Ticaret savaşı, AI balonu ve siyasi yarık

Yazan: arndxt

Derleme: AididiaoJP, Foresight News

2025 yılı bir ekonomik döngünün dönüm noktasıdır.

Pazar bir paradoksa girdi.

Yumuşak iniş iyimserliğinin yüzeyindeki sakinliğin ardında, küresel ekonomi sessizce parçalanıyor ve ticaret politikaları, kredi genişlemesi ve teknolojik aşırı genişleme sınırları boyunca ilerliyor.

Küresel ekonominin bir sonraki yanlış hizalaması tek bir başarısızlıktan kaynaklanmayacak; ne gümrüklerden ne de yapay zeka borçlarından, bunun yerine politika, kaldıraç ve inançlar arasındaki geri bildirim döngüsünden kaynaklanacak.

Bir süper döngünün geç evrelerini tanık oluyoruz; bu aşamada, teknoloji büyümeyi desteklerken, mali popülizm ticaret özgürlüğünün yerini alıyor ve para birimine duyulan güven yavaşça aşınıyor.

Refah henüz sona ermedi, ancak parçalanmaya başladı.

Bu haftaki dalgalanma, küçükte büyük görünüyor.

Volatilite endeksi, Nisan ayından bu yana en büyük sıçramasını yaşadı, çünkü ABD-Çin gümrük tarife endişeleri yeniden alevlendi. Ardından, Başkan Trump'ın önerilen %100 ithalat tarifesinin “sürdürülebilir olmayacağı” yönündeki açıklamasıyla birlikte hafta sonu öncesinde bir düşüş yaşandı. Hisse senedi piyasası bir nefes aldı; S&P 500 endeksi istikrar kazandı. Ancak bu rahatlama yüzeyseldir; daha derin bir anlatı, politika araçlarının tükenmesi ve iyimserliğin aşırı gerilmesidir.

istikrarlı illüzyon

Temmuz ayında Avrupa ve Amerika ticaret anlaşması, zayıf bir sistemi sabitleme niyetindeydi.

Ancak şu anda iklim düzenlemesi tartışmaları ve Amerikan korumacılığının etkisi altında yavaş yavaş çöküyor. Washington, Amerikan şirketlerinin ESG ve karbon açıklama kurallarından muaf tutulmasını talep ederek, artan ideolojik ayrışmayı vurguladı: Avrupa'nın karbon salınımını azaltma çabaları vs. Amerika'nın düzenlemeleri gevşetme çabaları.

Bu arada, Çin'in nadir toprak ihracatına yönelik yeni kısıtlamaları, Çin kökenli metallerin izlerini taşıyan mıknatısları yasaklamak da dahil olmak üzere, küresel tedarik zincirinin stratejik kırılganlığını açığa çıkardı. Amerika'nın yanıtı: Çin'den ithal edilen ürünlere %100 gümrük vergisi uygulama tehdidi, küresel sonuçları olan bir siyasi duruş. Bu tehdidin daha sonra geri alındığına rağmen, piyasalara hatırlatıyor ki, ticaret silah haline gelmiş finansal bir araç oldu; ekonomik rasyonellikten çok, iç politik duyguların bir aracı.

Dünya Ticaret Örgütü, 2026 yılına kadar mal ticaretinin keskin bir şekilde yavaşlayacağı uyarısında bulundu. Bu, şirketlerin artık tedarik zincirine güvenle yatırım yapmadığını, aksine acil durum planları ile yatırım yaptığını gösteren bir gerçeği yansıtıyor.

Yapay Zeka Süper Döngüsü

Bu arada, yapay zeka ekonomisinde ikinci bir anlatı ortaya çıkıyor; bu daha ince, ancak muhtemelen daha sonuç odaklı.

Üretken genişlemeden spekülatif finansmana geçiyoruz; burada “tedarikçi finansmanı patladı, kapsama alanı inceldi”. Dev ölçekli işletmeler şimdi bilanço kullanarak kaldıraç genişlemesi yapma hızları, gelirlerin doğrulayabildiği hızdan daha fazla, bu da döngü sonu coşkusunun tipik bir işareti.

