Гонконзький фінансовий блогер замішаний у кримінальній справі, які уроки з точки зору відповідності можуть отримати KOL у сфері криптоактивів?

Автор: Лю Хуньлінь

Опис події

7 листопада 2025 року, Східний окружний суд Гонконгу визнав фінансового інфлюенсера Чжоу Пацзяна (раніше Чжоу Цзянсі) винним у наданні інвестиційних порад у платних групах Telegram без ліцензії, призначивши йому шість тижнів ув'язнення та поклавши на нього витрати на розслідування Комісії з цінних паперів і ф'ючерсів. Ця справа стала першою в Гонконгу, коли безліцензійний фінансовий інфлюенсер поніс кримінальну відповідальність, що стало знаком закінчення епохи «дикого зростання» інвестиційних консультацій у соціальних мережах.

Рішення по цій справі базується на Гонконгському «Положенні про цінні папери та ф'ючерси». Дії Чжоу Похсіана «щодо надання порад з цінних паперів» підпадають під категорію 4 регульованих дій, що вимагає попереднього отримання ліцензії від Комісії з цінних паперів, а для визначення дій є три основні моменти:

Прибутковість: мета - отримання прибутку, а модель плати (наприклад, підписка) безпосередньо становить комерційну діяльність;

Стійкість: регулярне публікування аналізу, реагування на конкретні питання;

Цілеспрямованість: надання чітких рекомендацій щодо конкретних цінних паперів (наприклад, акцій Nasdaq), виходячи за межі “загальних думок”.

Жоу Байсянь під ім'ям «Головний акціонер Futu» веде групу підписників Telegram «Futu 真。财自 Private Group», не отримавши ліцензію від Комісії з цінних паперів, надаючи конкретні коментарі щодо цінних паперів, цільові ціни та послуги з відповідей на запитання для підписників з Гонконгу, незаконно заробляючи 43,6 тисячі гонконгських доларів шляхом стягнення щомісячної плати (200 доларів США або 1560 гонконгських доларів), що відповідає критеріям визначення «надання консультацій щодо цінних паперів».

Ця справа також відображає дві сторони вимог до відповідності в Гонконзі щодо фінансових інфлюенсерів без ліцензії: з одного боку, платформи не можуть посилатися на відсутність ліцензії, незалежно від того, через Telegram, Discord чи нові соціальні платформи, якщо це є інвестиційною порадою, їм потрібна ліцензія; з іншого боку, юрисдикцію визначає аудиторія, навіть якщо сервер знаходиться за кордоном, якщо цільовою аудиторією є інвестори з Гонконгу, вони підлягають регулюванню.

А в попередніх подібних випадках з фінансовими інфлюенсерами Гонконгу, ліцензований представник Хуан Моу Чжун був тимчасово позбавлений ліцензії на 16 місяців за те, що безпосередньо керував платними групами. Проте у цій справі вперше застосоване кримінальне покарання, що підкреслює посилення регулювання в Гонконгу щодо фінансових інфлюенсерів, які без ліцензії дають інвестиційні поради.

Це рішення у справі також відповідає глобальній тенденції посилення контролю за «фінансовими інфлюенсерами». З розвитком фінансових ринків регулятори в різних країнах все більше зосереджуються на захисті інвесторів і підтриманні ринкової доброчесності, ставлячи під сумнів ризики дезінформації інвесторів через неналежний контент у соціальних мережах.

Фінансовий контрольний орган Великобританії (FCA) встановив чітку регуляторну рамку для фінансових рекламних кампаній, особливо тих, що стосуються криптовалют та фінансових інфлюенсерів. Вимагається, щоб усі інвестиційні рекламні кампанії в соціальних мережах проходили попереднє затвердження, забороняється фінансовим установам пропагувати «неприпустиму» інвестиційну діяльність, підкреслюється, що фінансові рекламні кампанії повинні бути «справедливими, зрозумілими та не вводити в оману». У разі порушення передбачено кримінальну відповідальність та штрафи.

