MicroStrategy вкладає ще 960 мільйонів доларів! Запаси біткоїна перевищили 660 тисяч монет, встановивши історичний максимум

Голова MicroStrategy (MSTR) Майкл Сейлор оголосив на платформі X, що компанія минулого тижня придбала 10,624 біткоїни за середньою ціною $90,615 за кожен, на загальну суму близько $962.7 млн. Це придбання збільшило загальний обсяг біткоїнів на балансі MicroStrategy до 660,624 монет, із загальною вартістю придбання близько $4.935 млрд і середньою ціною $74,696 за монету.

Структура портфеля за біткоїн-рубежем у 660 тисяч монет

(Джерело: MicroStrategy)

Останнє придбання дозволило MicroStrategy подолати рубіж у 660 тисяч біткоїнів — важлива віха з моменту початку стратегії інвестування в біткоїн у серпні 2020 року. 660,624 біткоїни становлять близько 3.15% від загальної пропозиції у 21 мільйон біткоїнів, що робить MicroStrategy найбільшим корпоративним власником біткоїнів у світі, значно випереджаючи інші публічні компанії.

З погляду вартості входу, середня ціна купівлі складає $74,696 за монету, тоді як поточна ціна біткоїна становить близько $90,774. Це означає, що портфель компанії має нереалізований прибуток близько 21.5%. Згідно з даними BitcoinTreasuries.NET, поточна ринкова вартість портфеля MicroStrategy близько $60 млрд, що на понад $10.6 млрд перевищує загальні витрати $49.35 млрд. Така прибутковість на рівні 22% є досить значною за нинішніх ринкових умов.

Водночас цей показник прибутковості значно нижчий за дохідність ранніх вкладень. Перші покупки MicroStrategy відбулися у серпні 2020 року, коли біткоїн коштував близько $11,000. Якщо розглядати лише ці ранні придбання, прибутковість перевищує 700%. Однак із подальшими масштабними покупками у 2024 і 2025 роках за вищими цінами середня ціна входу зросла, а загальна прибутковість знизилася. Подібне розмивання ціни притаманне будь-якій стратегії регулярних інвестицій.

Щодо джерел фінансування, MicroStrategy не використовує власний грошовий потік для купівлі біткоїнів, а залучає кошти через випуск конвертованих облігацій, емісію акцій та кредитне плече. Це дозволяє компанії не витрачати операційний капітал і водночас збільшувати обсяг криптовалюти на балансі, проте підвищує фінансові ризики. На цей час боргове навантаження MicroStrategy складає кілька мільярдів доларів, причому більшість боргу пов’язана саме з придбанням біткоїна.

Стратегія «цифрового капіталу» Сейлора для інституцій

У понеділок на конференції Bitcoin Middle East and North Africa в Абу-Дабі Сейлор відзначив, що зустрічається з суверенними фондами та різними інвесторами, включаючи банки та сімейні офіси, щоб обговорити біткоїн. «До речі, моє послання дуже просте: ми тепер маємо цифровий капітал. Біткоїн — це цифровий капітал, це цифрове золото», — сказав Сейлор. «Крім цифрового капіталу, з’явився новий клас активів — цифровий кредит. Цифровий кредит усуває волатильність капіталу і надає дохідність».

Концепція «цифрового капіталу» є теоретичним підґрунтям біткоїн-стратегії MicroStrategy. Сейлор порівнює біткоїн із золотом цифрової епохи, вважаючи, що його обмежена пропозиція (максимум 21 млн монет), децентралізований характер і глобальна ліквідність роблять його ідеальним засобом збереження вартості. У традиційній фінансовій системі золото як «фізичний капітал» посідає важливе місце у портфелях центробанків і суверенних фондів. На думку Сейлора, біткоїн як «цифровий капітал» у майбутньому виконуватиме аналогічну роль.

Далі Сейлор представляє концепцію «цифрового кредиту». Йдеться про кредитні продукти, забезпечені біткоїном: наприклад, позики під заставу біткоїна, облігації із забезпеченням біткоїном тощо. Такі продукти дозволяють знизити вплив волатильності ціни на кредиторів і позичальників та одночасно дають дохід власникам біткоїна. Сама MicroStrategy реалізує цю модель — її конвертовані облігації фактично є кредитним інструментом із неявним забезпеченням у вигляді біткоїна.

Сейлор просуває цю теорію серед суверенних фондів та банків, намагаючись переконати інституційних інвесторів включити біткоїн до своїх портфелів. Суверенні фонди управляють трильйонами доларів, і навіть 1% їхніх активів у біткоїні створить сотні мільярдів доларів попиту на ринку. Деякі фонди Близького Сходу вже проявляють інтерес: наприклад, MGX з Абу-Дабі інвестував у біткоїн-проекти, що додає довіри аргументам Сейлора.

