Огляд Закону про відповідальні фінансові інновації: Путівник щодо регулювання криптовалют у Конгресі США

Що таке Responsible Financial Innovation Act і чому це актуально зараз

Responsible Financial Innovation Act — це ключова ініціатива Конгресу США, спрямована на створення цілісної регуляторної системи для цифрових активів і криптовалют. Законопроєкт був поданий 7 червня 2022 року сенаторками Синтією Лумміс (Республіканська партія, Вайомінг) та Кірстен Гіллібранд (Демократична партія, Нью-Йорк). Це двопартійне рішення заповнює важливу прогалину у фінансовому нагляді США. Криптовалютний ринок діє у багатьох юрисдикціях без чітких регуляторних меж, що створює невизначеність для інвесторів, розробників і фінансових установ. Законодавча ініціатива стала відповіддю на проблему фрагментованого регулювання, яке не дає належного контролю ринкової структури та водночас стримує розвиток блокчейн-технологій і цифрових активів.

Законодавча ініціатива Синтії Лумміс щодо інновацій у фінансах має значення як спроба врівноважити різні інтереси в криптовалютній сфері. Закон не впроваджує жорстких обмежень, а визначає регуляторні вимоги за категоріями активів і учасників ринку. Структура розрізняє типи цифрових активів і закріплює регуляторні функції за Commodity Futures Trading Commission (CFTC) та Securities and Exchange Commission (SEC). Такий підхід враховує, що цифрові активи мають різну природу та несуть різні ризики для ринку. У складному регуляторному середовищі розробникам блокчейну, інвесторам і фінтех-експертам важливо розуміти це законодавство для дотримання вимог і планування. Закон вирішує давні проблеми — невизначеність регулювання, недостатній захист споживачів і відсутність чітких правил для бірж та операторів цифрових активів.

Ключові положення: саморегулювання, Digital Asset Associations та оновлення структури ринку

Responsible Financial Innovation Act пропонує складну систему класифікації цифрових активів, що докорінно змінює повноваження регуляторів. Закон поділяє криптоактиви на три категорії: цифрові товари, інвестиційні контрактні активи та дозволені платіжні стейблкоїни. Для кожної категорії визначені окремі регуляторні вимоги та механізми контролю. Цифрові товари — це токени, чия цінність значною мірою залежить від функціоналу блокчейну, а не контрактних обіцянок. Вони підпадають під юрисдикцію CFTC, якщо торгуються на регульованих платформах. Інвестиційні контрактні активи залишаються під контролем SEC відповідно до правил цінних паперів. Дозволені платіжні стейблкоїни — нова категорія, яку вводить закон; для них встановлено особливий режим, що враховує їхню роль у платіжних системах і забезпечує базовий захист споживачів.

Законопроєкт Конгресу США щодо структури крипторинку містить положення, які змінюють роботу ринку цифрових активів. Структура вводить чіткі вимоги до ведення обліку і змушує брокерів та біржі модернізувати інфраструктуру для підтримки блокчейн-систем. Це визнає переваги прозорості та незмінності даних у блокчейні порівняно з традиційними базами даних. Закон передбачає створення Digital Asset Associations — саморегулівних організацій, що формують стандарти, найкращі практики та механізми дотримання у криптосфері. Вони працюють подібно до саморегулівних організацій на ринку цінних паперів, розподіляючи обов’язки з дотримання між державними регуляторами та галуззю. Закон дозволяє альтернативним торговим системам (ATS), зареєстрованим у SEC, торгувати цифровими товарами, які відповідають стандартам лістингу, якщо координація між SEC і CFTC зберігається. Це вирішує проблему інфраструктури ринку і створює запобіжники для уникнення арбітражу чи фрагментації.

Дискусія щодо захисту споживачів: аргументи критиків цього закону

Захисники споживачів і окремі регулятори висловили значні сумніви, чи Responsible Financial Innovation Act достатньо захищає роздрібних інвесторів і користувачів криптовалюти. Критики вказують, що саморегулювання через Digital Asset Associations створює моральний ризик, адже учасники ринку можуть ставити фінансову вигоду вище інтересів споживачів. Особливо гостро критикують положення щодо стейблкоїнів: опоненти вважають, що структура не забезпечує достатніх резервів чи гарантій викупу для захисту власників у кризових періодах. Регулювання криптовалюти у США наразі діє без єдиних стандартів зберігання активів, і закон дозволяє платформам самостійно встановлювати протоколи, не вводячи обов’язкових федеральних вимог.

