Meteora’nın TGE'si: MET için adil değer nedir?

Herkese merhaba, mutlu Salılar. Pazartesi güçlü açıldı, ancak genel olarak zayıflık hâkim. Yüzeyin altında, spot DEX hacimleri ve aktif krediler yüksek seviyelere yakın kalıyor. Bu hafta Meteora'nın MET ile yeni bir token lansmanı var: Adil değer nerede olabilir?

Endeksler

Hafta, BTC'nin geçen Cuma belirlediği düşük seviyeden %7 yükselmesiyle güçlü bir başlangıç yaptı. Pazartesi ticaret seansında en iyi performans gösteren sektör Launchpad'ler olurken, AI en kötü kaybeden oldu ve her birinin geçen hafta sergilediği göreceli güç ve zayıflığın bir kısmını tersine çevirdi.

Haftalık görünümde, son dönemdeki güçlenme ile launchpad'ler bu sektörü göreceli kazanan olarak konumlandırıyor, yalnızca Pazartesi günü yine rekor yüksek seviyeye yakın kapanan Altın tarafından geride bırakıldı. Genel olarak, tarihi likidasyon olayı sonrasında çoğu endeks haftalık bazda negatif durumda. Launchpad endeksi içinde, BSC üzerindeki bir launchpad olan AUCTION, haftalık bazda tek pozitif kazanç gösteren ticker, %46 artışla.

Kısa zaman dilimleri yeşil gösterse de, aylık olarak hemen hemen her kripto endeksinin son 30 gündeki gerileme gösterdiğini ortaya koyuyor. 10 Ekim likidasyonu, altın, kripto madencileri, yapay zeka ve hisse senedi endeksleri dışında geniş bir zayıflık bıraktı.

VIX, Cuma sabahı 29'a yükseldikten sonra önemli ölçüde geri çekilerek 18'e düştü. Hem S\u0026P500 hem de Nasdaq, Pazartesi seansında yükseldi ve yeni bir tüm zamanların en yüksek seviyesine çok yakın bir kapanış yaptı.

Piyasa Güncellemesi

ETF akışları durgun ve negatif kalmaya devam ediyor. Pazartesi günü BTC'den -$40 milyon, ETH'den -$145 milyon ve SOL ETF'lerine +$27 milyon gösteriyor. Haftalık bakıldığında, geçen hafta ETF'lerde -1.5 milyar dolarlık net çıkış gerçekleşti ve bu, Ekim'e çok güçlü bir başlangıçtan bazı birikimlerin tersine döndüğünü gösteriyor. SOL ETF'leri net akış gösteren tek ürün oldu ve +$14 milyon ekledi.

DATCO'lar içinde, BMNR öne çıkıyor. Araç şu anda 3,236,014 ETH tutuyor, bu da diğer tüm ETH DATCO'larının toplamından daha fazla ve toplam ETH arzının %2.67'sini oluşturuyor. Özellikle, BMNR, Ağustos ayının sonundan bu yana ETH birikimini neredeyse ~%70 oranında artırmaya devam etti, oysa diğer çoğu ETH DATCO'su duraklama dönemine girdi. Bu süreçte, BMNR'nın DATCO'lar tarafından tutulan ETH içindeki pazar payı %50'den şimdi %65'e yükseldi.

Bu hikaye, ETH DATCO'larının işlem hacimlerinde yansıtılmaktadır. BMNR, ETH DATCO'larının işlem hacminin %60-85'ini oluşturmakta ve bu da hissesinin en likit olmasını sağlamaktadır. Bu likidite özelliği, aracıya daha büyük tahsisatçılardan öncelikli ilgi sağlar ve ayrıca ATM pay tekliflerinden fiyat üzerindeki marjinal etkiyi azaltır. BMNR, ETH hazine şirketleri için bu sektörde belirgin kazanan gibi görünmektedir.

SOL DATCO'larda durum daha belirsiz. FORD, neredeyse bu büyüklüğün tamamının PIPE teklifinden elde edilen gelirler aracılığıyla edinilmesiyle, en büyük araç olmaya devam ediyor. Araç, $4 milyar dolarlık bir ATM teklif programının onaylanmış olmasına rağmen, ATM hisse teklifleri aracılığıyla anlamlı bir şekilde varlıklarını artırmayı henüz başaramadı.

