Faiz indirimleri dönemi başladı: Pazar dönüşümü geldi, yoksa risk öncesi mi?


Ekim 2024'te Powell'ın "faiz indirimini ilerletme, bilanço daraltmayı sonlandırma" açıklaması, sessiz kalan küresel piyasaları aniden hareketlendirdi. Altın kısa vadede yükseldi, ABD tahvil getirileri düştü, riskli varlıklar güçlendi. Görünüşte belirgin bir dönüm noktasının arkasında, likidite alarmı ve ekonomik sorunların iç içe geçtiği karmaşık bir manzara var. Bu "veri boşluğu dönemi"ndeki politika değişikliği, gerçekten piyasanın "hayat kurtaran saman salkımı" mı, yoksa daha büyük bir riskin "perdesi" mi?
1. Politika değişikliğinin temel mantığı: Likidite kaygısı ve ekonomik baskı
Fed'in bu zamanda gevşeme sinyali vermesi, aktif bir strateji değil, çift baskıya pasif bir yanıtın kaçınılmaz bir sonucu.
Likidite Alarmı: 2019'daki "Geri Alım Krizi" Gölgesi Yeniden Beliriyor
Mevcut para piyasasındaki gerginlik, 2019'da gecelik faiz oranlarının %10'a fırlamasına neden olan "repo krizi" ile son derece benzerlik gösteriyor. 15 Ekim'de, ABD Doları'nın kısa vadeli finansman maliyetinin ana göstergesi olan SOFR oranı bir günde 10 baz puan sıçradı, repo piyasasının büyüklüğü 800 milyar dolara gerileyerek dört yıl önceye göre %20 küçüldü. Daha da tehlikeli olanı, bankacılık sisteminin kırılganlığıdır - mevcut bankaların rezerv büyüklüğü 2.8 trilyon dolara ulaşmış olmasına rağmen, GSYİH içindeki oranı sadece %10'un biraz üzerine çıkıyor ve Morgan Stanley çoktan uyardı, bu oranın %8'in altına düşmesi sistemik riski tetikleyebilir; yüzeyde bol görünen likidite aslında dayanaksız.
Ekonomik Yavaşlama: Politika Değişiminin "Makul" Desteklenmesi
Gerçek ekonomi zayıflığı, gevşekliğe yönelik somut bir gerekçe sağladı. Atlanta Fed'in GDPNow modeli, üçüncü çeyrek büyüme oranını %1,2'ye düşürdü, geçici iş pozisyonları ardışık beş ay boyunca azaldı, imalat PMI'sı ise on birinci kez düşüş yaşadı, ekonomik büyüme ivmesindeki azalma sinyalleri oldukça netleşti. İstihdam piyasasında da endişe belirtileri var, Ağustos ayı tarım dışı istihdam verileri beklentilerin altında kaldı ve önceki değer revize edildi, işsizlik oranı hala düşük seviyelerde olmasına rağmen yukarı yönlü bir trend göstermeye başladı, bu durum ABD Merkez Bankası'nın politika ayarlamalarını hızlandırmasının temel nedenini oluşturdu.
İki, Piyasa Coşkusu ve Gerçeklik Kısıtlamaları: Eski ve Yeni Arasındaki Belirsizlik
Politika sinyalleri verildikten sonra, piyasa hızla olumlu geri dönüş yaptı: Altın on gün içinde yaklaşık 100 dolar yükselerek 1950 dolar seviyesine yaklaştı, on yıllık ABD tahvili getirisi en yüksek noktadan 30 baz puan geriledi, küresel borsa çoğunluğu güçlendi, Nikkei 225 endeksi bir hafta içinde %3'ten fazla yükseldi. Ancak 2019'da bilanço daraltmasının durdurulmasının ardından S&P 500 endeksinin altı ayda %15, altının ise %18 yükseldiği durumla karşılaştırıldığında, mevcut temel durum esasen değişti; tarihi piyasa hareketlerini tekrar etmenin zorluğu oldukça yüksek.
Enflasyon yapışkanlığı beklentilerin üzerinde: 2019 yılında çekirdek PCE yalnızca %1,6 idi, ancak şu anda bu gösterge yavaş yavaş düşse de 2024 yılı sonunda %2,8 seviyesinde kalması bekleniyor, %2 hedefinden hala uzak, erken gevşeme enflasyonun yeniden yükselme riski doğurabilir.
Borç baskısı eşi benzeri görülmemiş: Hükümet borcu, GSYİH'nın %107'sinden %123'e fırladı, neredeyse 35 trilyon dolarlık borç büyüklüğü genişletici politikaların uygulanabilirliğini azaltıyor ve enflasyon yoluyla borç azaltmanın doların güvenilirliğine zarar verebilir.
Jeopolitik risklerin artması: Dört yıl öncesine kıyasla, günümüzde küresel jeopolitik çatışmaların artması, tedarik zinciri bozulmaları ve enerji fiyatlarındaki dalgalanmanın belirsizliği, gevşek politikaların etkisini daha da öngörülemez hale getiriyor.

