Uniswap Labs'ın "ücret anahtarı" açıldı: Bir sır mı yoksa bir sonraki anlatı mı?

Yazar: Bruce

Orijinal Başlık: Ücret Anahtarı, Qimen Yolu Uniswap Labs'ın Geleceği ve Fırsatları

Giriş

Uniswap'ın kurucusu, sabah erken saatlerde son teklifi duyurdu. Teklif, son 2 yıl içinde 7 kez başarısız olan ücret anahtarıyla ilgili. Bu teklif ve geri alım açıklamasını @Michael_Liu93 Bay麦'nin içeriğinden alıntı yaparak açıklayayım:

• 1 milyon madeni para yakıldı, toplamın %10'u, yaklaşık 9.5 milyar dolar (önceki yakılmamış miktarın telafisi için);
• 1/6'lık işlem ücretini geri alım yakımı için kullanmak (5/6'lık kısmı LP'ye gitmekte), son 30 günde 230 milyon dolar işlem ücreti geliri, yıllık hesapladığımızda 2.76 milyar dolar, 1/6'sı her yıl 460 milyon doların piyasadan uni geri alınıp yakılacağı anlamına geliyor, mevcut piyasa değeri ile toplam token miktarının yaklaşık %5'inden daha az bir deflasyon hızı var;
• $UNI 'in değerleme kat sayısını hesaplayın, 9.5 milyar piyasa değeri, 21x F/K oranı, 3.5x F/S oranı;
• hyperliquid ile karşılaştırıldığında, hyperliquid 421 milyar FDV, yıllık gelir 12.9 milyar, yıllık geri alım miktarı 11.5 milyar, F/K oranı 37x P/E, F/S oranı 33x P/S;
• Pump ile karşılaştırıldığında, pump 4.5 milyar FDV'ye sahip, meme işinin gelir dalgalanmaları oldukça büyük, son birkaç ay 1-3m arasında dalgalandı, günde 1.5-2m gelir varsayarsak, yıllık 5.5-7.3 milyar dolar gelir (100% geri alım) olur, buna karşılık piyasa kazanç oranı ve piyasa satış oranı yaklaşık 6x-8x civarındadır.
• Orijinal metin burada:

ABD borsa halka açık şirketlerinin PE/PS

???‍♂️Lütfen benimle birlikte @Uniswap'ın gelecekteki perspektifini inceleyelim.

Teklif kabul edilecek mi?

✅ Olasılık çok yüksek (yüzde 80'den fazla)

1️⃣Kritik alan yöneticisi:

Değer sembolü, en yüksek karar alma organı ve nihai sonuç olan Kun Sarayı'na düşüyor. Düzen, Qinglong'un başını geri çevirdiği şanslı bir düzen olarak, büyük bir eğilime işaret ediyor ve başarıya ulaşma sembolüdür. Bu düzen, önerinin nihayetinde kabul edileceğini açıkça gösteriyor.

Güneş ve saat gövdesi hem iyi tanrılar hem de tuhaf yıldızlar alır, bu da topluluk içindeki itici güçlerin güçlü olduğunu gösterir; önerinin kendisi kalitesi ve zamanlaması açısından uygundur.

2️⃣ Muhalefet Gücünün Dönüşümü:

Ana karşıt rol (yatırımcı) oyunda güç sahibi olmasına rağmen, bulunduğu konum düzeni, tutumunun yumuşadığı ve değiştiğini göstermektedir. Tian Rui ve Jiu Tian'ın aynı konumda olması, endişelerinin "kesin bir karşıtlık"tan “süreçte risklerden nasıl kaçınılacağına” doğru kaydığını belirtmektedir; enerjisi daha çok çözüm arayışına yönelmiş durumda ve doğrudan engellemeye değil.

⚠️ Süreçte karşılaşılacak temel sorun

Her ne kadar geçiş büyük olasılıkla gerçekleşse de, süreç kesinlikle sorunsuz olmayacak ve esasen aşağıdaki üç büyük zorlukla karşılaşılacak, ki bunlar da Qi Men Jiu'daki üç konuma karşılık geliyor:

1️⃣ Hukuk ve vergi risklerinin nihai onayı (ana engel)

Durum: Duyuru Sarayı, Gökyüzü İyi + Manzara Kapısı + Dokuzuncu Cennet, ortadaki sürecin çok çaba gerektirdiğini gösteriyor.

