Asya'nın Tokenizasyon Yarışı İçinde — Neden Franklin Templeton Büyük Oynuyor

Tokenizasyon, pilot uygulamalardan pratiğe geçiyor. Dünya Ekonomik Forumu, özel sermaye ve girişim sermayesi piyasalarının yaklaşık 700 milyar dolara kadar büyüyebileceğini öngörüyor ve bunun tokenleştirilmesi bekleniyor. O potansiyel ölçek, küresel finansı hala şekillendirecektir.

APAC zaten ilerliyor. Hong Kong'un spot ETF'leri ilk günde $400 milyon çekti. Japonya, Franklin Templeton ile desteklenen bir SBI ETF'si hazırlıyor. Singapur, tokenizasyon çerçeveleri oluşturuyor. Bu ETF kilometre taşları, bireysel olarak ve daha geniş bir tokenizasyona giden yolda basamak taşları olarak önemlidir.

Japonya'nın ETF Hamlesi: Önce Perakende, Sonra Kurumlar

Özel bir röportajda, Franklin Templeton Investment Solutions (FTIS)'da Başkan Yardımcısı Max Gokhman, perakende akışlarının, vekil bahislerin ve devlet benimsenmesinin neden bir sonraki aşamayı yönlendirebileceğini açıkladı.

Onun yorumları hem fırsatları hem de riskleri vurgulamaktadır. ETF'ler ilk giriş noktalarını işaretlerken, daha büyük hikaye tokenizasyonun varlık sınıfları boyunca nasıl ölçeklenebileceği ve piyasa yapılarını nasıl yeniden ayarlayabileceğidir. Ancak tarih, piyasaların nadiren düz bir çizgide hareket ettiğini göstermektedir.

Japonya Finansal Hizmetler Ajansı (FSA), 2025'te fon kılavuzlarını güncelleyerek SBI Holdings gibi ortaklarla yeni ETF'ler için alan yarattı. Gokhman, perakende yatırımcıların ilk likiditeyi sağlayacağını düşünüyor. İkincil piyasalarda olgunlaştıkça, kurumların da bunu takip edeceğini savunuyor.

Perakendeyi bir katalizör olarak çerçevelerken, tarih, erken akışların emeklilik fonları ve fonlardan güçlü bir talep olmadan solabileceğini öne sürüyor. Japonya'nın ETF hikayesi, kısa vadeli perakende talebinin, kurumların nihayetinde benimseyebileceği tokenleştirilmiş piyasalara zemin hazırlayabileceğini gösteriyor.

Gokhman, kurumların fractional LP fonlarına daha az ilgi gösterdiğini vurguladı. Bunun yerine, büyük ölçekli benimseme için gereken dalgalanmayı yönetip likiditeyi artıran araçlar istiyorlar.

“Perakende seviyesi ile başlıyor … Perakende daha fazla likiditeye ihtiyaç duyabilir, ancak yeterince büyük hale geldiğinde perakende, ikincil piyasaların gerçekten gelişmeye başlaması için kurumsallara da likidite sağlar.”

Proxy Bahisler ve $2.7B Solana Arzı

ETF'lerden önce, yatırımcılar vekil varlıkların peşinde koşuyordu. MetaPlanet, 15.000'den fazla BTC biriktirdiğini açıkladı. Remix Point de spekülatif akımlar çekti. Hong Kong'daki düzenleyiciler, spot ETF'ler piyasaya sürüldüğünde kaldıraç ve karşı taraf riski konusunda uyarıda bulundu.

Gokhman, Solana'nın kredi piyasalarının zaten 2.7 milyar dolar taahhütü barındırdığını belirtti. Bu, arzı sıkıştırıyor ve fiyatları artırıyor, bu da talebin olduğunu gösteriyor ancak sistemik riski büyütüyor. Bu proxy bahisler, talebin birikmekte olduğunu gösteriyor ve neden düzenlenmiş tokenleştirilmiş araçların istikrar için hayati öneme sahip olabileceğini açıklıyor.

“Proxy ürünleri kaldıraç kullanabilir ve daha fazla karşı taraf riski vardır. Örneğin, Solana borçlarının çoğu daha fazla arz satın alıyor — zaten taahhüt edilmiş yaklaşık 2.7 milyar dolar. Bu, daha fazla talep sınırlı arzla buluştuğunda fiyatları yükseltir. Bir ETF ile, çoğu geleneksel kripto ETF'leri bir'e bir'dir — bir hisse satın almak, altında yatan varlığı zincirde tutar, tıpkı bir altın ETF'si gibi.”

APAC'nın Tokenizasyon Avantajı

APAC pazarları ilk olarak hareket ediyor, ancak daha derinleşiyor. Singapur'daki Token2049'da, Franklin Templeton yöneticileri aile ofisleri ve OCIO müşterileriyle bir araya geldi. Basit bir maruz kalma talep etmediler, bunun yerine yapılandırılmış stratejiler istediler.

Singapur'un MAS'ı Proje Guardian'ı genişletti ve tokenlı fonlar için bir çerçeve belirledi; perakende erişimin 2027'ye kadar hedeflendiği bildirildi. WEF raporu, PE/VC pazarlarının 2030 yılına kadar ~$7T 'e ulaşabileceğini, bunun ~%10'unun tokenlı olacağını ve (~$0.7T) olacağını tahmin etti.

