Bu Token Sahipleri Raporu, Blockworks Advisory'nin bir ürünüdür. Her çeyrek raporu, yüksek doğrulukta, özel verileri, analist ve yönetim yorumlarını bir araya getirerek, protokolün temelleri açısından kapsamlı bir görünüm sunmaktadır.
Bu raporun indirilebilir PDF versiyonu, çevrimdışı erişim tercih eden veya raporu dahili olarak paylaşmak isteyen okuyucular için mevcuttur.
Yönetici Özeti
2025'in üçüncü çeyreği, Raydium'un çoklu ürün kimliğine tamamen büyüdüğü çeyrek olarak kaydedildi. LaunchLab'in Nisan ortasındaki çıkışının ardından, ürün operasyonel ölçeğe ulaştı ve protokolün baskın gelir kaynağı haline gelerek Raydium'un Solana ekosisteminde nasıl değer elde ettiğini yeniden tanımladı. Token ticaretinden token yaratımına uzanarak, Raydium, Solana'nın token ihraç ekonomisinde temel bir katılımcı olarak kendini konumlandırdı.
LaunchLab'ın ilk tam çeyreği, ihraç ve ikincil likiditenin entegrasyonunu doğruladı. Platform, $12.8M gelir (+220% QoQ) sağladı ve bu da toplam gelirin ($24.3M, +69% QoQ) yarısından fazlasına eşdeğerdir. Bu, ölçeklenebilirliğini gösteriyor ve Raydium'u token lansmanları için önde gelen bir mekan olarak kuruyor. Swap gelirinin neredeyse yarısı LaunchLab token'larından kaynaklandı ve bu da yeni ihraçların AMM, CPMM ve CLMM havuzları arasındaki ticareti doğrudan nasıl artırdığını gösteriyor.
İhraçın ötesinde, Raydium'un takas motoru uyum sağlamaya devam etti. Takas geliri %18 QoQ artarak 10.5 milyon $'a ulaştı ve bu, artık ücret üretiminde sağlam bir temel oluşturan CPMM ve CLMM havuzları tarafından yönlendirildi. AMM'ler ise spekülatif faaliyetler ve meme-token döngülerine bağlı yüksek beta sürücüsü olmaya devam etti. Bu dengeli stabil ve döngüsel likidite yapısı, Raydium'a esnek bir ücret yapısı sunuyor.
Faaliyet nakit akışı toplamda 27.5 milyon $ oldu ve bu, Q2'den güçlü bir toparlanmayı işaret ediyor. Geri alımlar ve hazine tahsisleri 14.6 milyon $ ile önemli kalmaya devam ederken, bu çeyrekte faaliyet akışlarının daha küçük bir kısmı yeniden yatırıldı, bu çeyreğin LaunchLab gelirinin ertelenmiş dağılımını yansıtıyor.
Q3'ün performansı, büyüyen bir Solana DEX pazarındaki güçlü ivmeyi yansıttı. Raydium, $51.9B işlem hacmi (+%31 QoQ) işledi ve pazar payını %15.9'a çıkardı, daha büyük parçalanmaya rağmen daha geniş ekosistemi geride bıraktı. Çeyrek, Raydium'un çoklu ürün likidite platformuna evrildiğini doğruladı ve devam eden bir şekilde toplayıcı entegrasyonuna ve LaunchLab destekli ticaret derinliğine odaklanmaya devam etti.
Yönetim Yorumları
Q3 gelirinin 24,3 milyon $ (+%69 Çeyrekten Çeyreğe ) ve Solana DEX pazar payının %15,9'a yükselmesiyle, Raydium Solana'nın onchain ticaret ekosistemini yönlendiren önde gelen protokol olarak performansını sürdürdü. Aynı zamanda, çeyrek DeFi'deki rekabet dinamikleri hakkında önemli gerçekleri ortaya koydu.
Memecoin hacminin, Solana içinde ve BNB gibi diğer zincirlerde BonkFun gibi yeni katılımcılara hızlı bir şekilde göç etmesi, spekülatif piyasalardaki kullanıcı sadakatinin işlem bazlı kaldığını göstermektedir. Sürekli ticarette de benzer patenler görüldü; köklü liderler pazar paylarında zorluklarla karşılaştılar. Ayrıca, Q3'te ortaya çıkan özel AMM'ler (pAMM'ler ), Solana'da önemli hacimler yarattı, ancak bunlar hala SOL-USDC gibi düşük ücretli birkaç çiftte yoğunlaşmaktadır.
Başlık pAMM hacimleri etkileyici görünse de, operasyonel gerçeklik daha karmaşık. pAMM'ler şu anda aktif envanter yönetimi ve merkezi denetim gerektiriyor, bu da onları ana güzergahların ötesinde dağıtımını sınırlıyor. Ayrıca, onchain protokollerinin likidasyonlar için en çok ihtiyaç duyduğu yüksek volatilite dönemlerinde likidite istikrarı hakkında sorular ortaya çıkmıştır. Raydium, bir non-custodial AMM olarak, dış girdiler veya merkezi müdahale olmaksızın, varlık yelpazesi boyunca güvenilir, izin gerektirmeyen likidite sağlamak gibi temelde farklı bir pazar ihtiyacını karşılamaktadır.
