#沃什听证会引发争议 Обзор слушаний по Вош — признаки зарождения изменений в Федеральной резервной системе

Истинный интерес не в самих слушаниях, а внутри республиканской партии!
После просмотра слушаний все считали, что Вош выступил хорошо, и его кандидатура почти гарантирована. Но на самом деле всё наоборот, как говорит Ник Тимираос из «Новой американской пресс-службы», сможет ли Вош получить подтверждение, почти не зависит от его выступления на слушаниях. Решающее слово за сенатором-республиканцем Томом Тиллисом.

Сейчас в Сенатском банковском комитете республиканцы имеют небольшое преимущество — 13 голосов против 11. Это означает, что достаточно одного республиканца, чтобы кандидатура получила 12-12 и не прошла голосование всей палатой. Тиллис уже ясно заявил, что до завершения расследования Министерства юстиции в отношении Пауэлла он не поддержит никакую кандидатуру в ФРС. Сам факт наполнен иронией. Причина его противодействия — «защита независимости ФРС от политического вмешательства». Он даже на слушаниях сказал, что ознакомился с материалами о реконструкции штаб-квартиры ФРС и считает, что перерасход, хотя и вызывает сожаление, в целом соответствует нормам и является законным. То есть он фактически не считает, что у Пауэлла есть проблемы, он просто выступает против давления на ФРС через расследование, использованное Трампом. Это создало тупик: Трамп использует расследование, чтобы заставить Пауэлла снизить ставку, а республиканцы, чтобы защитить независимость ФРС, блокируют назначение нового председателя. Сейчас обе стороны зашли в тупик, никто не хочет идти на уступки.

Время быстро истекает: суд уже запретил Министерству юстиции вызывать в судовые органы по делу о subpoena, и прокуратуре нужно решить до 3 мая, обжаловать ли это решение. В то же время срок полномочий Пауэлла истекает 15 мая, и в Сенате остается менее 10 дней для законодательных процедур. Если Трамп настаивает на продолжении расследования, Вош почти невозможно будет вступить в должность вовремя. Тогда Трамп столкнется с дилеммой: либо согласиться с тем, что Пауэлл останется исполняющим обязанности председателя, потеряв лицо, либо уволить его, что вызовет беспрецедентный конституционный кризис. Любой выбор — не лучший для Трампа, поэтому, скорее всего, он откажется от дальнейших попыток давления на старого Пауэлла.

Время на исходе: федеральный суд уже остановил Министерство юстиции от направления повесток в ФРС, и прокуратуре нужно решить до 3 мая, обжаловать ли это решение. А срок полномочий Пауэлла истекает 15 мая, и если Вош не будет подтвержден, он останется исполняющим обязанности. Тогда Трамп столкнется с выбором: либо пойти на компромисс, либо уволить Пауэлла, что может привести к конституционному кризису. В любом случае, ситуация очень напряженная.

