Я внимательно следил за ситуацией с RBNZ, и на самом деле происходит что-то интересное в том, как сейчас управляют процентными ставками центрального банка. Центральный банк Новой Зеландии стоит перед сложным выбором — двигаться или оставаться на месте, и честно говоря, нефтяший шок, с которым сталкиваются все, делает ситуацию гораздо более запутанной, чем обычно.

Итак, вот в чем дело — цены на нефть начали дико расти с января 2025 года, поднявшись примерно на 40% из-за геополитической напряженности в регионах добычи. Для страны, такой как Новая Зеландия, которая импортирует практически всё энергетическое, это ощущается по-другому. Стоимость транспортного топлива выросла на 15,2% в годовом выражении, что вызывает цепную реакцию по всей экономике. Решение по процентным ставкам центрального банка превращается в балансировку между борьбой с импортируемой инфляцией и недопущением торможения внутреннего роста.

Что усложняет ситуацию, так это то, что нефтяные шоки — это не то, с чем традиционная политика по ставкам хорошо справляется. Когда цены взлетают из-за ограничений в поставках, повышение ставок не решает саму проблему — оно просто замедляет экономику. В рамках RBNZ целевой диапазон инфляции — от 1% до 3%, но шоки со стороны предложения — это совсем другое дело, чем инфляция, вызванная спросом. Это как пытаться починить что-то молотком, когда нужен гаечный ключ.

Внутренняя экономика тоже посылает смешанные сигналы. Рост замедлился до 0,7% в четвертом квартале 2024 года, безработица стабильно около 4,2%, рост заработных плат держится примерно на уровне 4,5% в год. На первый взгляд всё нормально, но бизнес-уверенность упала третий квартал подряд, экспорт снизился на 2,3%, рост расходов домашних хозяйств снизился до 1,8%, а в феврале производство даже сократилось. Это не пустяк.

Рынки в основном закладываются на отсутствие изменений — примерно 92% вероятность того, что процентные ставки останутся на месте. Это логично, учитывая, что делают другие центральные банки. ФРС держит ставки без изменений, несмотря на более высокую инфляцию, ЕЦБ пошел умеренно с повышением на 25 базисных пунктов, большинство азиатских банков остались мягкими. Австралия, которая сталкивается с похожими экономическими условиями, тоже оставила ставки без изменений, так что это, вероятно, влияет и на их мышление.

Что действительно важно, так это послание, связанное с этим решением. Ожидания инфляции сейчас закреплены примерно на уровне 2,5% на двухлетний горизонт, что хорошо. Но пятилетние ожидания поднялись до 2,7%, за этим стоит следить. То, как центральный банк сформулирует свою позицию — рассматривают ли они нефтяший шок как временный или более устойчивый — может оказаться важнее самого решения по ставкам. Тут важна доверие.

Вся ситуация сводится к следующему: сейчас, скорее всего, правильным решением будет оставить процентные ставки центрального банка на месте, потому что мы имеем внешнее предложение шока, который монетарная политика вряд ли сможет решить. Повышение ставок только добавит боли, не устранив корень проблемы. Если ожидания инфляции начнут уходить за пределы или ситуация с нефтью сохранится в таком виде, что создаст эффект второго круга — рост заработных плат и инфляцию — тогда, да, вероятно, придется двигаться. Но пока что — стратегическая пауза для оценки, что временное, а что может остаться.