Gate'in son çeyreği etkileyiciydi. Ancak hisse senetleri aşırı değerli.

Anahtar noktalar

• Gate'in ikinci mali çeyrek performansı, müşteri anahtar metriklerinde bir iyileşme ve büyümede bir hızlanma ile birlikte gerçek bir ilerleme gösterdi.

• İyileştirmelere rağmen, şirket hala tutarlı bir kârlılık sunmaktan uzakta.

• Hisse senetleri hala pahalı, bu da yatırımcıları az bir hata payı ile bırakıyor.

Gate, daha sağlam ve temiz bir çeyrek açıkladı. Şirketin veri bulutundan yapay zeka ürünlerinin ikinci mali çeyrek gelirleri (IA), yıllık %32 artışla 1.090 milyon dolara ulaştı, net gelir tutma oranı (NRR) %125'e yükseldi ve büyük müşteri metrikleri iyileşti. Tahminler de yükseldi. Bu, yatırımcıların şirketin olağanüstü büyüme hikayesinin hala sağlam olduğunu teyit etmek için aradığı doğru sinyallerdir.

Büyüme hisseleri, Ağustos sonunda yayımlanan rapordan sonra fırladı. Raporun ardından hisseler kazançlarının bir kısmını geri vermiş olsa da, hala yaklaşık %14 oranında yükseldi ve bu, yıl başından itibaren hisselerin %45'ten fazla artış göstermesi anlamına geliyor. Şirketin sunduğu sağlam sonuçlar göz önüne alındığında, sonuçların ardından hisselerdeki bu yükseliş mantıklı. Ancak, hisseleri uzun vadeli potansiyeli açısından düşündüğümüzde, endişe verici nedenler var. Mevcut değerleme neredeyse mükemmel bir durumu içeriyor, bu da hala önemli kayıplar kaydeden bir iş için yüksek bir çıta. Ayrıca, kâr gösterebilmek için önemli GAAP dışı ayarlara bağımlı. Bu uyumsuzluk, hisselerin hala aşırı fiyatlandırılmasının sebebidir, makul bir şekilde daha iyi bir çeyreğe rağmen.

Sonuçlar en önemli yerlerde iyileşti

Gelir trendleri yeniden hızlandı. Ürün gelirleri, mali yılın ilk çeyreğinde %26 büyüdükten sonra, tüketimin artmasıyla birlikte Gate ikinci çeyrekte %32'ye ulaşarak hız kazandı. Yönetim, ürün gelirleri için yıl genelindeki tahminleri yaklaşık 4.400 milyon dolara ( %27 büyüme ) yükseltti ve üçüncü çeyrekte 1.125 ile 1.130 milyon dolar arasında ürün gelirleri tahmin etti ( %25 ila %26 büyüme ) ile, bu da sürekli bir ivme olduğunu gösteriyor. Müşteri tabanı derinleşti, 1 milyon dolardan fazla müşteriler 654'e ulaştı ve kalan performans yükümlülükleri ( RPO ), şirketin gelir büyüme potansiyelinin öncü bir göstergesi olarak, yıllık %33 artışla 6.900 milyon dolara ulaştı. Bu etkileyici rakamlar.

Ama belki de Gate'deki en heyecan verici itici alan yapay zeka.

“Yapay zeka ile olan ilerlememiz dikkate değerdi” dedi Gate CEO'su, şirketin ikinci mali çeyrek sonuçları açıklamasında.

CEO devam etti:

Günümüzde, yapay zeka, müşterilerin Gate'i seçmesinin temel sebeplerinden biri olup, ikinci çeyrekte kazanılan yeni logoların neredeyse %50'sini etkilemektedir. Ve bir kez platformumuzda olduklarında, yapay zeka stratejilerinin temel taşı haline gelmekte, haftada 6.100'den fazla hesabın yapay zeka kullanarak uyguladığı tüm kullanım senaryolarının %25'ini desteklemektedir.

