Grayscale gizli IPO başvurusunu açıkladı, Circle'ın Wall Street'e girmesinin ardından.

Amerikanın en büyük kripto varlık yönetim şirketi Grayscale Investments, 13 Kasım 2025 tarihinde Amerika Birleşik Devletleri SEC'e IPO başvurusu yaptı ve NYSE'de “GRAY” hisse senedi koduyla listelenmeyi talep etti. Sektör uzmanları, değerlemenin 30 milyar ile 33 milyar dolar arasında olacağını tahmin ediyor. Bu, Başkan Trump'ın iş dostu hükümeti altında, kripto para IPO'sunun ivmesinin giderek güçlendiğinin en son işareti.

Trump hükümeti şifreleme IPO çılgınlığına yol açtı

(kaynak: SEC)

Grayscale, borsa başvurusunu yaparken, Trump'ın Beyaz Saray'a dönüşünden bu yana kripto varlık şirketlerinin halka arz dalgasının eşi benzeri görülmemiş bir yükseklikte olduğu bir döneme denk geliyor. Son dört yıldaki düzenleyici ortamın belirsizliği ile kıyaslandığında, yeni hükümet dijital varlık şirketleri için daha elverişli bir ortam yarattı. Circle Internet Group, 2025 yılının Haziran ayında muazzam bir piyasa başlangıcı ile bu halka arz çılgınlığının başlangıcını yaptı. Bu stablecoin ihraççısının hisseleri, işlem gününde %168 yükselerek 83,23 dolara ulaştı ve 31 dolarlık IPO fiyatının çok üzerinde oldu. Circle toplamda 1,05 milyar dolar topladı ve şu anda piyasa değeri yaklaşık 35 milyar dolar.

Milyarder Peter Thiel tarafından desteklenen kripto varlık borsası Bullish, 2025 yılı Ağustos ayında New York Borsası'nda başarılı bir şekilde halka açıldı. Şirketin hisse fiyatı, halka açılış gününde %80'den fazla yükselerek yaklaşık 1.1 milyar dolar topladı. BitGo ve Consensys gibi diğer büyük kripto varlık şirketleri de halka arz başvurusu yaptı. Bu başarılı başlangıçlar, kripto varlık endüstrisine analistlerin “yeşil ışık” olarak adlandırdığı bir durum getirdi. Renaissance Capital kıdemli stratejisti Matt Kennedy, Circle'ın ticaret performansının sektör için en büyük olumlu sinyal olduğunu belirtti.

2025 Yılı Şifreleme IPO Dalgası Zaman Çizelgesi

2025 Haziran: Circle borsa, ilk gün %168 yükseldi, 10.5 milyar dolar topladı

Ağustos 2025: Bullish borsa, ilk gün %80 yükseldi, 11 milyar dolar toplandı

2025 yılının Kasım ayı: Grayscale, IPO başvurusunu yaptı, beklenen değer 300-330 milyar dolar.

Halka Arz Bekleniyor: BitGo, Consensys başvuru yaptı.

Bu yoğun IPO başvuruları, şifreleme endüstrisinin marjinal olmaktan ana akıma geçişteki kritik bir dönüm noktasını yaşadığını gösteriyor. Geçmişte, şifreleme şirketleri ya SPAC (Özel Amaçlı Edinim Şirketi) aracılığıyla dolaylı olarak halka açılmayı seçiyor ya da ABD pazarında halka arz edilme şansı bulamıyordu. Artık, düzenleyici ortamın iyileşmesi geleneksel IPO yolunu engelleyen engelleri kaldırdı.

Regülasyon devrimi Grayscale IPO için zemin hazırlıyor

Kripto varlıkların IPO'sundaki artış, büyük ölçüde Trump yönetimi dönemindeki bir dizi önemli düzenleme reformundan kaynaklanmaktadır. Başkan Trump, kripto para şirketlerine sert bir tutumla yaklaşmasıyla tanınan Gary Gensler'in yerine, Paul Atkins'i Amerika Birleşik Devletleri Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu (SEC) Başkanı olarak atadı. Atkins, dijital varlıklar için net kurallar geliştirmeyi amaçlayan "Kripto Projesi"ni (Project Crypto) SEC'e başlattı. Bu yeni önlem, yıllardır eksik olan düzenleyici netliği sağlamayı amaçlamaktadır.

Atkins, piyasa ve düzenleyici belirsizlik nedeniyle, yeniliğin son birkaç yılda “boğulduğunu ve ne yazık ki bu belirsizliğin SEC tarafından yaratıldığını” belirtti. Bu açık öz eleştiri, SEC'nin tutumunda köklü bir değişimi işaret ediyor. Gensler döneminde, SEC'nin kripto şirketlere “önce yaptırım sonra düzenleme” stratejisi, sektörün gelişimini engelledi. Artık Atkins, önce net kurallar oluşturmayı, ardından düzenleyici yaptırımları uygulamayı taahhüt ediyor.

Amerika Birleşik Devletleri Adalet Bakanlığı, şifreleme varlıkları suç departmanını da feshetmiştir. Bu, federal kurumların şifreleme endüstrisine yaklaşımında daha geniş bir değişimin başladığını göstermektedir. Ayrıca, Kongre, sektörün uzun zamandır beklediği düzenleyici çerçeveyi sağlamayı amaçlayan GENIUS Yasası da dahil olmak üzere stabilcoin yasalarını ilerletmektedir. Bu politika değişiklikleri, Grayscale IPO'su için son derece elverişli bir ortam yaratmaktadır.