Listeyi aşağıya doğru giderken, varlıkların artışı sınırlı kalmaya devam ediyor, HSDT yakın zamanda ikinci sıraya yükseldi.

SOL DATCO'ları için işlem hacimleri benzer bir hikaye anlatıyor. DFDV, bu sektörün hacimlerinin çoğunluğunu oluştururken, tablo en iyi isimler arasında daha eşit bir bölünmeye doğru kaydı. FORD, DATCO'lar tarafından tutulan SOL'un yaklaşık %43'ünü oluştururken, sektörün işlem hacminin yalnızca yaklaşık %10'unu oluşturuyor ve hisse senedinde nispeten az bir el değiştirme olduğunu gösteriyor. Bu veriler, FORD'un ATM teklifleri aracılığıyla neden çok az SOL biriktirildiğini haklı çıkarmak için iyi bir gerekçe olabilir.

BMNR, ETH isimleri için net bir kazanan olarak ortaya çıkarken, SOL sektöründeki lider hala alınabilir durumda olabilir. Önümüzdeki ay boyunca, hacimlerin giderek en iyi isimler etrafında yoğunlaşmasını ve en iyilerin ön plana çıkmasını bekliyorum.

Meteora'nın TGE'si: MET için adil değer nedir?

Meteora'nın (MET) merakla beklenen TGE'si 23 Ekim Perşembe günü gerçekleşecek. Son zamanlarda projelerin ICO satışı gerçekleştirme trendinin aksine, Meteora TGE öncesinde fon toplama yapmıyor. Bunun yerine, Mercurial paydaşları, Meteora LP'leri, JUP stake edenler ve launchpad ortakları gibi uygun alıcılara airdrop yapıyor. Airdrop alıcıları varsayılan olarak kilidi açılmış MET alacak veya ticaret ücretlerini kazanmak için lansmanda likidite sağlamayı seçebilecekler; toplam arzın %10'una kadar 1 milyar token(.

Tarihsel bağlam olarak, Meteora Şubat 2023'te, Solana'nın en büyük DEX toplayıcısı ve perps ticaret platformu Jupiter'in arkasındaki ekip tarafından başlatıldı. Meteora başlatıldığında, protokolün önceki versiyonu, Mercurial Finance, kapatıldı. Mercurial'in, birlikte yönetişim tokeni )MER( ile birlikte kapatılma nedeni, FTX/Alameda ile önemli miktarda MER'in bağlantılı olmasıydı, bu nedenle ekip, platformu yeni bir token ile yeniden inşa etmenin en iyi yol olduğuna karar verdi )MET(.

2023 yılında, ekip MET token'larının %20'sinin TGE'de Mercurial paydaşlarına dağıtılacağını duyurdu. Aşağıda görüldüğü gibi, ekip başlangıçtaki vaadini yerine getirdi; %15'i Mercurial paydaşlarına ve %5'i Mercurial Rezerv ) FTX iflasından doğrudan etkilenenlere ayrıldı. Ayrıca, DEX 31 Ocak 2024'ten itibaren toplam %15 MET'in ayrılacağı bir puan programı yürütmektedir. Başlangıçta, MET arzının %48'i dolaşımda olacak, bu da Solana ekosistemindeki diğer dikkat çekici token lansmanlarına kıyasla yüksek bir float, örneğin JTO, KMNO veya JUP'un kendisi (13.5% float ile lansmanda ).

Daha önce bahsedildiği gibi, toplam arzın %10'u (100 milyon MET), başlangıç fiyatı $0.5 ()milyar değerleme( ile dinamik bir AMM havuzu aracılığıyla ilk likiditeyi sağlamada kullanılacaktır ve likidite $7.5 milyar değerlemeye yayılacaktır. Başlangıçta, likidite havuzu tek taraflı $500 MET yalnızca) olacak ve erken alıcılar USDC'lerini MET ile takas edeceklerdir. Havuz ücretlerinin başlangıçta yüksek olduğunu ve zamanla bir ücret programlayıcısı aracılığıyla keskin bir şekilde düştüğünü unutmayın.