Gerçekle örtüşme: Bu, @a16z gibi yatırım kuruluşlarının her zaman en önemli endişesi olmuştur. Oylama öncesi ve sonrası, menkul kıymetlerin nitelendirilmesi ve DAO'nun vergi sorumluluğu üzerine hukuki tartışmalar zirveye ulaşacaktır. Büyük kuruluşların endişelerini tamamen gidermek için ek hukuki görüşler veya teklif maddelerinde ince ayarlar yapmak gerekebilir. Bu, süreçteki en zaman alıcı aşamadır.

2️⃣LP (Likidite Sağlayıcı) topluluğunun geri dönüşü ve yatıştırılması

Durum: Zhen Sarayı, Liuhe'yi ziyaret ediyor + Xiumen + Tianren.

Gerçeklikle ilgili: Bazı LP'ler, kazançlarının paylaşılmasından dolayı memnuniyetsizlik yaşayabilir ve hatta likiditelerini rakiplerine taşımakla tehdit edebilirler. Topluluk yönetimi, tazminat mekanizmalarını (örneğin PFDA) ve aşamalı uygulamanın mantığını etkili bir şekilde iletişim kurarak açıklamak zorundadır; bu duyguları yatıştırmalı ve protokolün temellerini korumalıdır.

3️⃣ Rakiplerin fırsatı değerlendirmesi ve kamuoyunu etkilemesi

Durum: Li Sarayı, Teng Şa + Yaralanma Kapısı + Tianfu Yıldızı.

Gerçekle örtüşen: Rakipler “UNI kurban LP” noktasını büyük bir fırsat olarak görecek, sosyal medyada olumsuz bir kamuoyu yaratmaya çalışacak, topluluk konsensüsünü sarsmaya ve kullanıcı ile likiditeyi dağıtmaya çalışacak.

Gelişim perspektifi nasıl?

Genel eğilim şu şekilde özetlenebilir: Kısa vadede büyük olumlu gelişmelerin etkisiyle şiddetli dalgalanmalar, orta vadede değer yeniden değerlendirmesi ve yoğun rekabetle spiral bir şekilde yükseliş, uzun vadeli gelişme ise unichain'in başarısızlığı ve tüm DeFi endüstrisinin kaderiyle derin bir şekilde bağlantılıdır. Bunun gidişatı düz bir yol değil, birçok engeli aştıktan sonra “DeFi mavi çip lideri” potansiyelini yavaş yavaş gerçekleştirme sürecidir.

??? Çekirdek Trend Yorumlama

1️⃣ Kısa vadeli trend (gelecek 3 ay): haber odaklı, dalgalı birikim

Şiddetli dalgalanma: Bingi düşüşü (Jingmen + Jiutian), teklif haberleri nedeniyle meydana gelen ani bir fiyat artışını temsil ediyor. Ancak fiyat yükseldikten sonra mutlaka bir geri çekilme ve dalgalanma olacaktır.

Anahtar noktalar: Önümüzdeki 22 günlük oylama süresi, temel gözlem penceresidir. Değer, Jingmen’in Dui Sarayı'nda, $7 – $7.5 kısa vadeli bir yaşam hattıdır; eğer korunabilirse, öneri geçtikten sonra tekrar saldırı olasılığı yüksektir.

Piyasa duygusu ve oylama ilerlemesi fiyatları yönlendirecek, hareketler geniş dalgalanmalarla olacak ve bir sonraki aşama yön seçimi için enerji biriktirecek.

2️⃣ Orta vadeli trend (6 ay - 2 yıl): Değer yeniden değerlendirmesi, yukarı yönlü trend

Açılım: Jia Shen Geng, Kun Sarayı'na düşüyor, Linzhi Fulu ve Tian Ying ile birlikte. Bu düzen, öneri kabul edildiğinde ana akım sermayenin dikkatini çekeceğini ve bir değer keşfi yolculuğunun başlayacağını öngörüyor.

6 ay: Hedef fiyat $15 – $25, karşılık gelen piyasa değeri $150 – $250 milyar, temel senaryoyu gerçekleştirmek.

1-2 yıl: Eğer protokol gelirini etkili bir şekilde yakalayabilir ve istikrarlı bir deflasyon sağlayabilirse, tarihsel zirve olan $44.5'i zorlayabilir ve $50 – $75 aralığına adım atabilir. 2026 yılı (Bing Wu) saray dolumları, politika ve ekosistem avantajlarının bir rezonans oluşturma ihtimali var.

3️⃣ Uzun vadeli trend (3-10 yıl): Ekoloji kraldır, kaderin bir parçasıdır.