Bu yeni bir durum değil. 1790'dan bu yana 21 ana yatırım dalgasının 18'i genellikle finansman kalitesinin kötüleştiği zaman çöküşle sonuçlandı. Bugünkü yapay zeka sermaye harcama hevesi, 1990'ların sonundaki telekom balonuna benziyor: gerçek altyapı kazançları ile kredi destekli spekülasyon iç içe geçmiş durumda. Özel amaçlı kuruluşlar, tedarikçi finansmanı ve yapılandırılmış borç, bir zamanlar ipoteğe dayalı menkul kıymetleri şişiren araçlar, şimdi “hesaplama gücü” ve “GPU likiditesi” kılığında geri dönüyor.

İronik olan nedir? Yapay zeka refahı üretken olup, sadece eşit dağıtılmamıştır. Microsoft, genişleme için geleneksel tahvillerle finansman sağlıyor ve bu güveni gösteriyor. CoreWeave, özel amaçlı varlıklar aracılığıyla finansman sağlıyor ve bu baskıyı gösteriyor. Her ikisi de genişliyor, ancak biri kalıcı bir yetenek inşa ederken; diğeri kırılganlık inşa ediyor.

Dalgalanma belirtileri

Volatilite indeksindeki artış, daha derin bir piyasa huzursuzluğunu yansıtıyor: politika belirsizliği, yoğunlaşmış hisse liderliği ve refah değeri görünümünün altında yatan kredi baskısı.

Fed'in şu anda büyüme yavaşlarken faiz indirme sinyali vermesi, bir teşvik değil, risk yönetimidir. İki yıllık Hazine tahvili getirisi 2022'den bu yana en düşük seviyeye düştü, bu da bize yatırımcıların sadece faiz oranları için değil, aynı zamanda güvenin deflasyonunu fiyatladığını söylüyor. Piyasa her dovish dönüş için hala coşuyor olabilir, ancak her faiz indirimi büyümenin kendini sürdüren yanılsamasını zayıflatıyor.

Kapsamlı: Ticaret, Teknoloji ve Güven

Gümrük politikası ile yapay zeka heyecanı arasındaki bağlantının ana hattı güven, ya da daha doğrusu, güvenin aşınmasıdır.

Hükümet ticaret ortaklarına artık güvenmiyor.

Yatırımcılar, politikanın tutarlılığına artık güvenmiyorlar.

Şirket artık talep sinyaline güvenmiyor, bu nedenle aşırı inşa ediyorlar.

Altın fiyatı 4000 doları aştı, bunun enflasyonla ilgili olduğunu söylemektense, bu inancın aşınmasıyla ilgili: fiat para sistemine, küreselleşmeye, kurumsal koordinasyona karşı bir inanç. Bu bir hedge, ama fiyatı hedge etmek değil, politika entropisini hedge etmek.

Ön yol

Bir “kopmuş refah” dönemine giriyoruz: nominal büyüme ve piyasa zirvelerinin yapısal kırılganlıkla yan yana olduğu bir dönem.

Yapay zeka yatırımlarının GSYİH'yi artırma şekli, 19. yüzyıldaki demiryolları gibidir.

Ticaret korumacılığı yerel üretimi teşvik etti, aynı zamanda küresel likiditeyi tüketti.

Finansal dalgalanmalar, coşku ve politika korkusu arasında sallanıyor.

Bu aşamada, risk birikimlidir.

Her geri alınan vergi, her sermaye harcama duyurusu, her faiz indiriminin döngüyü uzattığı ama nihai çöküşü sıkıştırdığı bir gerçektir. Sorun, yapay zekanın veya ticaret balonunun patlayıp patlamayacağı değil, patladıklarında her ikisinin ne kadar iç içe geçmiş olduğudur.