ETF ilerlemesi iştahı gösteriyor, ancak APAC'ın daha derin kurumsal katılımı, tokenizasyonun daha büyük bir dönüşüm olduğunu öne sürüyor. Avrupa, buna karşılık, uyum üzerinde yoğunlaşıyor. ABD belirsizlik içinde kalmaya devam ediyor.

Gokhman, ABD'nin Franklin Templeton'ın genel olarak en büyük gelir kaynağı olmaya devam edeceğini, ancak APAC müşterilerinin dijital varlıklarda daha büyük bir olgunluk gösterdiğini belirtti. Bu ayrım, küresel stratejilerin ABD'deki ölçekle Asya'daki yeniliği dengelemesi gerektiğini göstermektedir.

“APAC'te, özellikle aile ofisleri ve OCIO müşterileri ile Batı bölgelerine göre daha büyük bir sofistike düzey var. Onlar sadece 'biraz maruz kalmak istiyorum' demiyorlar, aynı zamanda bunu belirli bir şekilde yapılandırmamızı ya da onlara Layer 2 araştırmasını anlatmamızı istiyorlar. APAC kesinlikle bizim için önemli bir itici güç.”

Jeopolitik ve Doların Dışlanması

BIS, doların hakimiyetinde yavaş bir düşüş kaydetti. Gokhman, Trump dönemi politikalarının doları daha az cazip hale getirdiğini ve dijital varlıklara olan talebi hızlandırdığını savundu.

Arka planın jeopolitik olduğunu söyledi. ABD müttefikleriyle bile çatışırken, dolar talebi zayıflıyor. Sınır ötesi ödemelerde, SWIFT'ten kaçınmak blockchain'i belirgin bir alternatif haline getiriyor. Bu dinamik, dijital varlıkları küresel işlemler için nötr hatlar olarak pekiştiriyor. Doların dışlanması, jeopolitik bir itici güç olarak hareket edebilir ve tokenleştirilmiş hatları yalnızca ETF benimsemesinden daha acil hale getirebilir.

“Trump yönetimi, dijital varlıklara olan talebi artırmak açısından gerçekten faydalı oldu çünkü dolar daha az cazip hale geliyor. Egemen hazine, dolardan çıkıyor. Büyük oyuncular DeFi'ye girdiğinde ve büyük ölçeklerde satın almaya başladıklarında, bu varlık sınıfını merkezileştirecekler, bu da volatiliteyi azaltmalıdır. Yıllık %30 volatiliteye sahip bir varlık sınıfı, %70 olan birine göre entegre edilmesi çok daha kolaydır.”

Jetonlar Uyumaz

Geleneksel varlıkların hafta sonlarında durduğu gibi, tokenleştirilmiş varlıklar 24/7 çalışır. Gokhman bunu bir cümleyle özetledi: “Para asla uyumaz, ama tokenlar uyumaz.”

Yatırımcılar için bu, tokenizasyonun yalnızca ürün yelpazesini genişletmeyeceği anlamına geliyor. Finansın temposunu sıfırlayacak. Portföyler, piyasaların asla kapanmadığı bir dünyaya uyum sağlamak zorunda kalacak.

Aslında, veri platformlarına göre, tokenleştirilmiş hazine 5.5 milyar doları aşarken, stablecoin'ler 224.9 milyar dolara ulaştı. ETF'ler daha fazla yatırımcıyı kriptoya maruz bırakabilir, ancak tokenizasyon varlıkların nasıl işlem göreceğini, uzlaşacağını ve değer depolayacağını yeniden tanımlayabilir.

Tokenizasyonun ilk dalgasının her varlığı aynı anda kapsaması pek olası değil. Tarihsel olarak, piyasalar zaten likit ve kurumsal olarak güvenilen araçlarla başlar. Bu, para piyasa fonları, devlet tahvilleri ve endeks takip eden ETF'lerin muhtemelen erken adaylar olacağı anlamına geliyor.

Güven arttıkça, tokenizasyon özel kredi, gayrimenkul veya hatta kültürel varlıklar gibi alanlara yayılabilir - Gokhman'ın blockchain'in benzersiz olarak bunu mümkün kıldığını düşündüğü alanlar.

“Tüm varlıkların geleceğinin tokenleştirileceğine inanıyoruz. Geleneksel piyasalarda miras kalan operasyonel riskler var. Hazırlanmak için, dijital, kamusal ve özel varlık sınıflarını harmanlayan kendi zincir üzerindeki yığınlarımızı, anahtar teslim portföylerimizi aktif olarak oluşturuyoruz ve yalnızca tokenizasyon sayesinde var olabilecek kültürel varlıklar gibi kategorileri bile keşfediyoruz.”

İnovasyon ve Ortaklıklar

ETF'lerin ötesinde, Franklin Templeton yeni araçlar deniyor. Gokhman, belirli bir ticaret platformuyla olan ortaklıkla ilgili detayların sınırlı kalmasına rağmen, firmanın tokenizasyon kullanım alanlarını genişletmek için diğer stratejik iş birliklerini de araştırdığını belirtti.

Yatırımcılar için önemli sonuç, varlık yöneticilerinin ölçeklenmek için pozisyon almak adına deneyimleri genişlettiğidir; bu, birçok stratejinin hala gizli kalmasına rağmen. Ortaklıklar sadece pazar payı ile ilgili değildir - mevcut oyuncuların tokenleştirilmiş altyapının ana akım haline gelmesi için nasıl hazırlandığını gösterir.