Справжній клапан ліквідності! Найбільша інтрига засідання FOMC: чи відновить ФРС розширення балансу?

Ринок майже на 100% упевнений, що ФРС на засіданні 10 грудня здійснить третє за рік зниження ставки, однак це може бути не найголовнішою інтригою поточного тижня. Аналітики глобального інвестора PineBridge вказують, що сьогодні на американські активи впливає глибший чинник — «політика балансу ФРС». Ринок затамував подих у чеканні будь-яких натяків щодо майбутнього її гігантського балансу на $6,5 трлн: чи залишать все без змін, чи знову почнуть експансію для впорскування ліквідності. Хоча ціна біткоїна на очікуваннях зниження ставки вже підскочила вище $90 000, історичні дані попереджають: після семи попередніх засідань FOMC у цьому році біткоїн шість разів падав у середньому на 15%.

Подвійний наратив: зниження ставки вирішене, політика балансу виходить на перший план

За даними інструменту CME FedWatch, ринок оцінює ймовірність чергового зниження ставки ФРС у середу (10 грудня) на 25 б.п. у понад 90%. Це буде третє зниження за рік після вересневого й жовтневого, і воно знизить ставку до 3,5–3,75%, ще ближче до історично нейтрального рівня. Для криптотрейдерів це очікування вже закладене в ціни та частково сприяло нещодавньому відскоку біткоїна вище $90 000.

Однак керівник мультиактивних стратегій PineBridge Майкл Келлі вказує на ключову обставину: нині ринок працює під впливом «двох монетарних політик». Перша — публічна політика ставок, яка, хоч і залишається стримуючою, вже майже не тисне на акції; друга — політика балансу для «заможних» через прямі покупки активів (держоблігацій, MBS), що заливають систему базовою ліквідністю, створюючи «ефект багатства» для підтримки споживання й економіки. Індекс S&P 500 зріс на 16,8% з початку року, майже на максимумі — яскрава ілюстрація сили цієї ліквідності.

Отже, реальний фокус цього тижня — плани ФРС щодо її $6,5 трлн балансу. З 1 грудня офіційно призупинено кількісне згортання, тож ринок прагне зрозуміти: баланс залишиться «пласким» чи ФРС знову почне його збільшувати, щоб задовольнити природне зростання попиту на ліквідність? Відповідь на це питання може мати для ціноутворення ризикових активів значно більше значення, ніж уже очікуване зниження ставки.

Роздоріжжя ліквідності: потенційний перехід від «відкачування» до «вливання»

Щоб зрозуміти, чому політика балансу така важлива, варто згадати останні події. ФРС скоротила баланс, роздутий під час пандемії до $9 трлн, вже на $2,5 трлн. Проте, щоб не повторити «репо-кризу» 2019 року, 1 грудня вона призупинила скорочення через напругу на ринку овернайт-фінансування. Це стало важливою політичною паузою.

Тепер ринок гадає, що буде далі. Глобальна команда з ринкових ставок Bank of America дала сміливий прогноз: ФРС на цьому засіданні оголосить про початок із січня щомісячних купівель казначейських облігацій на $4,5 млрд упродовж року (або менше). Керівник команди Марк Кабана визнає, що це передбачення випереджає консенсус. Аналіз показує: близько $2 млрд щомісяця треба для задоволення природного зростання балансу, ще $2,5 млрд — для «відновлення резервів», і це може тривати мінімум півроку.

Є й обережні думки. Глава глобальних ставок Vanguard Роджер Галлам прогнозує: ФРС почне купувати T-bills наприкінці першого чи на початку другого кварталу, щомісячно на $1,5–2 млрд. Він підкреслює, що це — «звичайна операція резервного менеджменту» для стабільності ринкових ставок, а не «жорсткий» сигнал монетарної політики. В будь-якому разі, напрямок стає зрозумілим: баланс ФРС переходить від «відкачування» до потенційного структурного «вливання» ліквідності.

«Прокляття FOMC» у 2025: динаміка біткоїна після засідань

Ключові дані: після 7 засідань FOMC у 2025 році ціна біткоїна падала у 6 випадках.