Farklı likidite modellerinin gelir etkileri de eşit derecede önemlidir. pAMM'ler, sıkı spreadler ve son derece düşük ücretlerle yüksek hacimler sürerken, gerçek fiyat keşfine olanak tanıyan tek bir yüksek ücretli AMM havuzu, düşük ücretli ortamda yerleşik çiftler üzerinde standartlaştırılmış yönlendirmeleriyle oluşan gelirden kat kat fazlasını sunabilir. Raydium'un hem temel çiftler için verimli yönlendirme hem de yeni varlıklar için kârlı fiyat oluşturma sağlama yeteneği, tek noktalı rekabete dayanıklı dengeli bir gelir profili oluşturur. Raydium, sermaye verimliliğini artırmaya yönelik iyileştirmeleri araştırmaya devam etmekte ve bu alanda seçenekleri değerlendirmektedir.
Protokol tarafında, Raydium, izinli varlıkların ticaretini kolaylaştırmak için Q3'te birkaç program düzeyinde güncelleme yaptı ve protokolü, RWA ihraçlarının onchain büyümesi için iyi bir konuma getirdi. Raydium, Blockworks Research'e göre Q3'te Solana'daki tokenize hisse senedi hacminin çoğunluğunu kolaylaştırarak xStocks için bir lansman ortağı olarak tokenize hisse senedi alanında güçlü bir konum sergiledi. RWA'ların ötesinde, Raydium, onchain fonlama modellerini kullanan projelerden gelen ve TGE sırasında birincil likidite mekanı olarak Raydium havuzlarına güvenen non-memecoin piyasalarında artan hacim alanları gördü ve böylece memecoin hacimlerinden ticaret faaliyetlerini daha da çeşitlendirdi.
RWA ihraççılarıyla devam eden işbirliği ve ticaret için gerekli on-chain altyapının oluşturulması, Raydium'u geleneksel finans ile DeFi arasında bir kesişim noktasına yerleştiriyor. Bu durum, yalnızca daha uzun kuyruklu varlık spekülasyonuna kıyasla daha yüksek değerli ve daha kalıcı bir likidite vaat edebilir. Piyasa, memecoin döngülerinin ötesine olgunlaştıkça, kapsamlı altyapımız ve kurumsal düzeyde varlıkları hizmet verme konusundaki kanıtlanmış yeteneğimiz, spekülatif ticaret hacminin döngüselliğinin ötesine geçen sürdürülebilir avantajlar yaratıyor.
Finansal Veriler
Gelir Tablosu Notları
Gelir Performansı
Raydium, LaunchLab ve takas ürünlerinde güçlü performansı yansıtarak, çeyrekten çeyreğe %69 artışla 24.3M $ net gelir kaydetti.
LaunchLab Katkısı
LaunchLab, toplam gelirinin %53'ünü oluşturarak 12.8 milyon dolar kazandı; bu, Q2'de toplam gelirinin %28'iydi. Karışımda yaşanan bu değişim, platformun hızla benimsenmesini gösteriyor ve onun önemli bir gelir sütunu olarak rolünü vurguluyor.
Swap Segment Dynamics
Swap geliri toplamda $10.5M (+%18 QoQ). Ürün içerisinde, CPMM ve CLMM havuzları Q3'ün gelirinin çoğunluğunu sağlarken, AMM'ler, daha düşük bir faaliyet payına rağmen, Raydium'un en yüksek ücretli ürünü olmaya devam ediyor (0.25% swap ücreti), zirve spekülatif aşamalar sırasında önemli gelir üretiyor. Bu karışım, AMM'lerin artış sağladığı, CPMM ve CLMM havuzlarının ise temel tutarlılığı sürdürdüğü dengeli bir gelir yapısını yansıtır.
İşletme Kaldıraç
Net kar $23M (~%95 kâr marjı), düşük altyapı maliyetleri tarafından desteklenmiştir ($0.97M) ve işletme giderleri ($1.3M). Marjlar çeyrekten çeyreğe hafifçe genişlerken (+2.5pp), altyapı maliyetleri kademeli olarak artmaya devam etti (+%20 QoQ).
Mevsimsel ve Piyasa Bağlamı
2025'in üçüncü çeyrek geliri, 2024'ün üçüncü çeyreği ile genel olarak uyumluydi ($24.2M vs. $26.2M), ancak bileşim önemli ölçüde değişti; %86 swap odaklıdan, LaunchLab'ın toplam gelirin yarısından fazlasını katkı sağladığı bir modele geçti. Bu değişim, Raydium'un gelir yapısının yalnızca ticaret ücretlerinin ötesinde kalıcı bir genişlemesini vurgulamaktadır.
Nakit Akışı Notları
Tutarlı Nakit Üretimi
Raydium, 2025'in 3. çeyreğinde $27.5M işletme nakit akışı üretti ve bu, 2. çeyreğin $17M'ına göre %62'lik bir artışı işaret ediyor. İyileşme, swap ve LaunchLab ücretlerinin daha yüksek toplanmasıyla sağlandı ve bu ikisi birlikte $27M 'den fazla akışa katkıda bulundu. Altyapı maliyetleri yukarı yönlü trendine devam etti ve $967.6K (+%20 QoQ)'ye yükseldi, ancak toplam akışlara göre mütevazı kaldı. Dikkat çekici bir şekilde, çeyreğin sonlarında toplanan LaunchLab ücretlerinin bir kısmı, dönem sonunda geri alımlara veya hazine transferlerine yönlendirilmemişti, bu da bildirilen işletme nakdini biraz şişirdi.
