет из периферийного риск-актива в более центральную защитную позицию. Структура цены держится несмотря на шум о перемирии, что говорит о его устойчивости.

Ключевой вывод: конфликт прошел мимо нефти несколько недель назад. Сейчас он разрушает операционный слой глобальной экономики, где корабли действительно плавают, грузы проходят, а промышленные материалы превращаются в готовую продукцию. Если Ормуз останется ограниченным, эти сбои продолжат распространяться на продовольствие, грузоперевозки, промышленные маржи и финансирование. Это тот сценарий режима, к которому большинство трейдеров еще не подготовлены.