Середнє падіння: 15%

Остання тенденція: після вересневого й жовтневого зниження ставки біткоїн впав на 17% і 19% відповідно.

Ринкове попередження: історія виразно натякає на ризик «продажу факту», особливо коли зниження ставки вже враховане у цінах.

«Прокляття FOMC» для біткоїна: чи повториться історія?

Хоча макроліквідність може стати позитивною, сам крипторинок стикається з неприємною історичною закономірністю. Відомий аналітик Ali Martinez нещодавно показав: із семи засідань FOMC у 2025 році після шести ціна біткоїна стрімко падала. Найсильніше — після січневого засідання (мінус 25%); після двох останніх (вересень і жовтень) із фактичним зниженням ставок біткоїн впав на 17% і 19%. В середньому — падіння на 15%.

Це «прокляття», ймовірно, пов’язане з класичною моделлю «купи на очікуваннях — продай на факті». Перед засіданням трейдери набирають довгі позиції на очікуваннях пом’якшення політики; як тільки рішення оголошено — незалежно від результату — частина гравців фіксує прибуток, особливо після зняття невизначеності. Крім того, пресконференція Джерома Пауелла часто важливіша за саме рішення: якщо він натякає на побоювання щодо інфляції або повільніше зниження ставок, це здатне швидко змінити оптимізм ринку.

Наразі біткоїн уже підскочив вище $90 000 напередодні засідання, частково відігравши позитив від ставки. Тому Martinez попереджає: варто бути обережними. Після цього засідання ринок одразу переключиться на виступ Пауелла й «dot plot» прогноз на 2026 рік. Будь-які натяки на «вищі ставки довше» чи сповільнення пом’якшення політики можуть спровокувати новий виток розпродажу на крипторинку.

Глибокий вплив на крипторинок: «дощ» ліквідності та «якір» оцінки

За межами короткострокових флуктуацій потенційний розворот політики балансу ФРС матиме стратегічний ефект для крипторинку. По-перше, якщо ФРС запустить нову хвилю купівлі резервів (навіть технічну, не QE), це прямо додасть базової ліквідності у фінсистему. Ця ліквідність працює як «дощ», який просочується до всіх ризикових активів, включно з крипто. Для біткоїна, чия ринкова історія — це історія «глобальної ліквідності», це фундаментальний позитив.

По-друге, такий крок може зняти цьогорічний тиск «К-подібної економіки». Kelly із PineBridge зазначає: високі ставки вже б’ють по малому бізнесу й домогосподарствам з низьким доходом, а заможні виграють від росту акцій. Якщо ФРС через баланс полегшить фінансові умови, це може зменшити кредитні спреди й створити сприятливіші умови для ширшої економічної активності — включно з інвестиціями в криптоактиви.

Проте є і суперечливі сигнали: дохідність 10-річних US Treasuries днями перевищила 4,14%. Це свідчить, що ринок одночасно ціноутворює «економічну стійкість» і «фіскальні ризики», утримуючи довгі ставки дорогими. Така ситуація — короткі ставки знижуються, довгі зростають — ускладнює моделі оцінки криптоактивів. Інвесторам доведеться балансувати між перевагами ліквідності та ризиками реальної високої дохідності.

Поки всі слідкують за тими 25 б.п. зниження ставки, справжня інтрига вже давно перемістилася до «клапана» ліквідності в балансі ФРС. Чи буде це $1,5 млрд, чи $4,5 млрд нових купівель на місяць, символіка в іншому: після призупинки «відкачування» кран ліквідності може бути знову трохи відкритий. Для біткоїна це і посилення наративу про «цифрове золото проти інфляції ліквідності», і ризик технічної корекції на «виході всіх позитивів». Історія — це попередження: коли ринок надто оптимістичний щодо макронаративу, варто бути особливо уважним до волатильності після засідання. Врешті-решт, ринок рухає не те, що ФРС зробила, а те, що вона планує зробити далі — і як ринок інтерпретує цей намір у світлі складної економіки.