Sermaye Tahsis Disiplini
Nakit dağıtımı belirlenen önceliklere göre gerçekleşti. Geri alım fonu 11.8 milyon $ aldı ve bu, yaklaşık olarak çeyreklik işletme nakit akışının %43'ünü temsil ediyor, ayrıca 2.9 milyon $ hazine rezervine ayrıldı. Bu dış akışlar toplamda 14.6 milyon $'a ulaştı ve bu, önceki çeyrekle tutarlıydı; ancak Q3, önceki çeyreklerde gözlemlenen %70'ten fazla sermaye geri dönüşüm düzenini geçici olarak durdurdu. LaunchLab'ın piyasaya sürülmesinin ardından, LaunchLab gelirinin bir kısmı, RAY geri alımları için RAY–SOL CLMM'de tek taraflı likidite sağlama yoluyla deney yapmak üzere yönlendirildi. Yaklaşık 33,000 SOL, 2.06 milyon RAY geri almak için kullanıldı ve bu, otomatik geri alım ve hazine geri dönüşüm mekanizmaları için canlı bir test işlevi gördü.
Mevsimsel Bağlam
İşletme nakit akışı, 2024'ün 3. çeyreğinde $20M 'den yıllık %37 artış göstererek, protokolün değişen piyasa dinamiklerine rağmen ücret üretimini ölçeklendirme yeteneğini yeniden doğruladı. Yeniden yatırım, hisse geri alımları ve hazine büyümesi arasındaki denge, Raydium'u piyasa döngüleri boyunca sürekli operasyonel ve sermaye verimliliği için konumlandırıyor.
Hazine Raporu Önemlileri
Güçlü Hazine Genişlemesi
Raydium'un hazinesi 2025'in 3. çeyreğini 239.9 milyon $ ile kapattı, bu da 2. çeyrekteki 178.6 milyon $'lık rakamdan %34'lük bir artış anlamına geliyor. Büyüme, RAY token değer artışı ve sürekli birikim kombinasyonuyla desteklendi ve protokolün operasyonel performansla birlikte sermayeyi biriktirme yeteneğini vurguladı.
RAY Holding'in Dominansı
Hazine'nin temel pozisyonu RAY'de kalmaya devam ediyor, bu da $189.2M (+%30 Çeyrekten Çeyreğe ) yükseldi ve şimdi varlıkların ~%79'unu oluşturuyor. Bu, hem fiyat artışını hem de protokolün yerel token'ı ile güçlü bir uyum sağlama stratejisini yansıtıyor. Bu yoğunlaşma RAY performansına maruziyeti artırırken, aynı zamanda ekosistemin uzun vadeli değerine olan güveni de işaret ediyor.
Çeşitlendirme ve Likidite Rezervleri
Temel RAY pozisyonunu tamamlayan hazine, $18M USDC rezervlerinde (+%17 Çeyrekten Çeyreğe ) tutarak operasyonel esneklik ve piyasa istikrarı için likit bir tampon sağladı. SOL varlıkları $22.4M'a (+%30 Çeyrekten Çeyreğe ) genişleyerek, varlıkların ~%10'unu temsil ediyor ve hazineye daha geniş Solana ekosistemine doğrudan maruz kalma sağlıyor. Diğer varlıklar $0.88M ile minimal kalmaya devam etti.
Stratejik Bağlam
Yıllık bazda, hazine varlıkları iki katından fazla artarak 2024'ün 3. çeyreğinde 89,7M $'dan 2025'in 3. çeyreğinde 239,9M $'a yükseldi. Büyüme etkileyici olsa da, bileşim RAY'a daha fazla kaymış durumda; toplam varlıkların %75'ten %79'a yükseldi. Bu yoğunlaşma, Raydium'un kendi token'ına uzun vadeli değer yaratımının temeli olarak yaptığı yatırımı vurgularken, USDC likiditesi ve Solana ekosistemine maruz kalmadaki kademeli büyüme ile dengeleniyor.
Gelir Sürücüleri
LaunchLab Geliri
Hızlı Ölçekleme & Büyüme
LaunchLab, 2025 yılı üçüncü çeyreğinde 12,7 milyon dolar gelir elde etti ve bu, ikinci çeyrekteki 4,1 milyon dolara göre çeyrekten çeyreğe %220'lik bir artış anlamına geliyor. Bu artış, LaunchLab'ın toplam gelirin %53'üne yükselmesini sağladı; bu, ikinci çeyrekteki %28'den bir artış gösteriyor. Bu durum, Raydium'un gelir bileşiminde belirleyici bir değişimi işaret ediyor ve platformun şirketin yeni büyüme motoru rolünü pekiştiriyor.
