Різке падіння ринку й хвиля ліквідацій викликали жваву публічну дискусію.

Засновник Hyperliquid Джефф Ян у соцмережах відкрито заявив: «Централізовані біржі суттєво занижують кількість ліквідацій користувачів. Наприклад, на Binance, навіть якщо тисячі ордерів ліквідуються одночасно, публікується лише один. Оскільки ліквідації — це раптові події, справжня кількість може бути у 100 разів більшою у певних випадках».

Його заява стала прямим докором CZ, який незабаром відповів Джеффу: «Поки хтось ігнорує, приховує, відволікає або атакує конкурентів, ключові учасники BSC — Binance, Venus та інші — витратили сотні мільйонів доларів із власних коштів на захист користувачів. Це різні системи цінностей».

Суперечка швидко розділила ринок на два табори. Ветеран DeFi Андре Кроньє підтримав Binance, а Мерт — ключовий представник спільноти Solana і CEO Helius Labs — обрав Hyperliquid. Сектор розколовся на дві фракції.

Ця дискусія насправді висвітлює фундаментальні розбіжності між децентралізованими та централізованими біржами — найяскравіше це видно у підходах до механізму ADL.

Без цього масштабного обвалу й ліквідацій більшість учасників не звернули б уваги на різницю між моделями ADL Hyperliquid і Binance. Саме ці особливості ілюструють принципово різні філософії управління ризиками на децентралізованих і централізованих платформах.

ADL: Останній рубіж безпеки

ADL (Auto-Deleveraging) — це фінальна лінія захисту для криптовалютних торгових платформ. Коли збитки від ліквідації перевищують можливості страхового фонду, платформа запускає цей протокол і примусово закриває прибуткові позиції для збереження платоспроможності.

Механізм може здатися жорстким, але він необхідний. Без ADL платформи ризикували б банкрутством, а кошти користувачів були б у небезпеці.

ADL Hyperliquid: рідкісний і прозорий

Розглянемо роботу ADL на Hyperliquid.

ADL Hyperliquid реалізовано як багаторівневий захист, який активується лише після провалу всіх інших інструментів. Коли позиція трейдера падає нижче маржі підтримки (зазвичай 2%–5% від номінальної вартості), система спершу пробує стандартну ліквідацію шляхом підбору ордерів у стакані. Якщо глибини недостатньо, позицію і заставу передають у сховище Hyperliquid Liquidity Provider (HLP).

ADL спрацьовує лише тоді, коли баланс HLP або окремого ізольованого рахунку стає негативним, тобто нереалізовані збитки перевищили всі резерви. Тригер: залишок страхового фонду + маржа позиції + нереалізований P&L ≤ 0. Фіксованого порогу немає; активація залежить від порушення маржі підтримки. Наприклад, при 2x плечі для активації ADL може знадобитися падіння ціни більш ніж на 50%.

ADL Hyperliquid цілеспрямовано зроблено надзвичайно рідкісним. Перша масштабна активація ADL на платформі відбулася 11 жовтня 2025 року, через понад два роки після запуску. Раніше ADL траплялося лише в ізольованому режимі маржі.

Після активації ADL система ставить ліквідації у чергу — пріоритет надається «найбільшим китам». Формула: маркерна ціна ÷ ціна входу × номінальна позиція ÷ вартість рахунку. Це технічна деталь, але логіка проста: співвідношення маркерної ціни до ціни входу показує відсоток прибутку — чим більший прибуток, тим вищий пріоритет. Відношення номіналу позиції до вартості рахунку — це плече; великі позиції щодо розміру рахунку становлять більший системний ризик і мають вищий пріоритет для ADL.

Алгоритм враховує три чинники: нереалізований P&L (основний), плече (другорядний), розмір позиції (третій). Кожний актив або перпетуальний контракт має власну ончейн-чергу пріоритетів, яка оновлюється кожні три секунди, залежно від маркерної ціни та даних оракула. Виконання — із субсекундною фіналізацією через HyperBFT consensus. Примітка: оскільки підтримується маржа на кілька активів, інколи може бути закрита лише одна сторона хеджованої позиції.