Експерти з права цінних паперів сумніваються, чи критерій для цифрових товарів — вимога, що цінність токена має походити з використання блокчейну — можна застосовувати рівномірно для різних технологій. Визначення «value derivation» токена є суб’єктивним і може призвести до нерівного регулювання схожих активів. Захисники споживачів наголошують, що поточна система надто покладається на реагування, а не на превентивний захист. Роздрібні інвестори у цифрових активах не мають тих самих гарантій щодо інформаційної асиметрії, як на ринку цінних паперів. Закон передбачає повідомлення про торгівлю на вторинному ринку, але не вимагає повних розкриттів, як для акцій чи облігацій. Критики також звертають увагу на проблеми координації між SEC і CFTC, що може затримати імплементацію і створити прогалини у дотриманні, які використовують недобросовісні учасники ринку.

Як це законодавство змінює правила дотримання для інвесторів і розробників у криптовалютному секторі

Ухвалення положень про регулювання криптовалюти докорінно змінює обов’язки щодо дотримання для всіх учасників ринку цифрових активів. Інвестори отримують чітке розмежування між регульованими та нерегульованими торговими майданчиками, що знижує ризики через SEC-зареєстровані альтернативні торгові системи. Структура передбачає, що операції на вторинному ринку цифрових товарів через SEC-зареєстровані компанії вимагають повідомлення CFTC, а не повної реєстрації, що спрощує дотримання для традиційних фінансових організацій, які пропонують криптовалютні сервіси. Розробники блокчейну отримують визнання, що певні дії — зокрема майнінг і стейкінг — не підпадають під регулювання цінних паперів, що знижує юридичну невизначеність стосовно підтримки протоколу. SEC і CFTC видали роз’яснення та FAQ щодо того, які дії з протоколом підпадають під регулювання цінних паперів, що дає розробникам більше ясності при створенні токеноміки та механізмів управління.

Фінтех-спеціалісти та комплаєнс-офіцери мають впроваджувати значні зміни в операційних процедурах. Вимога модернізувати облікові системи зобов’язує біржі та брокерів впроваджувати рішення, сумісні з блокчейном для запису транзакцій, контролю торгівлі й обліку активів клієнтів. Це не лише відповідність, а й підвищення ефективності та прозорості порівняно з традиційними системами. Режим випуску стейблкоїнів встановлює вимоги до резервів, зобов’язань щодо викупу та управління для операторів платіжних стейблкоїнів. Емітенти мають відповідати федеральним стандартам банківської діяльності та демонструвати стабільність вартості стейблкоїна через належне забезпечення та процедури. Банки, що працюють з криптовалютою, одержують дозвіл на цифрові операції за умови дотримання ATS та координації з CFTC, що усуває регуляторну невизначеність для інституційних гравців.

Закон створює чіткі відмінності для комплаєнсу залежно від типу токена, які ринок має враховувати. Проєкти, що випускають цифрові товари, мають відповідати вимогам: цінність токена повинна походити з використання блокчейну; токен не може обмежувати чи надавати привілеї окремим категоріям користувачів; одним учасником не може належати більше 20 відсотків загального обсягу токенів. Якщо проєкт не відповідає цим критеріям, токен потрапляє під регулювання цінних паперів і реєстрацію в SEC або отримання звільнення. Це заохочує архітектуру токенів із акцентом на децентралізацію і функціональність мережі, а не централізований контроль чи спекулятивні механізми. Комплаєнс-команди мають детально аналізувати характеристики токенів, структуру управління та економічні моделі для правильної класифікації активів. Режим для стейблкоїнів створює додаткову складність для операторів платіжних стейблкоїнів, які повинні відповідати банківським законам Каліфорнії та інших штатів з криптовалютним регулюванням. Платформи, що надають кастодіальні послуги, мають відкривати окремі рахунки та мати страхове покриття для захисту клієнтських активів від операційних ризиків чи неплатоспроможності платформи.

Регуляторна структура вже впливає на організацію роботи основних бірж і фінтех-платформ. Провідні системи впровадили комплаєнс-програми з урахуванням вимог SEC до ведення обліку, створили протоколи управління та розділили торгівлю токенами за регуляторними категоріями. SEC оприлюднила роз’яснення щодо питань комплаєнсу для derivative staking, liquid staking та майнінгу, які впроваджують розробники та біржі у внутрішні правила. Професійні провайдери інфраструктури, зокрема Gate та інші великі платформи, розробили інструменти для контролю дотримання, автоматичного звітування та моніторингу транзакцій відповідно до очікуваної регуляторної системи. Такі зміни показують, що система регулювання криптовалюти у США поступово переходить від «дикого заходу» до професійних інституційних стандартів.