Stratejik Gerekçe
LaunchLab, Raydium'un temel DEX hizmetlerinin ötesine geçerek token oluşturma sürecine yönelik dikey genişlemesini temsil eder ve token yaşam döngüsü boyunca değer yakalar. İhraç, likidite sağlama ve ikincil işlemeyi tek bir yapı içinde entegre ederek, Raydium kendisini Solana tabanlı proje lansmanları için merkezi bir altyapı katmanı olarak konumlandırır. Projeler, beyaz etiket altyapı hizmetlerinden yararlanabildiği için, Raydium ekosistem içinde koruma alanını derinleştirir.
Benimseme & Piyasa Sinyali
Bonk Vakfı'nın erken benimsemesi ve bağlama eğrisi lansmanlarından gelen sürekli işlem hacmi, Temmuz'daki olağanüstü gelir artışını destekledi. Bu erken sonuçlar, güçlü bir pazara giriş çekişi sinyali veriyor ve LaunchLab'ın ürün-pazar uyumunu doğruluyor, Raydium'un ticaret alanından token yaratımına kadar olan egemenliğini başarıyla genişletmeye başladığını öne sürüyor. Ancak, LaunchLab'ın gelir performansı dikkate değer bir şekilde ön yüklemeli oldu; çeyrek gelirinin çoğunluğu, lansman ivmesinin Ağustos ve Eylül boyunca azalmasıyla ilk yarıda üretildi. Bu yavaşlama, pazar payının mevcut rakiplere doğru yeniden dengelenmesi ve diğer ekosistemlerde yeni token ihraç platformlarından gelen artan rekabet baskısıyla çakıştı.
DEX Geliri
Havuz Türleri Üzerinde Dayanıklı Büyüme
Raydium'un DEX segmenti, 2025'in üçüncü çeyreğinde 10.5 milyon $ swap geliri üretti ve bu, ikinci çeyrekteki 8.9 milyon $'dan çeyrek bazında %17.7'lik bir artış gösterdi. Bu çeyrek, ticaret faaliyetlerinin dayanıklılığını ve likiditenin havuz türleri arasında nasıl dağıtıldığındaki yapısal evrimi vurguladı.
Raydium'un fiyatlandırma modeli havuz mimarisine göre farklılık gösterir. Standart AMM havuzları (v4) %0.25 ticaret ücreti alır ve bunun %0.03'ü (3 bps) tamamen RAY geri alımları için yönlendirilir. CP-Swap (CPMM) havuzları dört ücret katmanında çalışır: %4, %2, %1 ve %0.25, bunların %84'ü likidite sağlayıcılarına ödenir, %12'si RAY geri alımları için ayrılır ve %4'ü hazineye gider. Konsantre Likidite (CLMM) havuzları, %2'den %0.01'e kadar sekiz ücret katmanında aynı %84/%12/%4 dağılımını takip eder.
Ürün Karışımı Evrimi
AMM geliri toplamda $2.5M (+%16.1 QoQ) olarak gerçekleşti ve kullanıcıların yeni havuz formatlarına geçiş yapması nedeniyle toplam takas gelirinin %47'den %24'e düştü.
CPMM geliri 5.2M $ (+%20 QoQ) olarak yükseldi ve swap gelirinin %49'unu oluşturarak tek en büyük katkı sağlayıcı oldu.
CLMM geliri 2.8M $ (+%16 Çeyrekten Çeyreğe ), karışımın %27'sinde sabit kaldı.
Bu çeyrekte CPMM ve CLMM havuzları toplamda daha fazla gelir üretirken, AMM Raydium'un en yüksek ücretli ürünü ve zirve dönem gelirinin ana kaynağı olmaya devam ediyor. AMM etkinliği doğası gereği mevsimseldir, meme-token patlamaları sırasında keskin bir şekilde artarken, CPMM ve CLMM havuzları daha sakin piyasa dönemlerinde performansı destekleyen sürekli bir hacim ve ücret tabanı sağlar. Birlikte, bu karışım Raydium'un Solana'nın perakende döngülerinin spekülatif yükselişini ve daha düşük volatilite dönemlerinde tutarlı bir işlem hacmini yakalamasını sağlar.
Çeyrek İçi Ticaret Dinamikleri
Swap gelirlerinin büyük bir kısmı, Q3'ün başlarında yoğunlaştı ve bu, LaunchLab'ın token ihraçındaki ilk artışın ticaret hacmine yansımasıyla gerçekleşti; daha sonra çeyreğin ilerleyen dönemlerinde normale döndü.
Çeyrek boyunca faaliyetler iki aşamalı bir desen izledi:
2023'ün üçüncü çeyreğinin başlarında (Temmuz) güçlü AMM destekli hacimlere tanık oldu, LaunchLab token'ları ikincil ticarete girdi ve Raydium'un dönemin en iyi aylık gelir performansını üretti. İhraç ivmesi yavaşladıkça ve rakip lansman platformları Ağustos ve Eylül'de daha fazla varlık ihraç akışını absorbe ettikçe, faaliyet CPMM ve CLMM havuzlarına kaydı.
Geç Q3 (Ağustos–Eylül), piyasa koşulları arasında likidite sağlayıcılarının daha yüksek verimlilikteki havuzlara odaklandığı CPMM ve CLMM havuzlarına geçişi işaret etti.
