Звідки прийдуть гроші для наступного бичачого ринку?

Автор: Cathy

Біткоїн впав з 126 000 доларів до нинішніх 90 000 доларів — обвал на 28,57%.

Паніка на ринку, виснаження ліквідності, тиск на розкручування кредитного плеча — все це не дає нікому перепочити. Дані Coinglass показують, що в четвертому кварталі відбулися помітні примусові ліквідації, ліквідність ринку істотно знизилася.

Але водночас формуються й деякі структурні позитивні чинники: SEC США готується запровадити “інноваційне звільнення” від регулювання, очікування на зниження ставки ФРС стає все сильнішим, а глобальні інституційні канали швидко розвиваються.

Це і є головний парадокс ринку зараз: короткостроково все виглядає жахливо, але довгостроково — майже ідеально.

Питання в тому, звідки візьмуться гроші для наступного бичачого циклу?

Грошей роздрібних інвесторів вже не вистачає

Для початку — про один міф, що руйнується: компанії-скарбниці цифрових активів (DAT).

Що таке DAT? Просто кажучи, це публічні компанії, які шляхом випуску акцій і боргових паперів купують криптовалюту (біткоїн чи інші альткоїни), а потім активно управляють цими активами (стейкінг, кредитування тощо), щоб заробити.

Суть цієї моделі — у “капіталовому маховику”: доки ціна акцій компанії стабільно перевищує чисту вартість її криптоактивів (NAV), вона може продавати акції дорого, а купувати криптовалюту дешево, постійно нарощуючи капітал.

Звучить добре, але все це працює лише за однієї умови: акції мають завжди торгуватися з премією.

Як тільки ринок переходить у режим “уникнення ризику”, особливо під час обвалу біткоїна, ця премія на акції з високим бета-коефіцієнтом швидко зникає, а то й переходить у дисконт. Щойно премія зникає, емісія акцій розмиває вартість для акціонерів, здатність до залучення капіталу зникає.

Ще важливіший фактор — масштаб.

Станом на вересень 2025 року вже понад 200 компаній використовують DAT-стратегію, а сукупний обсяг їхніх цифрових активів перевищив 115 млрд доларів, але це менше 5% від загального крипторинку.

Це означає, що купівельної спроможності DAT зовсім недостатньо для підтримки наступного бичачого циклу.

Ще гірше, коли ринок під тиском, компанії DAT можуть бути змушені продавати активи для підтримки операцій, що створює додатковий тиск на і без того слабкий ринок.

Ринку потрібні джерела грошей із більшим масштабом та стабільнішою структурою.

ФРС та SEC відкривають шлюзи

Структурний дефіцит ліквідності можна виправити лише інституційними реформами.

ФРС: кран і брама

1 грудня 2025 року завершується політика кількісного згортання (QT) ФРС — це ключовий поворотний момент.

Впродовж останніх двох років QT витягувала ліквідність із глобальних ринків, але її завершення означає зняття одного з головних структурних обмежень.

Ще важливіше — очікування на зниження ставки.

9 грудня, за даними CME FedWatch, ймовірність зниження ставки ФРС на 25 б.п. у грудні становила 87,3%.

Історія говорить сама за себе: під час пандемії 2020 року зниження ставки та кількісне пом’якшення ФРС підняли біткоїн із приблизно 7 000 доларів до майже 29 000 доларів до кінця року. Зниження ставки зменшує вартість запозичень, стимулює приплив капіталу в ризикові активи.

Є ще один ключовий гравець: Кевін Хассетт, потенційний кандидат на пост глави ФРС.

Він прихильно ставиться до криптоактивів, підтримує агресивне зниження ставок. Але ще важливіше — його подвійна стратегічна роль:

Перше — “кран” — безпосередньо визначає жорсткість монетарної політики і вартість ліквідності.

Друге — “брама” — визначає, наскільки банківська система США відкрита для криптоіндустрії.

