Можливий дефляційний шок: штучний інтелект, демографічна структура та політика змушують ФРС втрутитися

Автор: Ентоні Помпліано, засновник і CEO Professional Capital Management, переклад: Shaw, Jinse Finance

Економіка США наразі зазнає впливу кількох дефляційних чинників одночасно. Ці взаємопов’язані тенденції змушують ФРС знижувати процентні ставки та посилювати емісію грошей.

Перш за все, ми знаємо, що штучний інтелект і робототехніка суттєво підвищують ефективність на всіх рівнях системи. Сьогодні компанії можуть отримувати більше прибутків із меншим штатом співробітників — це часто називають «доброякісною дефляцією». Доброякісна дефляція — це коли темпи зростання пропозиції перевищують темпи зростання попиту.

Де ж ми бачимо це в сучасній економіці? Прикладів стрімкого зростання продуктивності, зниження витрат і підвищення якості безліч. Це породжує так званий «дефляційний бум», коли ціни на товари й послуги знижуються, купівельна спроможність споживачів зростає, і це підтримує зростання ВВП без перегріву економіки.

Штучний інтелект не лише підвищує продуктивність компаній, ми вже наближаємось до етапу, коли ШІ зможе самостійно писати своє програмне забезпечення. Технічні експерти обіцяють, що врешті-решт людиноподібні роботи візьмуть на себе багато робіт у суспільстві, включно з виробництвом та збиранням ще більшої кількості таких роботів. Це експоненційне зростання продуктивності сьогодні важко навіть уявити. Але, можливо, саме це — найважливіша тенденція, що впливає на дефляцію.

Ілон Маск, який заснував кілька багатомільярдних компаній на перетині ШІ та робототехніки, нещодавно розповів, як ці технології мають викликати дефляцію й допомогти вирішити боргову кризу країни.

Коли Ілон висловлює свої погляди на ці технології, враховуючи зростання грошової маси в США, дефляція здається очевидним кінцевим результатом.

Але Ілон розуміє, що вплив ШІ та робототехніки на економіку поки недостатній для спричинення дефляції. Частково це пов’язано з масовою емісією доларів урядом США, а з іншого боку — тому що ШІ та робототехніка досі перебувають на відносно ранній стадії.

Ілон прогнозує, що економіка США увійде у дефляційну фазу протягом трьох років.

Добре відомо, що Ілон Маск відомий своїми агресивними термінами, і чимало критиків вважають, що його оцінки відстають щонайменше на десять років. Проте я так не думаю. Темпи інновацій і все швидше впровадження ШІ та робототехніки змушують мене вірити, що ефект дефляції набагато ближчий, ніж усвідомлює більшість.

Ці технологічні тенденції також не відбуваються ізольовано.

Друга ключова тенденція, на яку слід звернути увагу — це демографічні зміни та запропоновані політичні коригування. Обидва ці чинники стримують споживчий попит і скорочують пропозицію робочої сили, що може викликати «дефляційний шок». Економіст Девід Розенберг виділяє три взаємопов’язані сили:

• Старіння робочої сили: медіанний вік населення США складає 42,3 року (у 2000 було 36 років), а до 2035 року коефіцієнт утриманців (співвідношення населення непрацездатного віку до працездатного) зросте до 37%, що скоротить витрати на непріоритетні товари.
• Обмеження імміграції: жорсткіші політики стримують зростання населення та приплив дешевої робочої сили, зменшуючи утворення сімей і попит на послуги.
• Тарифи: широке застосування тарифів (наприклад, мита на імпортовані товари) може суттєво скоротити споживчі витрати через зростання цін, спричиняючи різке падіння попиту.

Ці три фактори можуть послабити сукупний попит, що призведе до надлишку пропозиції та змусить компанії знижувати ціни для розпродажу залишків, внаслідок чого ціни падатимуть. З позитивного боку, зниження попиту може стабілізувати інфляцію на житло й послуги, але також здатне викликати відтермінування покупок і зростання безробіття, особливо в роздрібній торгівлі та будівництві.

Вкрай важливо дотриматися балансу. Ми прагнемо до дефляції, а не рецесії. Це можливо лише шляхом створення позитивних пропозиційних факторів, а не краху попиту. Це часто називають «доброякісною дефляцією» або «зростаючою дефляцією», коли зниження цін відбувається завдяки зростанню продуктивності, технологічному прогресу чи підвищенню ефективності, що підвищує випуск і реальні доходи.

Наприклад, протягом минулого року зниження енергетичних витрат стало проявом такої «доброякісної дефляції». Причини зниження енергетичних витрат — збільшення внутрішнього виробництва, слабкий глобальний попит і ефективність, яку дають відновлювані джерела енергії та оптимізація енергосистеми за допомогою ШІ. Очікується, що у 2025 році ціни на бензин у США знизяться на 3% порівняно з 2024 роком (мінус 11 центів за галон), а до липня 2025 року річна енергетична інфляція знизиться на 1,6%.

Падіння цін на енергоносії має широкий антиінфляційний ефект, зокрема знижує витрати виробництва та транспорту. Це збільшує наявний дохід домогосподарств (наприклад, у середньому кожен водій заощаджує близько 150 доларів на паливі на рік) і підтримує рентабельність енергоємних галузей. Однак тривале падіння цін на енергоносії може зашкодити виробникам нафти/газу (наприклад, звільнення у Техасі), спричинивши сповільнення регіональної економіки. У загальнонаціональному масштабі це допомагає ФРС досягти своєї цілі у 2% інфляції, але якщо в інших регіонах попит буде слабким, це може посилити дефляційні ризики.

Щодо енергетичних витрат, ці драйвери в основному походять із боку пропозиції (ШІ й зростання виробництва енергії) чи обмеження попиту (демографія/політика). Така комбінація сприяє сталому зростанню, але якщо вона посилиться, ризики різкого економічного спаду лише зростуть. Ще раз наголошую: баланс між дефляцією та рецесією має вирішальне значення.

В історії США неодноразово вдавалося досягати цього балансу. Ось кілька періодів:

Ми вже робили це раніше, а отже, здатні повторити. Технології, демографія й політика здатні знизити ціни та створити економічний розквіт.

Ілон Маск знає, що це можливо. Він реально працює над тим, щоб створити таке майбутнє. Але всі говорять про інфляцію, і багато інвесторів, здається, досі не готові до світу, де домінуватиме дефляція.

Як колись сказав Стенлі Друкенміллер: «Кожна серйозна дефляція, яку я спостерігав, супроводжувалася утворенням активних бульбашок, а потім їхнім лопанням». З огляду на нинішній рівень цін багато хто голосно попереджає про бульбашки активів. Тож тепер питання: «Чи лопне активна бульбашка і чи спровокує це дефляцію?»

На це питання кожен із вас має відповісти самостійно.