Kategori Bileşimi
Ticaret kategorisi trendleri çeyrekler arasında genel olarak tutarlı kaldı. Memecoin'ler, LaunchLab token lansmanlarıyla artırılmış olarak takas gelirine egemen oldu, bu arada SOL-Stablecoin ve Proje token çiftleri çeyreğin ilerleyen dönemlerinde pazar payı kazandı. LST'ler ve tokenleştirilmiş varlıklar gibi diğer kategoriler daha küçük ama istikrarlı katkılar sağlamaya devam etti.
LaunchLab-Linked Activity
Q3'te toplam takas gelirinin neredeyse %50'si, post-bonding curve LaunchLab token'lerinden geldi. Bu, LaunchLab'ın önemini vurguluyor.
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
Raydium Token Sahipleri Raporu Q3 2025
Bu Token Sahipleri Raporu, Blockworks Advisory'nin bir ürünüdür. Her çeyrek raporu, yüksek doğrulukta, özel verileri, analist ve yönetim yorumlarını bir araya getirerek, protokolün temelleri açısından kapsamlı bir görünüm sunmaktadır.
Bu raporun indirilebilir PDF versiyonu, çevrimdışı erişim tercih eden veya raporu dahili olarak paylaşmak isteyen okuyucular için mevcuttur.
Yönetici Özeti
2025'in üçüncü çeyreği, Raydium'un çoklu ürün kimliğine tamamen büyüdüğü çeyrek olarak kaydedildi. LaunchLab'in Nisan ortasındaki çıkışının ardından, ürün operasyonel ölçeğe ulaştı ve protokolün baskın gelir kaynağı haline gelerek Raydium'un Solana ekosisteminde nasıl değer elde ettiğini yeniden tanımladı. Token ticaretinden token yaratımına uzanarak, Raydium, Solana'nın token ihraç ekonomisinde temel bir katılımcı olarak kendini konumlandırdı.
LaunchLab'ın ilk tam çeyreği, ihraç ve ikincil likiditenin entegrasyonunu doğruladı. Platform, $12.8M gelir (+220% QoQ) sağladı ve bu da toplam gelirin ($24.3M, +69% QoQ) yarısından fazlasına eşdeğerdir. Bu, ölçeklenebilirliğini gösteriyor ve Raydium'u token lansmanları için önde gelen bir mekan olarak kuruyor. Swap gelirinin neredeyse yarısı LaunchLab token'larından kaynaklandı ve bu da yeni ihraçların AMM, CPMM ve CLMM havuzları arasındaki ticareti doğrudan nasıl artırdığını gösteriyor.
İhraçın ötesinde, Raydium'un takas motoru uyum sağlamaya devam etti. Takas geliri %18 QoQ artarak 10.5 milyon $'a ulaştı ve bu, artık ücret üretiminde sağlam bir temel oluşturan CPMM ve CLMM havuzları tarafından yönlendirildi. AMM'ler ise spekülatif faaliyetler ve meme-token döngülerine bağlı yüksek beta sürücüsü olmaya devam etti. Bu dengeli stabil ve döngüsel likidite yapısı, Raydium'a esnek bir ücret yapısı sunuyor.
Faaliyet nakit akışı toplamda 27.5 milyon $ oldu ve bu, Q2'den güçlü bir toparlanmayı işaret ediyor. Geri alımlar ve hazine tahsisleri 14.6 milyon $ ile önemli kalmaya devam ederken, bu çeyrekte faaliyet akışlarının daha küçük bir kısmı yeniden yatırıldı, bu çeyreğin LaunchLab gelirinin ertelenmiş dağılımını yansıtıyor.
Q3'ün performansı, büyüyen bir Solana DEX pazarındaki güçlü ivmeyi yansıttı. Raydium, $51.9B işlem hacmi (+%31 QoQ) işledi ve pazar payını %15.9'a çıkardı, daha büyük parçalanmaya rağmen daha geniş ekosistemi geride bıraktı. Çeyrek, Raydium'un çoklu ürün likidite platformuna evrildiğini doğruladı ve devam eden bir şekilde toplayıcı entegrasyonuna ve LaunchLab destekli ticaret derinliğine odaklanmaya devam etti.
Yönetim Yorumları
Q3 gelirinin 24,3 milyon $ (+%69 Çeyrekten Çeyreğe ) ve Solana DEX pazar payının %15,9'a yükselmesiyle, Raydium Solana'nın onchain ticaret ekosistemini yönlendiren önde gelen protokol olarak performansını sürdürdü. Aynı zamanda, çeyrek DeFi'deki rekabet dinamikleri hakkında önemli gerçekleri ortaya koydu.
Memecoin hacminin, Solana içinde ve BNB gibi diğer zincirlerde BonkFun gibi yeni katılımcılara hızlı bir şekilde göç etmesi, spekülatif piyasalardaki kullanıcı sadakatinin işlem bazlı kaldığını göstermektedir. Sürekli ticarette de benzer patenler görüldü; köklü liderler pazar paylarında zorluklarla karşılaştılar. Ayrıca, Q3'te ortaya çıkan özel AMM'ler (pAMM'ler ), Solana'da önemli hacimler yarattı, ancak bunlar hala SOL-USDC gibi düşük ücretli birkaç çiftte yoğunlaşmaktadır.
