Kripto Varlıklar sektörü, Wall Street devlerinin stratejilerini örnek alarak Token geri alım çılgınlığını teşvik ediyor

Yedi yıl önce, tanınmış bir teknoloji şirketi Kaliforniya'da önemli bir mali hamle gerçekleştirdi ve bu hamle, şirketin imza ürününü bile aşan bir etki yarattı. Nisan 2017'de, bu şirket 5 milyar dolarlık maliyeti olan yeni bir kampüs açtı; bir yıl sonra, 100 milyar dolarlık bir hisse geri alım programı duyurdu ki bu, genel merkezi için yapılan yatırımların 20 katıydı. Bu, piyasaya net bir mesaj iletti: Ana ürünün yanı sıra, şirketin eşit derecede önemli başka bir “ürünü” daha var.

Bu, o dönemde dünya genelinde en büyük hisse geri alım programıydı ve aynı zamanda şirketin on yıl süren geri alım çılgınlığının bir parçasıydı. Bu süre zarfında, toplamda 7250 milyar doların üzerinde kendi hisselerini geri almak için harcama yapıldı. 2024 Mayıs'ında, şirket rekoru bir kez daha kırarak 110 milyar dolarlık bir geri alım planı açıkladı. Bu işlem, şirketin yalnızca donanım ekipmanları üzerinde kıtlık yaratmayı değil, aynı zamanda hisse senedi düzeyindeki operasyonları da derinlemesine bildiğini kanıtladı.

Bugün, kripto varlıklar sektörü benzer stratejileri benimsemekte ve bu süreç daha hızlı ve daha büyük bir ölçekle gerçekleşmektedir.

Sektörün iki büyük “gelir motoru” - sürekli vadeli işlem borsası Hyperliquid ve Meme coin ihraç platformu Pump.fun - neredeyse her kuruş komisyon gelirini kendi Token'larını geri almak için kullanıyor.

Hyperliquid, 2025 yılının Ağustos ayında 1.06 milyon dolarlık işlem ücreti geliri elde ederek bir rekor kırdı; bunun %90'ından fazlası HYPE Token'ı açık piyasada geri almak için kullanıldı. Bu arada, Pump.fun'un günlük geliri kısa bir süreliğine Hyperliquid'i geçti - 2025 yılının Eylül ayında bir gün, platformun tek günlük geliri 3.38 milyon dolara ulaştı. Bu gelirlerin tamamı geri almak için PUMP Token'ına harcandı. Aslında, bu geri alma modeli iki aydan fazla bir süredir devam ediyor.

!7403496

Bu işlem, şifreleme Token'larının “hissedar hakları temsilcisi” özelliklerini yavaş yavaş kazandırıyor - bu, kripto varlıklar alanında nadir bir durumdur, zira bu alandaki Token'lar genellikle bir fırsat doğduğunda yatırımcılara satılmaktadır.

Arka plandaki mantık, kripto varlık projelerinin geleneksel finans piyasalarının "temettü soyluları"nın uzun zamandır başarı yolunu kopyalamaya çalışmasıdır: Bu şirketler, istikrarlı nakit temettüleri veya hisse geri alımlarıyla, hissedarlara büyük meblağlar ile geri dönüş sağlamaktadır. Belirli bir teknoloji devi örneğinde, 2024 yılında hisse geri alım miktarı 104 milyar dolara ulaşmış ve o dönemdeki piyasa değerinin yaklaşık %3-4'ünü oluşturmuştur; Hyperliquid ise geri alım yoluyla "dolaşım oranı telafi oranı"nı %9'a kadar çıkarmıştır.

Hatta geleneksel borsa standartlarıyla ölçüldüğünde, bu tür rakamlar da şaşırtıcı; kripto varlıklar alanında ise eşi benzeri görülmemiştir.

Hyperliquid'in konumu oldukça net: Merkeziyetsiz bir sürekli vadeli işlem borsası oluşturuyor, merkezi borsa deneyiminin akıcılığını sunarken tamamen zincir üzerinde çalışıyor. Bu platform, sıfır Gas ücreti, yüksek kaldıraçlı işlem destekliyor ve sürekli sözleşmelerin merkezinde yer alan bir Layer1. 2025 yılının ortasına kadar, aylık işlem hacmi 400 milyar doları aşarak DeFi sürekli sözleşme pazarının yaklaşık %70'ini elinde bulunduruyor.

Hyperliquid'i gerçekten öne çıkaran şey, fon kullanma şeklidir.

