Южная Корея вводит систему ключевых инвесторов для стабилизации рынка первичных публичных размещений новых акций

Южнокорейский парламент одобрил 23 апреля 2026 года поправки к Закону о рынке капитала, которые позволяют в будущем заранее распределять часть доли институциональным инвесторам, обещающим не продавать акции в течение шести месяцев после листинга и держать их в долгосрочной перспективе.

Основой этой системы является введение так называемой системы «фундаментальных инвесторов». Фундаментальные инвесторы — это институциональные участники, которые заранее получают определённую долю перед публичным размещением и обещают не продавать акции в течение определённого периода. Ранее на рынке публичных размещений неоднократно возникали ситуации, когда некоторые институциональные инвесторы после получения значительной части размещённых акций сразу же реализовывали их в день листинга для получения прибыли, что сопровождалось проблемами завышенной цены размещения или резкого падения цен после листинга.

По словам Финансового комитета, действующие нормы ограничивают привлечение инвесторов или обещания до подачи заявления о ценных бумагах, что создает препятствия для предварительного обеспечения долгосрочных инвесторов перед листингом. В этих поправках предусмотрено исключение, позволяющее ведущему андеррайтеру заранее распределять доли институциональным инвесторам, обещающим держать их долгое время. Однако доля, распределяемая таким образом, ограничена частью распределения для институциональных инвесторов и не включает доли для физических лиц, при этом доля физических лиц остаётся неизменной — 25%. Это сделано для снижения возможных споров о справедливости между физическими и юридическими лицами при внедрении системы.

Поправки также предусматривают более реалистичный подход к расчету цены размещения. В будущем ведущий андеррайтер сможет делать предварительные прогнозы спроса даже до подачи заявления о ценных бумагах. Ранее на этом этапе предоставление информации о компании институциональным инвесторам и опрос их ожиданий по цене или объему считалось нарушением закона, поскольку не отражало реальный рыночный спрос. Благодаря усовершенствованию системы, начиная с этапа определения диапазона ожидаемой цены размещения, андеррайтер сможет более точно учитывать инвестиционный спрос, что, как ожидается, поможет более разумно установить цену размещения.

Финансовые органы считают, что предварительное обеспечение наличия институциональных инвесторов с долгосрочной ориентацией способствует повышению доверия инвесторов после листинга и снижению случаев так называемых «катастроф на IPO», то есть резкого падения цен. Конечно, одной лишь реализации системы трудно сразу устранить перегрев рынка публичных размещений. Однако, поскольку это является ясным политическим сигналом о переходе от культуры, ориентированной на краткосрочную спекуляцию, к долгосрочным инвестициям, эта тенденция может оказать значительное влияние на процесс определения цены размещения и стабильность цен в первые дни после листинга. Данные поправки вступят в силу через шесть месяцев после их опубликования.