Bloomberg: Казначейські акції Digital Asset (DAT) впали в середньому на 43% у 2025 році – деякі втратили понад 99%

Публічні компанії, які агресивно наповнювали свої корпоративні казначейства біткоїном та іншими криптовалютами — разом відомі як компанії з цифровими активами в казначействі (DAT) — стали одними з найгірших акцій 2025 року: медіанна акція DAT, що котирується у США та Канаді, впала на 43% з початку року, а деякі компанії втратили понад 99% від своїх піків, згідно з аналізом Bloomberg від 6 грудня.

Після зростання біткоїна до історичних максимумів на початку року багато з цих компаній зараз зіткнулися з жорсткою реальністю: криптоактиви не приносять грошового потоку, нараховуються відсотки за боргами, а обіцянки дивідендів чи викупу акцій стали нездійсненними.

Найбільші втрати

Чому модель DAT ламається

1. Без прибутку, лише витрати На відміну від традиційних казначейських активів (T-біли, корпоративні облігації), біткоїн і альткоїни не приносять відсотків чи дивідендів. Тим часом багато DAT-компаній фінансували покупки за рахунок високоприбуткового конвертованого боргу (6–12% купону), що тепер “з’їдає” грошовий потік.
2. Провал важеля Компанії, які випустили конвертовані облігації чи привілейовані акції за завищеними цінами на початку 2025 року, зараз торгуються значно нижче цін конвертації, залишаючись із дорогим боргом та без перспектив зростання акцій.
3. Крах обіцянок дивідендів Декілька малих DAT-компаній рекламували “дивіденди, забезпечені біткоїном” для роздрібних інвесторів — обіцянки, які стало неможливо виконати після корекції цін на криптовалюти та зростання відсоткових витрат.
4. Канібалізація індексами та ETF Інституційні інвестори тепер надають перевагу спотовим ETF на біткоїн та ефіріум (загальний AUM >$180 мільярдів) замість окремих акцій DAT, що з’їдає премію, яку такі компанії мали раніше.

Виняток MicroStrategy (частково)

Навіть оригінальний та найбільший DAT — MicroStrategy — впав на 38% YTD і більш ніж на 50% від максимуму 2025 року, попри понад 421,000 BTC вартістю ~$39 мільярдів. Акція зараз торгується з премією близько 1,8× до свого NAV у біткоїні, тоді як ще на початку року премія складала 3–4×.

Висновок

Великий експеримент 2024–2025 років із перетворення корпоративних балансів на кредитні ставки на біткоїн здебільшого провалився для всіх, окрім найперших та найбільш дисциплінованих учасників.

Для менших компаній, які підхопили тренд із великими боргами та агресивним маркетингом, 2025 рік став повним крахом.

Інвестори зробили свій вибір: у добу регульованих, ліквідних біткоїн-ETF окремі акції-казначейства — це вчорашній день.