Более важное, чем снижение ставки: возможные глубокие изменения в ФРС
Многие сосредоточены на том, снизит ли Вош ставку, но игнорируют другой, более важный сигнал, который он дал на слушаниях: если он все-таки займет должность, то структура работы ФРС изменится кардинально — так глубоко, как со времен Полвека. Эти изменения окажут гораздо более сильное влияние на рынок, чем одно или два снижения ставки.
Первое — перестройка инфляционной рамки. Сейчас ФРС придерживается средней инфляционной цели, то есть если в предыдущие годы инфляция была ниже 2%, то в будущем допускается, чтобы она превышала 2%, чтобы компенсировать прошлые отклонения. Проблема этого подхода в том, что он очень чувствителен к краткосрочным шокам, например, росту цен на нефть или повышению тарифов — факторам, не связанным с денежно-кредитной политикой, — что мешает снижать ставки. Вош хочет заменить этот подход. Он склонен использовать показатели, такие как усреднённое значение с отсечкой, чтобы измерять инфляцию, что по сути повышает терпимость к инфляции. Также он предлагает использовать логику AI о производительности и дефляции, что фактически дает двойную страховку для будущих снижений ставок. В будущем, если базовая инфляция не выйдет из-под контроля, даже при более высоком общем CPI, ФРС сможет снизить ставку.
Второе — реформирование коммуникационной политики. Вош ясно заявил, что сейчас представители ФРС говорят слишком много, что только усложняет ситуацию на рынке. Он намекнул, что может отменить текущий график точек по ставкам, сократить публичные выступления чиновников. График точек — продукт эпохи Пауэлла, когда каждый квартал анонимно прогнозировались будущие ставки. Но этот инструмент часто расходится с ожиданиями рынка и вызывает волатильность. Если его отменить, рынок перестанет ориентироваться на каждое заседание и его прогнозы, а политика ФРС станет более гибкой.
Третье — самое спорное. Вош считает, что огромный баланс ФРС — причина формирования «К-образной экономики» в США. Что такое «К-образная экономика»? После пандемии экономика США разделилась: богатые, владеющие акциями и недвижимостью, разбогатели, а средний класс и рабочие зарабатывают меньше инфляции, их положение ухудшается. Сейчас 1% самых богатых владеет 32% богатства страны, а половина населения — всего 2,5%. Вош говорит, что баланс ФРС с 2006 года вырос с 800 миллиардов до 6,7 триллионов долларов, увеличившись в 8 раз. Эти деньги не равномерно распределены — сначала они попали в банки и богатых, которые покупают акции и недвижимость, что поднимает цены на активы. В результате богатые становятся еще богаче, а обычные люди страдают от инфляции. Поэтому Вош выступает за постепенное сокращение баланса ФРС и заявил, что не следует держать долгосрочные государственные облигации и ипотечные ценные бумаги. Его логика — сокращение баланса уменьшит ликвидность, снизит активные пузыри и замедлит рост богатства у богатых. В сочетании со снижением ставок это снизит стоимость ипотек, автокредитов и бизнес-кредитов для обычных людей, направляя деньги в реальную экономику, а не в виртуальные активы. Проще говоря, закрыть кран, который течет богатым, и открыть — для обычных. Также Вош заявил, что поддерживает включение криптовалют в легальный финансовый сектор, но категорически против выпуска цифровых валют центральных банков. Это означает, что если он займет должность, регулирование финансовых рынков в ФРС станет более мягким.

Что нужно отслеживать в следующем месяце
На сегодняшний день, исход назначения Вош остается неопределенным. В следующем месяце есть несколько ключевых дат и событий, за которыми нужно следить.
Первое — 3 мая, когда Министерство юстиции решит, подаст ли апелляцию по subpoena. Если министерство откажется от апелляции, расследование в отношении Пауэлла, скорее всего, завершится быстро, и Тиллис не будет препятствовать кандидатуре Вош. Это наиболее вероятный сценарий. Если же министерство подаст апелляцию, расследование затянется, и Вош не сможет вовремя вступить в должность.
Второе — 15 мая, когда истекает срок полномочий Пауэлла. Если к тому времени Вош не будет подтвержден, Пауэлл останется исполняющим обязанности председателя. Тогда главный риск — как поступит Трамп: пойдет ли на временное соглашение или уволит Пауэлла, что станет крупнейшим риском для рынка.

В целом, эти слушания не решили основные противоречия, но стали важным поворотным моментом. За последние десятилетия мы привыкли к активному вмешательству ФРС, которая кажется всесильной. Сейчас же кто-то предлагает вернуть ей более традиционную роль — сосредоточиться только на ценовой стабильности и минимизировать вмешательство в другие сферы. Неважно, сможет ли Вош занять должность — сама дискуссия уже влияет на рыночные ожидания. Для обычных инвесторов важнее не гадать, снизит ли ФРС ставку в следующем месяце, а следить за этими глубокими изменениями, которые действительно определят ценовую логику глобальных активов на ближайшие годы.