Японія може скоротити обсяг американських держоблігацій, що спричинить ланцюгову реакцію, ризик втрати прив'язки USDT знову привертає увагу

Очікування щодо можливого масштабного розпродажу японією американських державних облігацій зростає, і цей потенційний шок вже поширюється з традиційних фінансових ринків на криптоіндустрію, особливо на Tether (USDT), який тісно пов’язаний із держоблігаціями США. Наразі Японія володіє американськими держоблігаціями на суму 1,189 трлн доларів, що робить її найбільшим іноземним власником таких активів у світі, але зі зростанням прибутковості японських облігацій до багаторічних максимумів привабливість подальшого володіння американськими держоблігаціями знижується.

Аналітики відзначають, що спред прибутковості між США та Японією за півроку скоротився з 3,5% до 2,4%. Якщо він впаде до близько 2%, це суттєво підвищить мотивацію для повернення капіталу до Японії, що може змусити японські інституції продати до 500 млрд доларів американських держоблігацій. Загальний масштаб арбітражних угод із ієною оцінюється у 1,2 трлн доларів, і в разі підвищення ставок та зміцнення ієни ця структура може швидко розпастися, спровокувавши ланцюгове закриття позицій у глобальних активах.

У зв’язку з цим ринок почав звертати увагу на ризикову експозицію Tether. Понад 80% резервів USDT складають американські держоблігації, через що компанія входить до числа 17 найбільших власників держоблігацій США у світі. Держоблігації зазвичай відрізняються високою ліквідністю та низьким ризиком, але якщо такі великі покупці, як Японія, вийдуть із ринку та спричинять різкі коливання прибутковості, управління ліквідністю Tether може опинитися під тиском. Це вже стало підставою для попереджень окремих аналітиків, що системний тиск на ринку держоблігацій США може поширитися на стабільність прив’язки USDT, зрештою впливаючи на біткоїн і ширший крипторинок.

Нещодавно S&P знизило рейтинг здатності USDT підтримувати прив’язку з “4 (обмежена)” до “5 (слабка)” через зростання частки ризикованих активів у резервах та недостатню прозорість розкриття інформації. У звіті зазначено, що USDT все ще володіє біткоїном, золотом, корпоративними облігаціями та іншими активами, що може додатково збільшити ринкові ризики.

Попри це, на основному ринку занепокоєння щодо масштабного відв’язування USDT залишається обмеженим. Прогнозні ринки оцінюють імовірність цього ризику лише у 0,5%. Tether неодноразово витримував ринковий тиск, зберігаючи прив’язку, а компанія очікує, що у третьому кварталі 2025 року її прибуток перевищить 10 млрд доларів, що створює буфер для потенційних ринкових коливань.

Загалом, якщо Японія скоротить свої вкладення в держоблігації США, це відбуватиметься поступово, а розмір ринку американських держоблігацій достатній для поглинання певного шоку. Однак на тлі зростання прибутковості, рейтингового тиску та особливостей структури резервів Tether, стабільність USDT залишається ключовим ризиком, на який криптоіндустрія має й надалі звертати увагу.