Якщо головою стане криптофрендлі лідер, це може прискорити координацію FDIC та OCC у сфері цифрових активів — що є необхідною умовою для входу суверенних фондів та пенсійних коштів.

SEC: від загрози до можливості

Голова SEC Пол Аткінс вже оголосив про плани запустити в січні 2026 року правило “інноваційного звільнення” (Innovation Exemption).

Це звільнення має спростити процедури комплаєнсу, дозволяючи криптокомпаніям швидше запускати продукти у регуляторній пісочниці. Нова структура оновить систему класифікації токенів, ймовірно, з “східною умовою” — якщо токен досягає достатньої децентралізації, його статус цінного папера знімається. Це дає розробникам чіткі правові межі, повертає таланти і капітал у США.

Ще важливіша — зміна регуляторного підходу.

У пріоритетах перевірок SEC на 2026 рік вперше криптовалюти прибрали із самостійного списку, акцент змістився на захист даних і приватність.

Тобто SEC переходить від сприйняття цифрових активів як “нової загрози” до їх інтеграції у мейнстрімні теми регулювання. Така “деризикація” усуває комплаєнс-бар’єри для інституцій, спрощує прийняття криптоактивів радами директорів та менеджерами активів.

Де ж справжні великі гроші

Якщо DAT-капіталу замало, то де справжні великі гроші? Можливо, відповідь — у трьох нових каналах, що зараз створюються.

Канал 1: інституційний “розвід”

ETF стали головним способом для глобальних інституційних менеджерів активів заходити в крипто.

Після схвалення в США спотового біткоїн-ETF у січні 2024 року, Гонконг також дозволив спотові ETF на біткоїн та ефір. Така глобальна регуляторна уніфікація робить ETF стандартним каналом для міжнародного капіталу.

Але ETF — лише початок, набагато важливіше — зріла інфраструктура кастоді і клірингу. Фокус інституцій вже не “чи можна інвестувати”, а “як інвестувати безпечно та ефективно”.

BNY Mellon та інші глобальні кастодіани вже пропонують послуги зберігання цифрових активів. Anchorage Digital та інші інтегрують мідлвір (наприклад, BridgePort), забезпечуючи інституційний кліринг. Це дозволяє інституціям розподіляти капітал без попереднього внесення грошей (pre-funding), суттєво підвищуючи ефективність використання.

Найцікавіше — пенсійні фонди та суверенні фонди.

Мільярдер Білл Міллер прогнозує, що протягом 3-5 років фінансові радники почнуть рекомендувати виділяти 1%-3% портфеля на біткоїн. Звучить мало, але для трильйонів доларів інституційних активів це означає трильйони доларів нових вкладень.

У штаті Індіана вже запропонували дозволити пенсіям інвестувати в ETF на криптовалюти. Суверенні фонди ОАЕ спільно з 3iQ запустили хедж-фонд на 100 млн доларів із ціллю річної дохідності 12%-15%. Така інституціоналізація забезпечує передбачуваність і довгострокову стабільність притоку капіталу — на відміну від DAT.

Канал 2: RWA — міст на трильйони

Токенізація RWA (реальних активів) може стати головним рушієм нової хвилі ліквідності.

Що таке RWA? Це переведення традиційних активів (облігації, нерухомість, мистецтво) у цифрові токени на блокчейні.

Станом на вересень 2025 року глобальна капіталізація RWA — близько 30,91 млрд доларів. За даними Tren Finance, до 2030 року ринок токенізованих RWA може зрости більш ніж у 50 разів, більшість оцінок — 4-30 трлн доларів.

Це в рази більше за всі нинішні крипто-капітальні пули.

Чому RWA важливі? Вони знімають мовний бар’єр між традиційними фінансами і DeFi. Токенізовані облігації або трежеріс дозволяють “розмовляти однією мовою”. RWA приносять у DeFi стійкі, дохідні активи, знижують волатильність, дають інституціям альтернативне джерело прибутку, не пов’язане з нативною криптою.