У порівнянні з централізованими платформами ADL Hyperliquid відрізняється децентралізованим виконанням — усі етапи автоматизовані смарт-контрактами Hyperliquid L1, без позаланцюгових рушіїв і ручного втручання. Це гарантує повну прозорість: усі ліквідації та події ADL видно й аудитуються в реальному часі через блокчейн-експлорер, що усуває ризик «чорної скриньки».

Інтеграція з HLP також заслуговує уваги. Дохід від ADL повертається у спільне сховище, а 97% торгових комісій використовуються для викупу токенів HLP і HYPE. Для стимулювання ліквідності Hyperliquid не стягує комісію за ліквідацію, а HLP не вибирає лише прибуткові угоди, уникаючи «токсичної ліквідності».

ADL Binance: рутинний і непрозорий

Тепер розглянемо механізм Binance.

На USDT-маржинальній ф'ючерсній платформі Binance ADL — це фінальний захист, який вмикається лише після вичерпання страхового фонду. Має виконатися кілька умов: позиція трейдера досягає банкрутства (збитки перевищують маржу підтримки, рахунок йде в мінус); ордер на ліквідацію виконується за невигідною ціною, що призводить до збитків понад маржу; страховий фонд не покриває дефіцит.

Binance не публікує точних порогів; механізм динамічний і залежить від контракту та ринку. На практиці ADL активується, коли страховий фонд вичерпується щодо суми банкрутства. Кожний перпетуальний контракт має власний страховий фонд, який формується із комісій та надлишку від ліквідацій.

Binance використовує ADL-оцінку для пріоритезації ліквідацій. Для прибуткових позицій ADL-оцінка = відсоток P&L × ефективне плече (де відсоток P&L — нереалізований P&L ÷ початкова маржа × 100, ефективне плече — номінальна позиція ÷ баланс гаманця). Для збиткових рейтинг — відсоток P&L ÷ ефективне плече, із нижчим пріоритетом. Фінальне місце: ADL-оцінка користувача ÷ загальна кількість допущених користувачів.

Наприклад, 50% прибутку й плече 20x дають ADL-оцінку 1 000; це значно більше, ніж у трейдера із 20% прибутку й 10x плечем (оцінка 200), і перший буде ліквідований раніше.

Binance пропонує п’ятиступеневий ризиковий індикатор під деталями позиції — зелений для низького ризику (нижні 80% у черзі), жовтий — для помірного (60%–80%), помаранчевий — для високого (20%–40%), червоний — для екстремального (топ-20%), тобто ви потрапляєте у першу чергу ліквідації під час розпродажу.

Після активації ADL система контролює банкрутства після ліквідацій і запускає чергу, якщо резервів недостатньо. Прибуткові позиції ранжуються за ADL-оцінкою, і система примусово закриває найвищі позиції за ціною банкрутства або кращою маркерною ціною, лише щоб покрити дефіцит. Це повторюється, поки дефіцит не буде закрито або черга не вичерпається. У крайніх випадках, якщо всі позиції ліквідовані, а дефіцит залишився, застосовуються соціалізовані збитки.

Після закриття позиції фіксується P&L користувача, а страховий фонд може отримати надлишок. Процес виконання здійснюється централізованим рушієм, оперативно, але не через публічний стакан. Черга контракту оновлюється динамічно, а хеджовані або низькоплечові позиції виключаються без можливості відмови.

Система сповіщень Binance працює ефективно: при ADL-кейсах користувачі отримують миттєві push, email та SMS з деталями ліквідації, впливу на P&L та причини. П’ятиступеневий ризиковий індикатор попереджає перед ADL, а push-сповіщення можна увімкнути для високого ризику.

Після події всі ADL-операції фіксуються в історії торгів як спеціальні виконання, а звернення в підтримку створюються автоматично для вирішення спорів. Такі сповіщення є обов’язковими й не можуть бути вимкнені.