Başarı Yolu: Eğer @Unichain ekosistemi başarılı bir şekilde inşa edebilirse, protokol gelirini ve zincir üzerindeki değer yakalamayı birleştirirse, $UNI artık sadece bir işlem protokolü tokeni olmayacak, aynı zamanda Web3 finansal altyapısının temel varlığına dönüşecektir. Qi Men Ju'daki “değer sembolü Kun'u koruyor, Yeşil Ejderha geri dönüyor” düzeni de onun uzun vadeli liderlik konumunu destekliyor, fiyat açısından $100 – $200.

Sıradan Yol: Rekabet içinde sıçrama yapamazsanız ve yalnızca mevcut pazar payını koruyabiliyorsanız, $UNI kaliteli bir “DeFi tahvili” haline gelecektir. Değeri, istikrarlı geri alım ve imha ile desteklenecek ve fiyat $30 – $60 aralığında dalgalanabilir.

Rekabet Yapısı: Kale Çukuru ve Kırılma Noktası

Hücre: @Uniswap'ın bulunduğu Kun Sarayı değeri, en güçlü marka, likidite ve kullanıcı alışkanlıklarını temsil eder; bu, diğer rakiplerin kısa vadede aşması zor bir uçurumdur.

Çözüm Noktası: Rakipler değişim alanında, Tianrui + Jiutian, yüksek miktarda token teşvik modeli (ve(3,3)) saldırgan olsa da sürdürülebilir değil. @Uniswap'ın çözüm anahtarı, LP kazançlarını ciddi şekilde zedelemeden yeni değer kaynakları yaratmak için V4 Hook, @Unichain gibi teknolojilerin iterasyonunu kullanmaktır ve “hem balık hem de ayı pençesini elde etmek”.

Temel Risk Uyarısı

Risk yönetimi: En büyük belirsizlik hâlâ oylama sürecinde. Geçme olasılığı yüksek olsa da, Duman'ın engellemeleri nedeniyle @a16z gibi büyük yatırımcıların son anda yeni hukuki endişeler ortaya atabileceğine dikkat edilmelidir.

Rekabet riski: Zhen Gong Liu He + Xiu Men, diğer protokollerin likiditeyi ele geçirmek için birleşebileceğini ima ediyor. Eğer ücret anahtarı, LP'lerin büyük ölçüde kaybolmasına neden olursa, temel sarsılacaktır.

Makro ve düzenleyici riskler: Kan Gölü Xuanwu + Şaşırtıcı Kapı, 2026 sonrası küresel düzenleme politikalarının kara kuğusu ve Crypto pazarının kendi boğa ve ayı döngülerinin sistematik risklerine karşı dikkatli olunmalıdır.

Gelecek Tahmini: Başarı ve Başarısızlık Ekosistem Entegrasyonuna Bağlıdır

??? Uniswap: DeFi egemeninin değer geri dönüşü ve savunma savaşı

Kilit Görünüm: Protokol, “yönetim aracı” olmaktan tamamen "getiri varlığı"na dönüşecek ve değer yakalama döngüsünü tamamlayacak, ancak likidite tahtı daha önce görülmemiş zorluklarla karşı karşıya.

Uniswap protokolü geliri

1️⃣ Değer Yeniden Şekillendirme (1-2 Yıl Altın Penceresi)

Düzen konumu: Kun Sarayı “Değer Sembolü + Wu Bing Yeşil Ejderha Dönüşü”, bu bir hükümdarın dönüşü ve değer yeniden değerlendirmesinin sembolüdür. Ücret anahtarının açılması bu trendin patlak vermesinde anahtardır. $UNI , “değersiz yönetişim tokeni” etiketinden kurtulacak ve belirgin nakit akışı ve deflasyon beklentisi olan bir çekirdek varlık haline gelecektir.

Değerleme hedefi: Yıllık birkaç yüz milyon dolarlık geri alım ve imha temel alınarak, fiyat-kazanç oranı (F/K) mevcut 2.2x (maliyet bazında) seviyesinden geleneksel teknoloji hisselerine (20-30x) yaklaşacaktır. 1-2 yıl içinde piyasa değeri önceki yüksek seviyeye ($44.5) geri dönmesi yüksek olasılıkla gerçekleşecektir, orta ve uzun vadede $75-$100 aralığını zorlayabilir.

2️⃣Kale Muhafızı (Temel Çelişki)

Riskler: Duikong Tianrui + Jiu Tian, rakipler son derece yüksek sermaye verimliliği (ve(3,3) modeli) ile saldırıya geçiyor. @Uniswap, protokol gelirini elde etmek için bazı LP kazançlarından feragat etme stratejisi, iki ucu keskin bir kılıçtır.