Başlık pAMM hacimleri etkileyici görünse de, operasyonel gerçeklik daha karmaşık. pAMM'ler şu anda aktif envanter yönetimi ve merkezi denetim gerektiriyor, bu da onları ana güzergahların ötesinde dağıtımını sınırlıyor. Ayrıca, onchain protokollerinin likidasyonlar için en çok ihtiyaç duyduğu yüksek volatilite dönemlerinde likidite istikrarı hakkında sorular ortaya çıkmıştır. Raydium, bir non-custodial AMM olarak, dış girdiler veya merkezi müdahale olmaksızın, varlık yelpazesi boyunca güvenilir, izin gerektirmeyen likidite sağlamak gibi temelde farklı bir pazar ihtiyacını karşılamaktadır.
Farklı likidite modellerinin gelir etkileri de eşit derecede önemlidir. pAMM'ler, sıkı spreadler ve son derece düşük ücretlerle yüksek hacimler sürerken, gerçek fiyat keşfine olanak tanıyan tek bir yüksek ücretli AMM havuzu, düşük ücretli ortamda yerleşik çiftler üzerinde standartlaştırılmış yönlendirmeleriyle oluşan gelirden kat kat fazlasını sunabilir. Raydium'un hem temel çiftler için verimli yönlendirme hem de yeni varlıklar için kârlı fiyat oluşturma sağlama yeteneği, tek noktalı rekabete dayanıklı dengeli bir gelir profili oluşturur. Raydium, sermaye verimliliğini artırmaya yönelik iyileştirmeleri araştırmaya devam etmekte ve bu alanda seçenekleri değerlendirmektedir.
Protokol tarafında, Raydium, izinli varlıkların ticaretini kolaylaştırmak için Q3'te birkaç program düzeyinde güncelleme yaptı ve protokolü, RWA ihraçlarının onchain büyümesi için iyi bir konuma getirdi. Raydium, Blockworks Research'e göre Q3'te Solana'daki tokenize hisse senedi hacminin çoğunluğunu kolaylaştırarak xStocks için bir lansman ortağı olarak tokenize hisse senedi alanında güçlü bir konum sergiledi. RWA'ların ötesinde, Raydium, onchain fonlama modellerini kullanan projelerden gelen ve TGE sırasında birincil likidite mekanı olarak Raydium havuzlarına güvenen non-memecoin piyasalarında artan hacim alanları gördü ve böylece memecoin hacimlerinden ticaret faaliyetlerini daha da çeşitlendirdi.
RWA ihraççılarıyla devam eden işbirliği ve ticaret için gerekli on-chain altyapının oluşturulması, Raydium'u geleneksel finans ile DeFi arasında bir kesişim noktasına yerleştiriyor. Bu durum, yalnızca daha uzun kuyruklu varlık spekülasyonuna kıyasla daha yüksek değerli ve daha kalıcı bir likidite vaat edebilir. Piyasa, memecoin döngülerinin ötesine olgunlaştıkça, kapsamlı altyapımız ve kurumsal düzeyde varlıkları hizmet verme konusundaki kanıtlanmış yeteneğimiz, spekülatif ticaret hacminin döngüselliğinin ötesine geçen sürdürülebilir avantajlar yaratıyor.
Finansal Veriler
Gelir Tablosu Notları
Gelir Performansı
Raydium, LaunchLab ve takas ürünlerinde güçlü performansı yansıtarak, çeyrekten çeyreğe %69 artışla 24.3M $ net gelir kaydetti.
LaunchLab Katkısı
LaunchLab, toplam gelirinin %53'ünü oluşturarak 12.8 milyon dolar kazandı; bu, Q2'de toplam gelirinin %28'iydi. Karışımda yaşanan bu değişim, platformun hızla benimsenmesini gösteriyor ve onun önemli bir gelir sütunu olarak rolünü vurguluyor.
Swap Segment Dynamics
Swap geliri toplamda $10.5M (+%18 QoQ). Ürün içerisinde, CPMM ve CLMM havuzları Q3'ün gelirinin çoğunluğunu sağlarken, AMM'ler, daha düşük bir faaliyet payına rağmen, Raydium'un en yüksek ücretli ürünü olmaya devam ediyor (0.25% swap ücreti), zirve spekülatif aşamalar sırasında önemli gelir üretiyor. Bu karışım, AMM'lerin artış sağladığı, CPMM ve CLMM havuzlarının ise temel tutarlılığı sürdürdüğü dengeli bir gelir yapısını yansıtır.
İşletme Kaldıraç
Net kar $23M (~%95 kâr marjı), düşük altyapı maliyetleri tarafından desteklenmiştir ($0.97M) ve işletme giderleri ($1.3M). Marjlar çeyrekten çeyreğe hafifçe genişlerken (+2.5pp), altyapı maliyetleri kademeli olarak artmaya devam etti (+%20 QoQ).
Mevsimsel ve Piyasa Bağlamı
2025'in üçüncü çeyrek geliri, 2024'ün üçüncü çeyreği ile genel olarak uyumluydi ($24.2M vs. $26.2M), ancak bileşim önemli ölçüde değişti; %86 swap odaklıdan, LaunchLab'ın toplam gelirin yarısından fazlasını katkı sağladığı bir modele geçti. Bu değişim, Raydium'un gelir yapısının yalnızca ticaret ücretlerinin ötesinde kalıcı bir genişlemesini vurgulamaktadır.