Üç, Ön Görü: Kolayca başlayan gevşeme, zor kapanan "maliyet çıkmazı"

Sonraki politika yoluna bakıldığında, piyasa Kasım FOMC toplantısında varlık azaltım zamanlamasının belirlenmesi ve Aralık'taki nokta grafiğinin faiz indirim beklentilerini güçlendirmesi konusunda büyük bir beklenti içinde. Eğer beklentiler gerçekleşirse, riskli varlıklar yeni bir yükseliş dalgası yaşayabilir. Aslında, ABD Merkez Bankası Eylül ayında agresif bir faiz indirimine başladı ve federal fon oranını %4.75-%5 aralığına 50 baz puan düşürdü ve Aralık'ta 25 baz puan daha düşürebileceğine dair bir sinyal verdi.
Ama kutlamaların altında uyanık olmak gerekiyor: gevşeme, kısa vadeli likidite baskısını hafifletebilir, ancak yapısal çelişkileri kökten çözemez. 2024'te ABD'deki iflas sayısı, 14 yılın en yüksek seviyesine ulaştı; yüksek faiz oranları borç üzerindeki etkisini hâlâ sürdürmekte. Daha da önemlisi, "kapıyı açmak kolay, kapatmak zordur" tarihi gerçeği asla geçerliliğini yitirmedi - 2019'daki gevşeme, varlık fiyatlarını yükseltmiş olsa da, sonrasında yüksek enflasyon için bir zemin hazırladı ve mevcut daha yüksek borç seviyesi ile enflasyonun yapışkanlığı, politikaların geri çekilmesinin maliyetinin daha ağır olacağı anlamına geliyor.
Küresel piyasa açısından, Fed'in faiz indirmesi, ülkelerin merkez bankalarının politika ayarlama alanını açtı. Avrupa Merkez Bankası, Kanada Bankası gibi merkez bankaları öncülük ederek faiz indirimine gitti, ancak ekonomik büyüme ile enflasyon kontrolünü dengelemek ve faiz indiriminin gücünü belirlemek, ülkelerin ortak bir zorluğu haline geldi. Yatırımcılar için, altın, ABD tahvilleri gibi güvenli varlıklar ile hisse senedi varlıklarının kısa vadeli yükselişi belki de sadece bir başlangıçtır, ancak politika etkilerinin beklentilerin altında kalması, borç riski patlaması gibi potansiyel şoklara karşı dikkatli olunması gerekmektedir. Likidite kaygılarıyla tetiklenen bu genişleme dalgası, nihayetinde piyasalardaki bir kırılma noktasının başlangıcı mı yoksa risk iletiminde yeni bir düğüm mü olacak, cevabı hala sonraki ekonomik veriler ve politika uygulama detaylarında saklı.
ETH0.92%
BTC2.31%
View Original
post-image
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
  • Reward
  • 1
  • Repost
  • Share
Comment
0/400
No comments
  • Pin
Trade Crypto Anywhere Anytime
qrCode
Scan to download Gate App
Community
  • 简体中文
  • English
  • Tiếng Việt
  • 繁體中文
  • Español
  • Русский
  • Français (Afrique)
  • Português (Portugal)
  • Bahasa Indonesia
  • 日本語
  • بالعربية
  • Українська
  • Português (Brasil)