Bu platform, her gün ücret gelirinin %90'ından fazlasını "Yardım Fonu"na aktaracak ve bu fon, açık piyasalarda HYPE Token satın almak için doğrudan kullanılacaktır.

Bu makalenin yazıldığı tarih itibarıyla, fon toplamda 31.61 milyon HYPE Token tutmaktadır, değeri yaklaşık 1.4 milyar dolar - 2025 Ocak ayındaki 3 milyon adetten 10 kat artış göstermiştir.

!7403497

Bu geri alım heyecanı, HYPE dolaşım arzını yaklaşık %9 oranında azalttı ve bu token'in fiyatını 2025 yılının Eylül ortalarında 60 dolara yükseltti.

Bu arada, Pump.fun geri alım yoluyla PUMP Token'ın dolaşımını yaklaşık %7,5 oranında azaltmıştır.

Bu platform, çok düşük işlem ücretleriyle “Meme coin çılgınlığını” sürdürülebilir bir iş modeline dönüştürüyor: Herkes platformda Token çıkarabilir, “bağlama eğrisi” kurarak piyasa heyecanının serbestçe mayalanmasını sağlayabilir. Başlangıçta sadece bir “şaka aracı” olan bu platform, artık spekülatif varlıkların “üretim fabrikası” haline geldi.

Ancak tehlikeler de mevcuttur.

Pump.fun'un geliri belirgin bir döngüselliğe sahiptir - çünkü geliri Meme Token'ların dağıtım sıcaklığıyla doğrudan bağlantılıdır. 2025 Temmuz'unda, platform gelirleri 17.11 milyon dolara düşerek 2024 Nisan'ından bu yana en düşük seviyeye inmiştir, geri alım büyüklüğü de buna paralel olarak azalmıştır; Ağustos'ta ise aylık gelir 41.05 milyon doların üzerine tekrar yükselmiştir.

Ancak, “sürdürülebilirlik” hala belirsiz bir sorun. “Meme mevsimi” soğuduğunda (geçmişte olduğu gibi, gelecekte de mutlaka olacak), Token geri alımları da buna paralel olarak azalacaktır. Daha da ciddisi, platform 55 milyar dolara kadar çıkan bir dava ile karşı karşıya, davacılar işletmelerinin “yasa dışı kumara benzer” olduğunu iddia ediyor.

Şu anda Hyperliquid ve Pump.fun'ı destekleyen temel, onların “kazançları topluluğa geri verme” isteğidir.

Bazı yıllarda bir teknoloji devi, hisse geri alımları ve temettüler aracılığıyla karının neredeyse %90'ını hissedarlarına geri döndürdü, ancak bu kararlar genellikle aşamalı “toplu duyurular” şeklindeydi; oysa Hyperliquid ve Pump.fun, her gün neredeyse %100'ünü Token sahiplerine geri döndürüyor - bu model sürdürülebilir.

Elbette, her ikisinin arasında temel farklılıklar var: Nakit temettü "elde edilen gelir"dir, vergi ödenmesi gerekse de istikrarı yüksektir; oysa geri alım en fazla "fiyat destek aracı"dır - bir kere gelir düşerse veya Token kilit açma miktarı geri alım miktarını aşarsa, geri alımın etkisi geçersiz hale gelir. Hyperliquid, yaklaşan “kilit açma baskısı” ile karşı karşıya; Pump.fun ise “Meme coin popülaritesinin kayması” riskiyle başa çıkmak zorunda. Belirli bir sağlık şirketinin “63 yıl boyunca temettü artırma” kaydı veya belirli bir teknoloji devinin uzun vadeli istikrarlı geri alım stratejisi ile karşılaştırıldığında, bu iki kripto platformunun operasyonları daha çok “yüksekten ip üzerinde yürümek” gibidir.

Ama belki de bu, kripto varlıklar sektöründe zor bir durumdur.

Kripto Varlıklar hâlâ gelişim olgunluk aşamasında, henüz istikrarlı bir iş modeli oluşturmuş değil, ancak şu anda “gelişim hızı” açısından şaşırtıcı bir şekilde kendini göstermiştir. Geri alım stratejisi, sektörü hızlandıracak unsurları tam olarak taşımaktadır: esnek, vergi açısından verimli, deflasyon özellikleri - bu özellikler “spekülasyon odaklı” kripto piyasasıyla son derece uyumludur. Şu ana kadar, bu strateji, tamamen farklı iki projeyi sektördeki en üst düzey “gelir makinesi” haline getirmiştir.