Grayscale'ın IPO başvurusunu teslim etme zamanı da dikkat çekicidir. Şirket, ilk halka arz başvurusunu gizli bir şekilde teslim ettikten yaklaşık dört ay sonra, kayıt beyanı yayımlandı. Grayscale'ın belgeleri teslim ettiği gün, SEC'in 43 gün süren hükümet kapanmasının ardından normal işleyişine dönmesi beklenen ilk günüydü. SEC personeli ve kapasitesi kısıtlı olmasına rağmen, şirketler belgeleri teslim edebilseler de, SEC'in IPO onay sürecini hemen ilerletmesi pek olası değildir.

Grayscale'in çift hisse yapısı ve maliyet zorlukları

Grayscale, borsa listesine girdikten sonra çift sınıflı hisse yapısı benimseyecek. A sınıfı hisseler, her biri bir oy hakkına sahipken, ana şirket Digital Currency Group'un sahip olduğu B sınıfı hisseler, her biri on oy hakkına sahip olacak, ancak herhangi bir ekonomik hakka sahip olmayacak. Bu düzenleme, Digital Currency Group'un çoğunluk oy kontrolünü sürdüreceği anlamına geliyor ve New York Menkul Kıymetler Borsası'nın kurallarına göre, Grayscale “kontrollü şirket” olarak sınıflandırılacak.

Bu IPO, mevcut IPO öncesi hissedarlardan hisse almak için fon toplamak anlamına gelen Up-C yapısını benimseyecek ve doğrudan Grayscale'e ödenmeyecek. Morgan Stanley, Bank of America Securities, Jefferies ve Cantor bu IPO'nun aracılarındandır. Bu Wall Street'in önde gelen yatırım bankalarının katılımı, geleneksel finansal kuruluşların Grayscale IPO'suna verdiği önemi göstermektedir.

350 milyar dolarlık varlık yönetmesine rağmen, Grayscale büyük bir rekabet baskısıyla karşı karşıya. Şirketin Bitcoin ETF'si %1,5 yıllık ücret alırken, rakibi BlackRock yalnızca %0,25 alıyor. BlackRock'un Bitcoin ETF'sinin toplam varlık büyüklüğü Grayscale'i geçti; bu da maliyet rekabetinin pazar payını nasıl hızla değiştirebileceğini gösteriyor. Grayscale'in 30 Eylül itibarıyla dokuz aylık mali sonuçları, net karın 203,3 milyon dolar, gelirinin ise 318,7 milyon dolar olduğunu gösteriyor. Karşılaştırma yapmak gerekirse, geçen yılın aynı döneminde net kar 223,7 milyon dolar, gelir ise 397,9 milyon dolardı.

Bu gelir ve kâr düşüşü esas olarak maliyet rekabeti ve pazar payı kaybından kaynaklanmaktadır. Grayscale, IPO sonrasında bu zorlukla başa çıkmak zorunda kalacak ve düşük maliyetli alternatiflerle rekabet edebilmek için ücretleri düşürmesi gerekebilir. Ancak, maliyetleri düşürmek, şirketin kârlılığını doğrudan etkileyecektir; bu, Grayscale'in halka arz sonrasında dengelemesi gereken zorlu bir meseledir.

Kurumsal Yatırımcı Artışı ve Piyasa Görünümü

Kripto Varlıklar IPO heyecanı, kurumsal yatırımcıların dijital varlıklara daha geniş bir kabulünü yansıtıyor. 2025 yılının Ocak ayı itibarıyla, %86'lık bir kurumsal yatırımcı grubu dijital varlıklara sahip veya yılın ilerleyen dönemlerinde bunları almak için plan yapıyor. Bu, yatırımcıların kripto para yatırımlarına yönelik tutumlarının büyük bir değişim geçirdiğini ve önceden var olan şüpheci tutumun tersine döndüğünü gösteriyor. 2025 yılının başında, küresel kripto para piyasası değeri yaklaşık 4.2 trilyon dolara ulaşıyor. Bitcoin'in mevcut işlem fiyatı 110.000 doların üzerinde, yılın başına göre önemli bir artış göstermiş durumda.

Piyasa analistleri, Grayscale'in IPO'sunun 2025 sonu ile 2026 başı arasında gerçekleşmesini bekliyor; kesin tarih piyasa koşullarına ve düzenleyici onay durumuna bağlı. Sektör uzmanları, şirketin değerlemesinin 30 milyar ile 33 milyar dolar arasında olacağını öngörüyor. Mevcut düzenleyici ortam ve güçlü piyasa performansı göz önüne alındığında, bu aşamada bir lansman yapmanın uygun bir zaman olduğu görülüyor.

Diğer kripto varlık şirketlerinin Grayscale'in IPO sürecini yakından takip ettiği muhtemel. Grayscale başarılı bir şekilde halka arz olursa, bu daha fazla şirketin aynı yolu izlemesini teşvik edebilir ve tarihteki en büyük kripto varlık IPO dalgasını başlatabilir. Ancak, tüm şirketler halka arz olmayı seçmiyor. Ripple Labs'ın geçen hafta yaptığı habere göre, şirket SEC davasından kurtulmuş olmasına ve 2024'te 1,3 milyar dolar gelir elde etmesini beklemesine rağmen, halka arz planı yok.