Комісія США з цінних паперів і бірж (SEC) рішуче бореться з незаконними фінансовими рекламними практиками, накладаючи штрафи на компанії та особистостей, які порушують правила або займаються іншими видами маніпуляцій на ринку, розмір штрафів може досягати кількох мільйонів доларів. SEC прийняла рішення про накладення штрафу в розмірі 1,75 мільйона доларів на інвестиційну компанію за те, що при запуску свого біржового фонду (ETF) вона не розкрила роль соціального медіа особи, яка просувала фонд, а також структуру зборів, пов’язану з ростом фонду.

Контролюючі органи, такі як Управління кіберпростору материкового Китаю, також продовжують боротися з незаконними рекомендаціями акцій та іншими фінансовими інформаційними порушеннями, законодавчо обробивши ряд облікових записів та веб-сайтів, які поширювали неправдиву інформацію про капітальний ринок, займалися незаконними рекомендаціями акцій, спекуляціями на торгівлі віртуальною валютою тощо.

Отже, можна зробити висновок, що фінансові інфлюенсери та їхні рекламні кампанії повністю включаються до більш суворого та міжнародного регуляторного нагляду, і всі учасники повинні приділяти більше уваги ризикам комплаєнсу.

Цей випадок має важливі уроки для KOL у сфері криптовалют.

Хоча ця справа безпосередньо стосується лише традиційних інвестиційних порад, проте сигнали регулювання, які вона передає, також вплинуть на сферу криптоактивів.

З одного боку, ідея рішення цієї справи ґрунтується на принципі захисту інвесторів, який є однаково важливим і на ринку віртуальних активів з більш складними характеристиками ризику.

У останні роки проблема захисту інвесторів у сфері криптоактивів поступово виявляється, дослідження VISTA 2025 року показало, що 58% представників покоління Z (народжених з 1995 по 2009 рік) та міленіалів (які досягли повноліття в XXI столітті) віддають перевагу самостійним інвестиціям, але багато хто з них, з одного боку, не має професійних знань для оцінки ризиків інвестиційних порад, що не підлягають регулюванню, і легко піддається агресивним, оманливим рекламним кампаніям, що призводить до спекулятивних торгів на крипторинку; деякі інвестори навіть втратили свої заощадження за все життя через використання контрактів на різницю цін або інвестування в нерегульовані криптотокени та інші волатильні активи. У кількох випадках, включаючи справу JPEX у Гонконзі, інвестори заявили, що понесли збитки через вплив мережевої реклами та інвестиційних порад у соціальних мережах.

Справи про шахрайство на платформі віртуальних активів JPEX в Гонконзі є найбільшим шахрайством з криптовалютою в Гонконзі за останні роки, сума справи перевищує 1,6 мільярда гонконгських доларів, а постраждалих більше 2700 осіб. Співробітники JPEX через рекламу, соціальні мережі, позабіржові операції та популярних інфлюенсерів/KOL просували себе, підкреслюючи “легальність, підтримку знаменитостей, низький ризик та високий дохід”, що привабило велику кількість інвесторів. В результаті клієнтські кошти були переведені до криптовалютного гаманця для відмивання грошей. У цій справі поліція вперше застосувала положення закону про “боротьбу з відмиванням грошей та фінансуванням тероризму”, яке набрало чинності в 2023 році, про “шахрайське або безвідповідальне спонукання інших інвестувати у віртуальні активи”, обвинувачивши кількох інфлюенсерів, причетних до справи. Ця справа, з одного боку, відображає те, як легко інвестори піддаються впливу онлайн-реклами та думки лідерів соціальних мереж, що призводить до сліпого інвестування; з іншого боку, вона також відображає важливість держави в регулюванні негативної пропаганди щодо віртуальних активів.