Nakit Akışı Notları
Tutarlı Nakit Üretimi
Raydium, 2025'in 3. çeyreğinde $27.5M işletme nakit akışı üretti ve bu, 2. çeyreğin $17M'ına göre %62'lik bir artışı işaret ediyor. İyileşme, swap ve LaunchLab ücretlerinin daha yüksek toplanmasıyla sağlandı ve bu ikisi birlikte $27M 'den fazla akışa katkıda bulundu. Altyapı maliyetleri yukarı yönlü trendine devam etti ve $967.6K (+%20 QoQ)'ye yükseldi, ancak toplam akışlara göre mütevazı kaldı. Dikkat çekici bir şekilde, çeyreğin sonlarında toplanan LaunchLab ücretlerinin bir kısmı, dönem sonunda geri alımlara veya hazine transferlerine yönlendirilmemişti, bu da bildirilen işletme nakdini biraz şişirdi.
Sermaye Tahsis Disiplini
Nakit dağıtımı belirlenen önceliklere göre gerçekleşti. Geri alım fonu 11.8 milyon $ aldı ve bu, yaklaşık olarak çeyreklik işletme nakit akışının %43'ünü temsil ediyor, ayrıca 2.9 milyon $ hazine rezervine ayrıldı. Bu dış akışlar toplamda 14.6 milyon $'a ulaştı ve bu, önceki çeyrekle tutarlıydı; ancak Q3, önceki çeyreklerde gözlemlenen %70'ten fazla sermaye geri dönüşüm düzenini geçici olarak durdurdu. LaunchLab'ın piyasaya sürülmesinin ardından, LaunchLab gelirinin bir kısmı, RAY geri alımları için RAY–SOL CLMM'de tek taraflı likidite sağlama yoluyla deney yapmak üzere yönlendirildi. Yaklaşık 33,000 SOL, 2.06 milyon RAY geri almak için kullanıldı ve bu, otomatik geri alım ve hazine geri dönüşüm mekanizmaları için canlı bir test işlevi gördü.
Mevsimsel Bağlam
İşletme nakit akışı, 2024'ün 3. çeyreğinde $20M 'den yıllık %37 artış göstererek, protokolün değişen piyasa dinamiklerine rağmen ücret üretimini ölçeklendirme yeteneğini yeniden doğruladı. Yeniden yatırım, hisse geri alımları ve hazine büyümesi arasındaki denge, Raydium'u piyasa döngüleri boyunca sürekli operasyonel ve sermaye verimliliği için konumlandırıyor.
Hazine Raporu Önemlileri
Güçlü Hazine Genişlemesi
Raydium'un hazinesi 2025'in 3. çeyreğini 239.9 milyon $ ile kapattı, bu da 2. çeyrekteki 178.6 milyon $'lık rakamdan %34'lük bir artış anlamına geliyor. Büyüme, RAY token değer artışı ve sürekli birikim kombinasyonuyla desteklendi ve protokolün operasyonel performansla birlikte sermayeyi biriktirme yeteneğini vurguladı.
RAY Holding'in Dominansı
Hazine'nin temel pozisyonu RAY'de kalmaya devam ediyor, bu da $189.2M (+%30 Çeyrekten Çeyreğe ) yükseldi ve şimdi varlıkların ~%79'unu oluşturuyor. Bu, hem fiyat artışını hem de protokolün yerel token'ı ile güçlü bir uyum sağlama stratejisini yansıtıyor. Bu yoğunlaşma RAY performansına maruziyeti artırırken, aynı zamanda ekosistemin uzun vadeli değerine olan güveni de işaret ediyor.
Çeşitlendirme ve Likidite Rezervleri
Temel RAY pozisyonunu tamamlayan hazine, $18M USDC rezervlerinde (+%17 Çeyrekten Çeyreğe ) tutarak operasyonel esneklik ve piyasa istikrarı için likit bir tampon sağladı. SOL varlıkları $22.4M'a (+%30 Çeyrekten Çeyreğe ) genişleyerek, varlıkların ~%10'unu temsil ediyor ve hazineye daha geniş Solana ekosistemine doğrudan maruz kalma sağlıyor. Diğer varlıklar $0.88M ile minimal kalmaya devam etti.
Stratejik Bağlam
Yıllık bazda, hazine varlıkları iki katından fazla artarak 2024'ün 3. çeyreğinde 89,7M $'dan 2025'in 3. çeyreğinde 239,9M $'a yükseldi. Büyüme etkileyici olsa da, bileşim RAY'a daha fazla kaymış durumda; toplam varlıkların %75'ten %79'a yükseldi. Bu yoğunlaşma, Raydium'un kendi token'ına uzun vadeli değer yaratımının temeli olarak yaptığı yatırımı vurgularken, USDC likiditesi ve Solana ekosistemine maruz kalmadaki kademeli büyüme ile dengeleniyor.
