Kripto paralar doları geçecek mi? Ray Dalio borç döngüsünün sonunu işaret ediyor.

Kripto paralar, Ray Dalio'nun yeni mesajında merkezi bir yer tutuyor. 3 Eylül 2025'te, Bridgewater Associates'in kurucusu, Financial Times'ın “yanlış karakterizasyonlar” olarak adlandırdığı şeylere karşı nokta nokta bir reddiye yayınladı ve gazete ile sağladığını söylediği tam röportajı yayımladı. Borsa, “Büyük Borç Döngüsü” çerçevesini yeniden teyit ediyor ve ABD'nin artan borçlanmasının, Federal Rezerv'in bağımsızlığına yönelik risklerin ve artan jeopolitik çatlakların doların değer deposu olarak rolünü aşındırdığını savunuyor; bu koşulların, onun görüşüne göre, altın ve kripto paraları beslediğini belirtiyor.

Kripto paraların “çekici bir alternatif” olmasının nedeni

Dalio, ABD'nin mali pozisyonunu döngünün geç aşamasında ve tehlikeli bir şekilde kendi kendini güçlendiren bir durumda tanımlıyor. “Yeni bütçenin sonucu olarak şimdi öngörülen büyük aşırılıklar, muhtemelen yakın bir gelecekte borç kaynaklı bir kalp krizi yaratacak; ben bunun üç yıl içinde, bir ya da iki yıl kadar sürede olacağını söyleyebilirim,” yazdı. Kısa vadeli baskıyı radikal bir şekilde niceliklendirdi ve “yılda yaklaşık 1 trilyon dolar faiz” ve “borcu yeniden finanse etmek için gerekli yaklaşık 9 trilyon” ile birlikte “5 trilyon” gelir karşısında “yaklaşık 7 trilyon” harcama gerektirdiğini belirterek “yaklaşık 2 trilyon ek borç” gerektiğini ifade etti. Bu genişleyen arz, yatırımcıların tahvillerin “iyi değer deposu” olup olmadığını sorguladıklarında zayıflayan bir talep ile çelişiyor, diye savundu.

Dönüm noktası, Dalio'ya göre, artık Merkez Bankası. Eğer siyasi baskı merkez bankasının bağımsızlığını zayıflatırsa, uyardı, “paranın değerinde sağlıksız bir düşüş göreceğiz”. Eğer "siyasi olarak zayıflamış bir Fed enflasyonun “patlamasına” izin verirse, sonuç “tahvillerin ve doların [değerinin] düşmesi” olacak ve eğer bir çözüm bulunmazsa, “etkisiz bir değer deposuna dönüşecek ve bildiğimiz para düzeninin çöküşü” olacak. Bunu daha geniş bir döngü sonu kalıbına bağladı: yabancı yatırımcılar “Amerikan tahvillerindeki varlıklarını azaltıyor ve jeopolitik endişeler nedeniyle altın varlıklarını artırıyor”; bunu oyunun sonunun “klasik bir belirtisi” olarak nitelendirdi.

Dalio, daha müdahaleci bir politika arka planıyla makroekonomik ve politik ipleri birleştirdi ve “şirketlerin yaptıklarını kontrol altına almak için” yapılan eylemlere atıfta bulundu ve mevcut aşamayı 1928-1938 dönemine benzetti. Dinamiği tek bir yönetime atfetmedi -“bu durum, her iki partiden başkanlar altında uzun zamandır gerçekleşiyor”- ancak 2008 sonrası politikaların ve özellikle 2020 sonrasının bunu hızlandırdığını söyledi. “Bu beş gücün etkileşimi, önümüzdeki 5 yıl içinde devasa ve hayal edilemez değişikliklere yol açacak,” diye ekledi ve borç, iç politika, jeopolitik, doğa olayları ve teknolojiyi, en önemlisi de yapay zekayı (, itici güçler olarak sıraladı.

Bu döngü sona erme şeması içinde, Dalio kripto paraları doğrudan “sert para” kategorisine yerleştirdi. “Kripto paralar artık sınırlı arzı olan alternatif bir para”, diye yazdı. “Dolar cinsinden para arzı artarsa ve/veya talep azalırsa, bu muhtemelen kripto paraları cazip bir alternatif para haline getirecektir.” Son zamanlardaki “altın ve kripto paralardaki fiyat artışlarını”, “rezerv para birimlerinin hükümetlerinin kötü borç durumları” ile ilişkilendirdi ve uzun süredir devam eden “değer deposu” konusundaki yaklaşımını tekrar vurguladı.

Kripto paraların "doları önemli ölçüde “yerine geçip geçemeyeceği” konusunda etiketler üzerindeki mekanizmaları vurguladı ve “Çoğu itibari para, özellikle büyük borçları olanlar, etkili değer deposu olma konusunda sorunlar yaşayacak ve sert paralara karşı değer kaybedecek” dedi. Bu, 1930-1940 ve 1970-1980 dönemlerindeki olaylarla yankılanan bir örüntü olarak ifade edildi.

Dalio, stablecoin'lerin riskini bu bağlamda ele aldı ve fiyat düşüşlerini sistemik kırılganlıktan ayırdı: “Bunu düşünmüyorum,” dedi, stablecoin'lerin Hazine'ye maruziyetinin sistemik bir risk olup olmadığı sorulduğunda, "Hazine tahvillerinin gerçek alım gücündeki bir düşüş"ün gerçek tehlike olduğunu ekleyerek, “eğer iyi bir şekilde düzenlenmişlerse” bunun hafifletileceğini belirtti. Ayrıca, sadece deregülasyonun doların rezerv statüsünü tehdit ettiğini reddetti: “Hayır,” dedi ve yine borç dinamiğini ana zayıflık olarak gösterdi.

Dalio'nun son yorumları, Bitcoin ve kripto paralar üzerindeki kamuya açık tutumunun on yıllık bir evrimi çerçevesinde, ani bir değişim yerine geçmektedir. Başlangıçta, altının “değer deposu” olarak en üst düzeyde olduğunu vurguladı ve Bitcoin'in çok başarılı olması durumunda hükümetlerin bunu kısıtlayabileceği konusunda uyarıda bulundu, düzenleyici risk ile heyecanı dengeledi.

2020-2021 için, Bitcoin'i “olağanüstü bir icat” olarak adlandırmaya başladı, küçük bir miktara sahip olduğunu kabul etti ve onu giderek daha fazla dijital altın ile uyumlu bir portföy çeşitlendirici olarak çerçeveledi, aynı zamanda onun volatilitesini ve siyasi hassasiyetlerini vurgulamaya devam etti. Dalio, son yorumlarıyla birlikte, tüm kripto para piyasasını döngü sonu dinamiklerini analiz etmek için kullandığı para hiyerarşisine yerleştiriyor.

Yayın anında, kripto para piyasasının toplam piyasa değeri 3,79 trilyon dolar seviyesindeydi.