MakerDAO, Ondo Finance та інші через токенізовані казначейські облігації США залучають інституційний капітал. RWA зробили MakerDAO одним із найбільших за TVL DeFi-протоколів, мільярди доларів у трежеріс забезпечують стабільність DAI. Це демонструє: як тільки з’являються комплаєнтні і забезпечені традиційними активами продукти, фінансові інститути активно заходять у DeFi.

Канал 3: інфраструктурний апгрейд

Яким би не було джерело капіталу — чи то інституційна алокація, чи то RWA — для масштабного залучення потрібна ефективна, дешева інфраструктура клірингу і розрахунків.

Layer 2 дозволяє обробляти транзакції поза основною мережею Ethereum, різко знижуючи Gas і прискорюючи підтвердження. dYdX та інші L2-платформи забезпечують швидке створення та скасування ордерів — неможливе на Layer 1. Ця масштабованість критично важлива для високочастотного інституційного капіталу.

Стабількоїни — ще важливіше.

За TRM Labs, станом на серпень 2025 року обсяг транзакцій у стабількоїнах перевищив 4 трлн доларів (+83% р/р), тобто 30% усіх ончейн-транзакцій. На кінець півріччя сукупна капіталізація стабількоїнів — 166 млрд доларів, вони стали основою міжнародних платежів. Згідно з rise, понад 43% B2B-кросбордер-платежів у Південно-Східній Азії — у стабількоїнах.

Якщо регулятори (наприклад, HKMA) зобов’яжуть емітентів тримати 100% резервів, статус стабількоїнів як комплаєнтних, ліквідних крипто-грошей закріпиться, а інституції зможуть ефективно трансферувати і клірити капітал.

Звідки і як можуть піти гроші?

Якщо ці три канали справді відкриються, як це виглядатиме? Короткострокова корекція ринку — неминучий процес деризикації, але структура ринку показує: ми стоїмо на порозі нової хвилі капіталу.

Короткостроково (кінець 2025 — Q1 2026): відскок на політиці

Якщо ФРС припиняє QT і знижує ставку, якщо SEC у січні запускає “інноваційне звільнення”, можливий політично інспірований відскок ринку. На цьому етапі вирішальним буде психологічний фактор, а чіткі сигнали від регуляторів повернуть ризиковий капітал. Проте це гроші зі спекулятивним характером, висока волатильність і сумнівна стійкість.

Середньостроково (2026-2027): поступове входження інституцій

Зі зрілими глобальними ETF і кастоді/кліринговою інфраструктурою головна ліквідність піде з регульованих інституційних пулів. Навіть часткові алокації пенсійних і суверенних фондів матимуть ефект. Такий капітал — терплячий, малоплечовий, забезпечує стабільність і не схильний до масових рухів, як роздріб.

Довгостроково (2027-2030): структурний зсув через RWA

Стійкий масовий притік — це вже заслуга RWA. Токенізовані реальні активи приносять на блокчейн цінність, стабільність і доходність, можуть підняти DeFi TVL до трильйонів. RWA напряму інтегрують крипто з глобальним балансом активів і пасивів, що забезпечить довгострокове структурне зростання, а не циклічну спекуляцію. Якщо цей сценарій справдиться, крипторинок остаточно стане мейнстрімом.

Висновок

Минулий бичачий ринок був на плечах і роздрібі. Наступний, якщо буде, — на інституціях та інфраструктурі.

Ринок переходить із маргінесу в мейнстрім, питання вже не “чи можна інвестувати”, а “як безпечно інвестувати”.

Гроші не прийдуть раптово, але канали вже прокладаються.

Наступні 3-5 років ці канали поступово відкриватимуться. Тоді боротьба буде вже не за увагу роздрібного інвестора, а за довіру та ліміти інституцій.

Це шлях від спекуляції до інфраструктури — і єдиний шлях до зрілості крипторинку.