З іншого боку, Гонконг поступово просуває роботу над вдосконаленням нормативної бази для віртуальних активів, підкреслюючи відповідність токенізованих активів, продовжуючи створення ліцензійної системи для регулювання послуг, пов'язаних з віртуальними активами. У майбутньому Гонконг може спиратися на стандарти регулювання аналітиків у традиційній фінансовій сфері та вимагати, щоб KOL у сфері віртуальних активів дотримувалися вищих професійних і розкриваючих вимог при наданні інвестиційних рекомендацій, щоб запобігти безладному просуванню та дезінформації на ринку віртуальних активів, підтримувати порядок на ринку та захищати інтереси інвесторів.

У зв'язку з поточними регуляторними тенденціями, фінансові інфлюенсери та творці контенту у сфері віртуальних активів повинні особливо уважно ставитися до потенційних юридичних ризиків відповідності KOL. Оскільки Комісія з цінних паперів і ф'ючерсів Гонконгу планує вимагати від брокерів проведення належної перевірки та постійного моніторингу контенту KOL, загальні витрати на діяльність у цій галузі та поріг відповідності можуть суттєво зрости.

У цьому контексті учасники ринку, можливо, зіткнуться з двома основними виборами:

По-перше, учасники можуть уникати можливості визнання обговорюваного контенту інвестиційною порадою, обережно коригуючи формулювання. Наприклад, учасники можуть звернутися до аналізу технології блокчейн, інтерпретації макротрендів, управління ризиками та іншого освітнього контенту, уникаючи згадки про конкретні точки покупки і продажу токенів та цільові ціни, більш обережно визначаючи межі створення контенту та чітко розкриваючи ризики і відносини вигоди, щоб уникнути регуляторної межі «інвестиційної поради».

По-друге, учасники можуть активно шукати шляхи відповідності і налагоджувати співпрацю з ліцензованими установами. Наприклад, учасники можуть співпрацювати з ліцензованими платформами торгівлі віртуальними активами, такими як HashKey, OSL, або традиційними ліцензованими установами, щоб включити створення контенту в рамки відповідності.

Ці галузеві зміни, підвищуючи загальний рівень відповідності, можуть також призвести до деяких структурних змін. Наприклад, канали, через які інвестори отримують інвестиційні поради, можуть бути обмежені, а витрати на професійні консультаційні послуги відповідно зростуть. Деякі учасники ринку можуть змушені зменшити обсяги бізнесу через неможливість покриття витрат на відповідність або перейти в регіони з відносно м'яким регуляторним середовищем. Однак, з довгострокової перспективи, створення чіткої регуляторної структури буде сприяти нормативному розвитку ринку віртуальних активів. З одного боку, це може підвищити прозорість ринку в сфері криптоактивів, значно зменшуючи ймовірність того, що роздрібні інвестори стануть жертвами схем «підвищення та продажу», а також зміцнити довіру інституційних інвесторів. З іншого боку, це може стимулювати перехід до професійного та ціннісного контенту в галузі, що дозволить досягти більш збалансованого розвитку між захистом інтересів інвесторів і сприянням розвитку галузі.

Висновок

Справа Чжоу Байсяна є своєрідним дзеркалом, яке відображає зусилля Гонконгу щодо захисту фінансової безпеки та простих інвесторів. Для KOL у сфері криптовалют це також є чітким сигналом тривоги — KOL у Web3 також повинні виконувати свої зобов'язання щодо відповідності.

«Децентралізація» не означає «без регулювання», технологічні інновації повинні йти в парі з захистом інвесторів. З постійним вдосконаленням регуляторної рамки в Гонконзі для віртуальних активів лише ті учасники, які можуть відстежувати пульс ринку і дотримуватися основних принципів відповідності, зможуть виділятися в нову епоху.

Майбутнє Гонконгу у знаходженні балансу між сприянням інноваціям Web3 та підтримкою чесності ринку залежатиме від спільних зусиль регуляторної мудрості та саморегуляції галузі, а це рішення, безумовно, є важливим етапом у цьому процесі.