!7403498

Bu modelin uzun vadede sürdürülebilir olup olmayacağına dair kesin bir sonuç yok. Ancak, açıkça görülüyor ki, bu ilk kez kripto Token'ların “kumar fişi” etiketinden kurtulmalarını sağladı ve “sahiplerine getiri sağlayan şirket hisseleri” ile daha yakın bir hale geldi - getirisi, belki de geleneksel teknoloji devlerini bile zorlayacak hızda olabilir.

Bunun arkasında daha derin bir mesaj olduğunu düşünüyorum: Bir teknoloji devi, kripto varlıklar ortaya çıkmadan çok önce, sattığı ürünlerin sadece donanım ürünleri değil, aynı zamanda kendi hisse senetleri olduğunu kavramıştı. 2012 yılından bu yana, bu şirketin toplam hisse geri alım harcaması 1 trilyon dolara yakın (birçok ülkenin GSYİH'sinden fazla) oldu ve hisse senedi arzı %40'tan fazla azaldı.

Bugün şirketin piyasa değeri 3.8 trilyon doların üzerinde kalmaya devam ediyor, bunun bir kısmı, hisse senetlerini “pazarlama, mükemmelleştirme ve kıtlık sağlama gerektiren ürünler” olarak görmesinden kaynaklanıyor. Şirket, hisse senetlerini artırarak finansman sağlama ihtiyacı duymuyor - bilançosunda yeterli nakit bulunuyor, bu nedenle hisse senetleri kendileri “ürün” haline geldi ve hissedarlar “müşteri” oldu.

Bu mantık, kripto varlıklar alanına giderek daha fazla sızıyor.

Hyperliquid ve Pump.fun'un başarısı, işten elde edilen nakit akışını yeniden yatırmak veya biriktirmek yerine, bunu “kendi Token talebini artıran satın alma gücüne” dönüştürmeleridir.

Bu, yatırımcıların kripto varlıklar hakkındaki algısını da değiştirdi.

!7403499

Donanım ürünlerinin satışları elbette önemlidir, ancak belirli bir teknoloji devine yatırım yapanlar biliyor ki, bu hisse senedinin başka bir “motoru” daha var: kıtlık. Artık HYPE ve PUMP Token'ları için de, tüccarlar benzer bir anlayış geliştirmeye başladı - onların gözündeki bu varlıkların arkasında net bir taahhüt var: bu Token'a dayalı her bir tüketim veya işlem, %95'ten fazla bir olasılıkla “piyasa geri alımı ve imhası” ile sonuçlanıyor.

Ancak geleneksel teknoloji devlerinin örnekleri başka bir yönü de ortaya koyuyor: Geri alımın gücü, her zaman arka plandaki nakit akışının gücüne bağlıdır. Gelirler düştüğünde ne olur? Ana ürünlerin satışlarının yavaşlaması durumunda, geleneksel devlerin güçlü bilançosu, geri alım taahhütlerini yerine getirmek için tahvil ihraç etmelerine olanak tanır; oysa Hyperliquid ve Pump.fun'un böyle bir “yastığı” yoktur - bir kez ticaret hacmi daraldığında, geri alım da duracaktır. Daha da önemlisi, geleneksel devler krizle başa çıkmak için temettü, hizmet işleri veya yeni ürünlere yönelebilirler, ancak bu kripto protokolleri şu anda “yedek plan” bulundurmuyor.

Kripto Varlıklar için, “Token Seyreltme” riski de vardır.

!7403500

Geleneksel teknoloji devlerinin “2 milyar yeni hisse senedinin bir gecede piyasaya sürülmesi” konusunda endişelenmesine gerek yok, ancak Hyperliquid bu sorunla karşı karşıya: 2025 yılının Kasım ayından itibaren, değeri yaklaşık 12 milyar doları bulan HYPE Token'ları iç paydaşlara serbest bırakılacak ve bu, günlük geri alım miktarını çok aşacak.

Geleneksel devler hisse senedi dolaşım miktarını kendi kontrol edebilirken, şifreleme protokolleri ise yıllar önce “beyaz kağıt siyah harflerle yazılmış” Token kilit açma takvimine tabi olmak zorundadır.

Buna rağmen, yatırımcılar içindeki değeri gördüler ve buna katılma arzusundalar. Geleneksel devlerin stratejisi belirgin, özellikle de yıllarca süren gelişim süreçlerini bilenler için - şirket, hisse senetlerini "finansal ürünler"e dönüştürerek hissedar sadakatini geliştirdi. Artık, Hyperliquid ve Pump.fun kripto alanında bu yolu kopyalamaya çalışıyor, sadece daha hızlı, daha büyük bir ivme ile ve daha yüksek riskle.

!7403501