Порівняння ключових механізмів

Hyperliquid реалізує ADL через ончейн-смартконтракти для повної децентралізації; Binance покладається на централізований рушій ризиків і внутрішні сервери. Основна відмінність — прозорість: процес Hyperliquid повністю прозорий і доступний для аудиту в мережі. Binance, хоча й публікує формулу ранжування, залишає деталі виконання закритими — це напівпрозора «чорна скринька».

Наприклад, під час обвалу 11 жовтня Hyperliquid активував ADL, і засновник Джефф Ян підтвердив 100% аптайм і нульову заборгованість, опублікувавши всі дані про ліквідації. Це стало еталоном прозорості для спільноти. Користувачі зазначали: навіть якщо ADL Hyperliquid «недискримінаційний», він принаймні чесний, на відміну від централізованих платформ, де важлива інформація може бути прихована.

Натомість «чорна скринька» централізованих бірж викликає недовіру. Під час розпродажу 11 жовтня користувачі звинувачували Binance у «не-ADL-угодах» з великими клієнтами: ризик ADL перекладався на звичайних користувачів, що позбавляло нейтральності. Деякі трейдери вважають, що централізовані стакани можуть бути підроблені, а платформи маніпулюють цінами й занижують кількість ліквідацій, обмежуючи доступ до API.

Алгоритми ранжування: Hyperliquid — маркерна ціна ÷ ціна входу × номінальна позиція ÷ вартість рахунку. Binance — відсоток P&L × ефективне плече для прибуткових, відсоток P&L ÷ ефективне плече для збиткових позицій.

Структура страхових фондів: пул HLP Hyperliquid містить близько 3,5 млрд доларів із незалежними підсховищами. У Binance окремі страхові фонди для кожного контракту, які фінансуються комісіями; великі контракти, наприклад BTC USDT, мають мільйони доларів.

Тригерні пороги: Hyperliquid активує ADL, якщо вартість рахунку ≤ 0 після невдалої стандартної ліквідації та takeover HLP. Binance — якщо страховий фонд не покриває збитки від банкрутства, без фіксованого порогу.

Комісії: Hyperliquid не стягує плату за ліквідацію, стимулюючи ліквідність; Binance стягує 0,015% для maker-ів і 0,04% для taker-ів для наповнення страхового фонду. Для ризик-інформування Hyperliquid показує ончейн-бали ADL у реальному часі; Binance — п’ятиступеневий індикатор ризику, що оновлюється постійно.

Ручне втручання: Hyperliquid не допускає ручного втручання, окрім аварійного голосування валідаторів (інцидент із JELLY). Binance офіційно це не визнає, однак існують підозри щодо спеціальних «не-ADL-угод» для VIP-клієнтів.

Перевірка даних — головна відмінність: Hyperliquid повністю ончейн-аудитований із відкритим доступом через блокчейн-експлорер; дані Binance самозвітні, без сторонньої перевірки. За швидкістю Hyperliquid забезпечує субсекундну затримку через HyperBFT consensus (100 000 TPS); рушій Binance працює майже миттєво, але може гальмувати при навантаженні.

Рідкість: Hyperliquid зробив ADL винятково рідкісним — перша повнорахункова активація лише через два роки, а обмеження по позиціях і глибині стакану мінімізують ризик ADL. У Binance ADL — стандартний інструмент ризику, менше 0,1% ліквідацій за історію призводили до ADL.

Зрештою, ці моделі — це дві філософії: Hyperliquid забезпечує прозорість через технічну архітектуру, виключаючи шахрайство; Binance фокусує увагу на швидкості й ефективності, спираючись на централізований контроль та довіру.

У нормальних ринкових умовах ці різниці неочевидні. Але під час екстремальних подій — як 11 жовтня — контраст надзвичайно яскравий.

Заява:

1. Ця стаття перепублікована з [BlockBeats] і авторське право належить оригінальному автору [律动小工]. Якщо у вас виникли питання щодо перепублікації, зверніться до команди Gate Learn для оперативного розгляду відповідно до наших процедур.
2. Відмова від відповідальності: думки та позиції, наведені у матеріалі, належать лише автору й не є інвестиційною порадою.
3. Інші мовні версії перекладені командою Gate Learn та не можуть копіюватися, поширюватися або використовуватися без посилання на Gate як джерело.