Mendil matematiği değeri

DEX'ler, özellikle Solana'da, tarihsel olarak ön yüzü sahip olmadıkları için önemli bir koruma mekanizmasından yoksundur. Bu dinamiğin en iyi örneği, Pump'ın mezun olan coinleri kendi AMM'si olan PumpSwap'a yönlendirmeye karar vermesinin ardından Raydium'un milyonlarca dolarlık hacim ve gelir kaybetmesidir. Meteora, Jupiter ve belirli launchpad ortakları aracılığıyla dağıtım yeteneklerini genişleterek bu sorunu yatay olarak entegre ederek çözmeye çalışmıştır.

Yukarıda bahsedildiği gibi, DEX, daha az sofistike perakende kullanıcıların onchain ticareti yapabilmesi için bir Geçit haline gelen Jupiter ekibi ile yakından çalışmaktadır. Ayrıca, Meteora, Ağustos 2024'te Moonshot ile ortaklık kurarak bir launchpad tanıttı ve zamanla Believe, BAGS ve Jup Studio gibi yeni ortaklar edindi. Aşağıdaki grafik, launchpad faaliyetinin son haftalarda Meteora için haftalık 200K-( arasında gelir katkısı sağladığını göstermektedir; en büyük akışlar Believe ve BAGS'tan gelmektedir. ![])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-94b0957073-b2fb3345e3-153d09-69ad2a.webp$800K

Genel finansallara baktığımızda, Meteora son 30 günde tüm havuzlarında 8.8 milyon dolar gelir elde etti ve haftalık gelir, nispeten düşük onchain aktivitelerine rağmen sürekli olarak 1.5 milyon dolara yaklaşıyor. Belirtmek gerekir ki, Meteora'nın gelirinin %90'ından fazlası memecoin havuzlarından gelmektedir, bu havuzlar genellikle SOL-stablecoin, proje tokenları, LST ve stable-to-stable havuzlarına göre daha yüksek ücret katmanlarına sahiptir.

Değerleme ile ilgili olarak, Raydium ve Orca'yı karşılaştırabiliriz. Aşağıdaki grafik, RAY ve ORCA'nın yıl başından itibaren 30 günlük yıllıklaştırılmış temel fiyat/satış oranını göstermektedir. Eylül ayına kadar her iki varlığın da oldukça benzer oranlarla fiyatlandığını gözlemliyoruz; Eylül'de RAY, bir primle işlem görmeye başladı. Genel olarak, her iki varlık da 2025'te 9x'lik bir medyan P/S oranı gördü.

Aşağıdaki tablo, RAY ve ORCA'nın çeşitli geri dönüş dönemlerindeki P/S oranlarını karşılaştırmaktadır. ORCA'nın tüm yıllık zaman dilimlerinde yaklaşık 6x P/S oranıyla çok benzer bir şekilde işlem gördüğünü gözlemliyoruz. Buna karşılık, RAY son birkaç ayda gelirlerin düşmesiyle birlikte daha pahalı hale geldi. Meteora'nın yıllık gelirinin geri dönüş dönemine bağlı olarak ~( ve ~) milyon arasında olduğunu görüyoruz. ![]$75 https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-94b0957073-f874073a4f-153d09-69ad2a.webp$115

Son olarak, aşağıda MET'in çeşitli gelir ve P/S aralıkları üzerindeki potansiyel değerlemesini gösteriyoruz. Bizim görüşümüze göre, RAY ve ORCA'nın tarihsel fiyatlandırmalarına dayanarak, 6x ile 10x arasında bir P/S en olasıdır. Bu nedenle, MET'in lansman sonrası ( milyon ile 1,1 milyar dolar arasında işlem görmesini makul bir şekilde bekleyebiliriz ) dolaşımdaki piyasa değeri $450 . Aşağıdaki rakamlara göre, değerlemenin karşılaştırmalara göre ( milyar üzerinde biraz pahalı hale gelmeye başladığını ve ) milyar üzerinde MET'in neredeyse kesinlikle aşırı değerli olacağını, eğer gelir artış hızını artırmazsa, unutmayın. ![]$1 https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-94b0957073-4e33028e01-153d09-69ad2a.webp$2