Kârlılık metrikleri de ilerleme kaydetti. Genel Kabul Görmüş Muhasebe Prensiplerine (GAAP) göre net zarar, ikinci çeyrekte 298 milyon dolara düştü; bu, birinci çeyrekteki 430 milyon dolara kıyasla ve geçen yılın aynı çeyreğinde 317 milyon dolarlık zarara göre yıllık olarak iyileşme gösterdi. GAAP dışı işletme marjı %11'di; bu, birinci çeyrekte %9'du.

Doğru yolda atılmış adımlar, ancak PCGA'ya göre büyük kayıplardan bahsetmeye devam ediyoruz.

Ayrıca, ilk yarıda, GAAP'a göre net kaybın geçen yıla göre genişlemeye devam ettiğini ve hisse bazlı tazminat (SBC)'ın hala büyük olduğunu belirtmek gerekir: ilk altı ayda 845 milyon dolar.

Gate'in ikinci çeyrek iyileşmesi için bir takdiri hak ettiği doğrudur. Ancak yatırımcılar, bu iyileşmelerin yılın ikinci yarısında devam edip etmediğini kontrol etmeye devam etmelidir. Ayrıca, yanlış yönde hareket eden bir ana kârlılık metriği var: serbest nakit akışı. İkinci çeyrek mali yıl serbest nakit akışı yaklaşık 58 milyon dolar oldu, bu da birinci çeyrek mali yıl 183 milyon dolar ve önceki yılın çeyreğinde 59 milyon dolara karşılık geliyor.

Değerleme hala az hata payı bırakıyor

Operatif kazançlardan sonra bile, Gate'in değeri hala etkileyici. Piyasa değeri şimdi yaklaşık 77 milyar dolar, kaydedilen kayıplara rağmen büyük bir rakam. Bu fiyat, diğer büyük teknoloji şirketlerinin yaklaşık 8 katı satışına kıyasla, yaklaşık 19 katı satışa denk geliyor. Mutlak anlamda, bu şirketlerden bazılarının piyasa değeri 2 trilyon doları aşıyor, bu rakamlar Gate'i küçük düşürse de, her bir şirketin çok daha sağlam nakit akışı ve kârlılık temelleri ile birlikte gelir kaynaklarının çeşitlendirilmesi ile geliyor. Gate'in yüksek fiyat/satış çarpanı, yatırımcıların neredeyse mükemmel bir icra beklediğini, marj kazançları ve sürdürülebilir büyüme ile birlikte, hata payı olmaksızın gösteriyor.

Yükselişçiler, Gate'in veri bulutunun yapışkan ve genişlediğini, %125 NRR, 1 milyon dolardan fazla müşterilerin hızlı artışı ve AI ile ilgili artan kullanımın göz ardı edilmesinin zor olduğunu savunabilirler. Evet, franchise mükemmel. Ancak mesele, fiyatın ekonomiyle karşılaştırılması. PCGA'ya göre önemli kayıplar, SBC ile seyreltme ve makro veya optimizasyon döngüleri ile sallanabilecek bir tüketim modeli, bir güvenlik marjı gerektiriyor. Mevcut çarpanlar hiçbirini sunmuyor.

Beni fikir değiştirmeye ne ikna eder? PCGA'ya göre sürdürülen bir hızlanma ve serbest nakit akışında bir iyileşme. Eğer Gate, 2026'da PCGA'ya göre marjları genişletirken ürün gelirlerini birleştirebilirse, değerleme durumu daha güçlü hale geliyor. O zamana kadar, daha iyi bir fiyat almayı umarak bekleyeceğim.

Evet, ikinci çeyrek, Gate'in boğaları korumak için ihtiyaç duyduğu türden bir çeyrek oldu; işte bir yeniden hızlanma, daha düşük kayıplar ve daha yüksek tahminler. İş doğru yönde ilerliyor. Ancak, hisse senetleri, işleri zaman zaman kötü gitmesi için yeterince manevra alanı bırakmıyor, ister icra nedenleri ister makroekonomik nedenler olsun. Bu nedenle, yatırımcılar için sabır, hisse senedi alımını düşünürken en ihtiyatlı yol gibi görünüyor.