$1.44 млрд фінансування проти ринкового FUD

Нещодавно MicroStrategy залучила $1.44 млрд, щоб розвіяти страхи, невизначеність і сумніви (FUD) на ринку. За словами CEO MicroStrategy Фонга Ле, ринок турбувався, чи зможе компанія виконувати боргові та платіжні зобов’язання у разі різкого падіння акцій. Він сказав: «Тоді ходили чутки, що ми не зможемо виплачувати дивіденди, і це спричинило масове шортування біткоїна».

Це фінансування стало прямою відповіддю на сумніви ринку. Коли акції компанії різко впали з максимумів, зросли побоювання щодо фінансового стану MicroStrategy. Оскільки бізнес-модель компанії сильно залежить від ціни біткоїна, у разі обвалу курсу та неможливості обслуговувати борги компанія може бути змушена продавати біткоїни за низькою ціною, запускаючи негативну спіраль. Такі страхи активно обговорювалися у соцмережах і на фінансових форумах, навіть поширювалися чутки про кризу ліквідності.

Вливання $1.44 млрд ефективно знизило ці побоювання. Кошти зміцнили баланс компанії, гарантувавши достатній грошовий потік для погашення боргів і підтримки операцій у короткостроковій перспективі. Головне — це продемонструвало ринку, що MicroStrategy все ще здатна залучати капітал, а інституційні інвестори довіряють її біткоїн-стратегії.

Cantor знижував цільову ціну MicroStrategy на 60%, але водночас повідомив клієнтам, що ризики вимушеного продажу перебільшені. Аналітики відзначають: більшість боргів компанії — це конвертовані облігації, власники яких зацікавлені в обміні їх на акції, а не в грошовому погашенні, оскільки це дає змогу брати участь у потенційному зростанні капіталу, пов’язаного з біткоїном. Крім того, такі облігації мають високі ціни конвертації, тож їх обмін на акції вигідний лише за значного зростання ціни, що знижує тиск з погашення у короткостроковій перспективі.

Розбіжність між падінням акцій і прибутком портфеля

Попри те, що акції MicroStrategy зараз торгуються близько $178.99, що на 51% нижче, ніж рік тому, компанія має мільярди доларів нереалізованого прибутку у біткоїні. Ця розбіжність між ціною акцій і вартістю портфеля є однією з найзаплутаніших частин інвесторської логіки навколо MicroStrategy.

Теоретично ціна акцій компанії мала б відображати вартість її біткоїн-портфеля. MicroStrategy володіє 660,624 біткоїнами — це близько $60 млрд, віднявши $49.35 млрд витрат, чиста додана вартість становить близько $10.6 млрд. Проте ринкова капіталізація компанії (ціна акції × кількість акцій) значно нижча за чисту вартість портфеля біткоїна — ринок оцінює компанію з великим дисконтом.

Причин цього дисконту кілька. По-перше, ризик боргу: мільярдні борги MicroStrategy підвищують ризики у разі падіння ціни біткоїна. По-друге, управлінський ризик — ринок побоюється, що надмірно агресивна біткоїн-стратегія Сейлора за екстремальних ринкових умов може поставити компанію під загрозу. По-третє, ризик ліквідності: попри високу цінність біткоїнів, їхній швидкий продаж може спричинити ринковий стрес.

Втім, Сейлор неодноразово підтверджував свою віру в біткоїн і нещодавно у соцмережах заявив, що «ніколи не здасться» щодо цієї інвестиції. Така позиція вселяє впевненість у довгострокових інвесторів, але підсилює побоювання спекулянтів.

Агресивні закупівлі на тлі зниження припливу коштів у галузь

MicroStrategy купує біткоїн на тлі найслабшого місяця для цифрових скарбниць (DAT) у листопаді. За даними DefiLlama, у листопаді DAT залучили лише $1.32 млрд, що на 34% менше, ніж у жовтні. Компанії, орієнтовані на біткоїн, цього місяця залучили понад $1 млрд, зокрема MicroStrategy 17 листопада витратила $835 млн на купівлю біткоїнів. Тим часом DAT, орієнтовані на Ethereum, зафіксували відтік $37 млн.

На тлі значного зниження загального припливу коштів у галузь MicroStrategy продовжує здійснювати масштабні покупки, що підкреслює незалежність і рішучість її стратегії. Така контрциклічна тактика може стати як вдалою покупкою на дні, так і ризиком «підбирача ножів» — фінальний результат визначить довгострокова динаміка біткоїна.