Başarı ve başarısızlığın anahtarı: V4 Hook, PFDA müzayedesi gibi yeniliklerle LP'ye, maliyet kesintilerini karşılayacak yeni bir gelir kaynağı yaratıp yaratamayacağına bağlıdır. Eğer başarılı olursa, sur güçlendirilecektir; aksi takdirde, likidite kaybı negatif bir sarmala girecektir.

⛓️ Unichain: Tehlikeli bir ortamda zafer için ekosistem mücadelesi

Kilit Görünüm: Bu, yüksek riskli bir kumar; başarılı olursa trilyon dolarlık bir değer alanını açar, başarısız olursa sıradan bir “yedek zincir” haline gelebilir.

Unichain gelir durumu

1️⃣Fırsatlar ve Hırs

Düzen Pozisyonu: Genç Sarayı “Kapı Açma + Beyaz Kaplan + Gökyüzü Pavyonu”. Kapı açma, büyük piyasa fırsatları ve yeni anlatımlar anlamına gelir, Gökyüzü Pavyonu cesur spekülasyon ve genişlemeyi temsil eder, @Unichain'in özel zincir modeli ile ana ağın performans darboğazlarını ve değer yakalama sorunlarını çözüp yeni ekosistem engelleri inşa etmeyi amaçladığını ima eder.

Hayal gücü alanı: Eğer @Unichain, sıralayıcı kazançlarını, V4 yerel avantajlarını ve $UNI token ekonomisini derinlemesine bağlayabilirse, o zaman sadece bir zincir olmayacak, aynı zamanda @Uniswap'ın tüm ekosisteminin değer gömülü katmanı olacak ve potansiyeli sıradan bir DEX protokolünden çok daha fazlasını içerecek.

2️⃣Riskler ve Zorluklar

Yapı tehlikeli: Beyaz Kaplan, şiddetli rekabet ve baskı hissini yönetiyor, bu da @Unichain'in @base, @Arbitrum, @Optimism gibi olgun L2 ekosistemlerinin ezici gücüyle doğrudan yüzleşeceğini gösteriyor. Tianpeng ayrıca “aşırı spekülasyon” ve “güvenlik açıkları” şüphesi taşımaktadır.

Temel sorun: Ekosistem soğuk başlatma: @Uniswap dışında en iyi uygulamaları nasıl çekebiliriz ve ağ etkisini oluşturabiliriz, bu onun yaşam ve ölüm çizgisidir.

Değer kanıtı: Başlangıçta yalnızca sıralayıcıdan yıllık $750 milyon gelir elde edilmesi, büyük zincir geliştirme ve bakım maliyetlerini karşılayabilir mi ve $UNI sahiplerini destekleyebilir mi?

??? Ortaklık İlişkisi: Birinin başarısı, diğerinin başarısı; birinin kaybı, diğerinin kaybıdır.

Başarılı Senaryo (%70 olasılık): @Uniswap marka ve likiditeye dayanarak temelini sağlamlaştırırken, @Unichain başlangıç kullanıcıları ve itibar sağlıyor; @Unichain ise daha düşük işlem maliyetleri ve daha esnek Hook uygulamaları ile @Uniswap'a geri dönüş yaparak liderliğini pekiştiriyor ve yeni gelir kaynakları açıyor. İkisi bir döngü oluşturuyor, $UNI tüm ekosistem değerine giden evrensel anahtar haline geliyor.

Başarısız Senaryo (%30 Olasılık): @Uniswap, ücret anahtarının etkisiyle likidite kaybı yaşar, pazar payı azalır; @Unichain, ekosistemin yetersizliği sebebiyle gelişimi duraklar. İkisi birbirini olumsuz etkiler, $UNI 'in değer geri dönüş hikayesi hüsranla sonuçlanır.

??? Gelecekteki evrimin ana gözlem noktaları

• Aralık 2025'in başı: Ücret anahtarı önerisinin nihai oylama sonuçları ve piyasanın anlık tepkisi.
• 2026 ortası: V4'ün benimseme oranı ve @Unichain üzerindeki erken dağıtım durumu.
• 2027: Unichain'in bağımsız TVL ve yerel uygulama sayısı, kendi ekosistemini oluşturabilir mi.

Uniswap Labs'ın nihai mülkiyeti: ayrılmış bir halka arz mı?

Gelecekte Uniswap Labs, bazı işlerini (örneğin @Unichain geliştirme, ön uç hizmetleri) bağımsız şirketler olarak ayırmayı ve halka arz etmeyi planlıyor, bu da yüksek olasılıkla bir yol olarak görülüyor.

✅ Listeleme için olumlu faktörler (olasılık: yaklaşık %60-%70)

1️⃣ Oyun durumu “Kapı Aç” olarak gösteriliyorsa açılabilir.