Gelir Sürücüleri
LaunchLab Geliri
Hızlı Ölçekleme & Büyüme
LaunchLab, 2025 yılı üçüncü çeyreğinde 12,7 milyon dolar gelir elde etti ve bu, ikinci çeyrekteki 4,1 milyon dolara göre çeyrekten çeyreğe %220'lik bir artış anlamına geliyor. Bu artış, LaunchLab'ın toplam gelirin %53'üne yükselmesini sağladı; bu, ikinci çeyrekteki %28'den bir artış gösteriyor. Bu durum, Raydium'un gelir bileşiminde belirleyici bir değişimi işaret ediyor ve platformun şirketin yeni büyüme motoru rolünü pekiştiriyor.
Stratejik Gerekçe
LaunchLab, Raydium'un temel DEX hizmetlerinin ötesine geçerek token oluşturma sürecine yönelik dikey genişlemesini temsil eder ve token yaşam döngüsü boyunca değer yakalar. İhraç, likidite sağlama ve ikincil işlemeyi tek bir yapı içinde entegre ederek, Raydium kendisini Solana tabanlı proje lansmanları için merkezi bir altyapı katmanı olarak konumlandırır. Projeler, beyaz etiket altyapı hizmetlerinden yararlanabildiği için, Raydium ekosistem içinde koruma alanını derinleştirir.
Benimseme & Piyasa Sinyali
Bonk Vakfı'nın erken benimsemesi ve bağlama eğrisi lansmanlarından gelen sürekli işlem hacmi, Temmuz'daki olağanüstü gelir artışını destekledi. Bu erken sonuçlar, güçlü bir pazara giriş çekişi sinyali veriyor ve LaunchLab'ın ürün-pazar uyumunu doğruluyor, Raydium'un ticaret alanından token yaratımına kadar olan egemenliğini başarıyla genişletmeye başladığını öne sürüyor. Ancak, LaunchLab'ın gelir performansı dikkate değer bir şekilde ön yüklemeli oldu; çeyrek gelirinin çoğunluğu, lansman ivmesinin Ağustos ve Eylül boyunca azalmasıyla ilk yarıda üretildi. Bu yavaşlama, pazar payının mevcut rakiplere doğru yeniden dengelenmesi ve diğer ekosistemlerde yeni token ihraç platformlarından gelen artan rekabet baskısıyla çakıştı.
DEX Geliri
Havuz Türleri Üzerinde Dayanıklı Büyüme
Raydium'un DEX segmenti, 2025'in üçüncü çeyreğinde 10.5 milyon $ swap geliri üretti ve bu, ikinci çeyrekteki 8.9 milyon $'dan çeyrek bazında %17.7'lik bir artış gösterdi. Bu çeyrek, ticaret faaliyetlerinin dayanıklılığını ve likiditenin havuz türleri arasında nasıl dağıtıldığındaki yapısal evrimi vurguladı.
Raydium'un fiyatlandırma modeli havuz mimarisine göre farklılık gösterir. Standart AMM havuzları (v4) %0.25 ticaret ücreti alır ve bunun %0.03'ü (3 bps) tamamen RAY geri alımları için yönlendirilir. CP-Swap (CPMM) havuzları dört ücret katmanında çalışır: %4, %2, %1 ve %0.25, bunların %84'ü likidite sağlayıcılarına ödenir, %12'si RAY geri alımları için ayrılır ve %4'ü hazineye gider. Konsantre Likidite (CLMM) havuzları, %2'den %0.01'e kadar sekiz ücret katmanında aynı %84/%12/%4 dağılımını takip eder.
Ürün Karışımı Evrimi
Bu çeyrekte CPMM ve CLMM havuzları toplamda daha fazla gelir üretirken, AMM Raydium'un en yüksek ücretli ürünü ve zirve dönem gelirinin ana kaynağı olmaya devam ediyor. AMM etkinliği doğası gereği mevsimseldir, meme-token patlamaları sırasında keskin bir şekilde artarken, CPMM ve CLMM havuzları daha sakin piyasa dönemlerinde performansı destekleyen sürekli bir hacim ve ücret tabanı sağlar. Birlikte, bu karışım Raydium'un Solana'nın perakende döngülerinin spekülatif yükselişini ve daha düşük volatilite dönemlerinde tutarlı bir işlem hacmini yakalamasını sağlar.
Çeyrek İçi Ticaret Dinamikleri
Swap gelirlerinin büyük bir kısmı, Q3'ün başlarında yoğunlaştı ve bu, LaunchLab'ın token ihraçındaki ilk artışın ticaret hacmine yansımasıyla gerçekleşti; daha sonra çeyreğin ilerleyen dönemlerinde normale döndü.
Çeyrek boyunca faaliyetler iki aşamalı bir desen izledi:
Kategori Bileşimi
Ticaret kategorisi trendleri çeyrekler arasında genel olarak tutarlı kaldı. Memecoin'ler, LaunchLab token lansmanlarıyla artırılmış olarak takas gelirine egemen oldu, bu arada SOL-Stablecoin ve Proje token çiftleri çeyreğin ilerleyen dönemlerinde pazar payı kazandı. LST'ler ve tokenleştirilmiş varlıklar gibi diğer kategoriler daha küçük ama istikrarlı katkılar sağlamaya devam etti.
LaunchLab-Linked Activity
Q3'te toplam takas gelirinin neredeyse %50'si, post-bonding curve LaunchLab token'lerinden geldi. Bu, LaunchLab'ın önemini vurguluyor.