Uniswap Labs' eylem gücünü temsil eden Ken Eight Palace, “kapı açmak” anlamına gelir. Bu kapı yeni organizasyonlar, yeni fırsatlar ve iş birlikleri ile ilgilidir. Bazı işlerin ayrılması ve şirket haline getirilmesi, bu sembole uygun bir durumdur.

Tianpeng Yıldızı bu saraya düştü, cesur sermaye hareketleri ve genişlemeyi yöneten, Labs ekibinin bu tür büyük finansman girişimlerini teşvik etmek için yeterli hırsa ve motivasyona sahip olduğunu gösteriyor.

2️⃣Değer taşıyıcısı net, çekirdek çatışmalardan kaçınılır

Bu adım, "protokol yönetim hakkı"nı ($UNI tokenine ait) ve "teknik hizmet ve geliştirme hakkı"nı (halka açık şirketin hisselerine ait) ustaca ayırmaktadır. Halka açık şirket, teknik yetenekleri, yazılım geliştirme gelirleri ve gelecekteki @Unichain sıralayıcı gelirleri gibi unsurları değerleme temeli olarak net bir şekilde kullanabilir, artık $UNI tokeninin menkul kıymet niteliği sorunuyla doğrudan ilişkilendirilmemekte ve en ölümcül düzenleyici çelişkiyi ortadan kaldırmaktadır.

3️⃣ Başarıyla izlenebilecek örnekler var

@Coinbase ile @Base arasındaki ilişki gibi, daha önceki @ethereum ile @Consensys arasındaki ilişki de böyledir. @Consensys, Ethereum ekosisteminin ana geliştirme gücü olarak, birçok yatırım turu gerçekleştirmiştir ve halka arz söylentileri sık sık gündeme gelmiştir. Bu, Uniswap Labs için net bir yol haritası sağlamaktadır.

⚠️ Karşılaşılan zorluklar ve riskler (engeller hala mevcut)

1️⃣Piyasa Rekabeti ve Baskı

Gençlik Sarayı'nın beyaz kaplanı görmesi, parçalı halka arz yapılsa bile, bu sürecin son derece şiddetli bir piyasa rekabeti ve büyük dış baskılarla birlikte olacağı anlamına gelir. Sermaye piyasası bunu @Coinbase gibi şirketlerle karşılaştıracak ve kârlılığı ile büyüme potansiyelini titizlikle inceleyecektir.

2️⃣ Düzenin ince dengesi

Halka açık şirketler, @Uniswap protokolünün markasına ve ekosistemine derin bir şekilde bağımlı kalmaya devam etmelidir. Halka açık şirketlerin merkeziyetsiz toplulukla olan çıkarlarını nasıl uyumlu hale getireceği büyük bir yönetişim sorunu olacaktır. Halka açık şirketlerin protokolün çıkarlarına zarar verecek şekilde hareket etmesi (örneğin, çok yüksek ücretler alması) $UNI topluluğunun sert tepkisini çekebilir ve temeli sarsabilir.

3️⃣ İş bağımsızlığı ve değerleme temeli

Sermaye piyasası sorar: Bu şirketin temel engeli nedir? Eğer sadece @Uniswap protokolünün ön yüzü sağlayıcısıysa, değeri sınırlıdır. Protokolden bağımsız teknik avantajları ve gelir kaynakları (örneğin, @Unichain'in münhasır işletme hakkı, çapraz zincir teknolojisi patentleri vb.) olduğunu kanıtlaması gerekir, ancak o zaman yüksek bir değerleme alabilir.

Son olarak yazıldı✍️

DeFi'nin kesişim noktasında, Uniswap Labs, ücret anahtarı ile değer yakalama çağının kapılarını açıyor: önerinin büyük ihtimalle geçeceği, $UNI 'in yönetim aracından gelir getiren bir varlığa dönüşeceği, @Unichain ekosistemi ile birlikte çıkış yaparak, karşılıklı kazanç sağlayan bir döngü etkisi oluşturacağı öngörülüyor. Daha da ileri giderek, eğer Labs halka açılırsa, bu düzenleyici engelleri ortadan kaldıracak, ana akım sermayeye canlılık katacak ve $UNI 'in zirveye ulaşmasını sağlayacak. Ancak başarının ve başarısızlığın topluluk mutabakatına, rekabet korumasına ve kaderin rehberliğine bağlı olduğu unutulmamalıdır.

Bu DeFi krallığının geri dönüşüne ve Web3 finans imparatorluğunun yükselişine tanıklık etmeye hazır mısın?