У ніч на цей четвер напрямок ризикових активів визначатиме не саме зниження ставки.

Цього четверга (за пекинським часом) Федеральна резервна система США оголосить останнє цього року рішення щодо ставки. Ринкові очікування надзвичайно одностайні:

За даними CME FedWatch, імовірність зниження ставки на 25 базисних пунктів перевищує 85%.

Якщо це станеться, це буде третє поспіль зниження з вересня, і ставка федеральних фондів знизиться до діапазону 3,5%-3,75%.

Для криптоінвесторів, які звикли до наративу «зниження ставки = добре», це звучить як гарна новина.

Але проблема в тому, що коли всі очікують зниження ставки, саме її зниження вже не є рушієм ринку.

Фінансовий ринок — це машина очікувань. Ціна відображає не «що сталося», а «що сталося порівняно з очікуваннями».

85% імовірності означає, що зниження вже закладене у ціни; коли це офіційно оголосять у четвер вночі, якщо не буде несподіванок, ринок навряд чи сильно відреагує.

То що ж справжня невідомість?

Ставлення ФРС до наступного року. Зниження на 25 б.п. майже гарантоване, але скільки триватиме цикл зниження і скільки разів знизять ставку у 2025 році — ось на що реально грає ринок.

У четвер вночі ФРС одночасно оновить свої прогнози щодо майбутньої траєкторії ставок, і часто ці прогнози мають більший вплив на ринок, ніж поточне рішення про ставку.

Але цього разу є ще одна проблема — сама ФРС може не мати повної картини.

Причина в тому, що з 1 жовтня по 12 листопада федеральний уряд США був у шатдауні 43 дні. Статистичні органи не працювали, через що не вийшов жовтневий CPI, а листопадовий CPI перенесли на 18 грудня — на цілий тиждень пізніше, ніж FOMC цього тижня.

Це означає, що у членів ФРС бракуватиме двох місяців інфляційних даних під час обговорення перспектив ставок.

Коли навіть самі регулятори «йшли навпомацки», їхні орієнтири стають розмитішими, а це часто означає більшу волатильність на ринку.

Ось коротка хронологія цього тижня:

Можна конкретніше розглянути, які сигнали може дати Fed, і як на них відреагує ринок.

Гра на очікування щодо наступного року

Після кожного засідання FOMC Fed публікує «Огляд економічних прогнозів» (Summary of Economic Projections).

Там є діаграма, що показує очікування кожного члена Fed щодо майбутньої ставки.

Кожен малює точку — де, на його думку, має бути ставка наприкінці року. Через схожість на розкидані крапки ринок називає це «dot plot». Оригінали усіх dot plot можна знайти на сайті ФРС.

Ось діаграма з засідання 17 вересня.

Вона показує і розбіжності, і консенсус усередині Fed. Якщо точки зібрані разом — думки єдині, курс зрозумілий;

Якщо розкидані — є суперечки, майбутнє невизначене.

Для крипторинку невизначеність — це самостійний фактор ризику. Вона стримує схильність до ризику і змушує гроші «сидіти на заборі», а не входити в ринок.

З діаграми видно, що у 2025-му точки здебільшого у двох зонах: приблизно 8-9 точок біля 3,5%-3,625% і 7-8 — біля 3,75%-4,0%. Це означає, що всередині Fed дві групи:

Одна за ще 1-2 зниження цього року, інша — за паузу чи лише одне зниження. Медіана — близько 3,6%, тобто більшість очікує ще 2 зниження у 2025 (включно з цим тижнем).

У 2026-му розбіжностей ще більше.

Поточна ставка — 3,75%-4,00%. Якщо до кінця наступного року вона впаде до ~3,4%, це 1-2 зниження за рік. Але на діаграмі є члени, які чекають зниження до 2,5% (це 4-5 разів), а хтось — залишити 4,0% (жодного зниження).

У межах одного комітету розрив між найагресивнішим і найконсервативнішим сценарієм — 6 знижень. Це «високо розділений» Fed.

І саме ця розділеність — сигнал.

Якщо навіть усередині Fed немає єдності, ринок тим паче голосуватиме «ногами». Зараз ставки трейдерів агресивніші за офіційні орієнтири. За CME FedWatch, ринок закладає 2-3 зниження у 2026, а офіційна медіана dot plot — лише 1.

Отже, цього четверга FOMC — це своєрідна «звірка годинників» Fed із ринком: чи наблизиться Fed до очікувань ринку, чи стоятиме на своєму?

Три сценарії — три реакції

На основі поточної інформації FOMC цього тижня ймовірно піде одним із трьох шляхів.

1. Найімовірніше — «за очікуванням»: зниження на 25 б.п., dot plot не змінюється порівняно з вереснем, на пресконференції Павелл кілька разів підкреслює «data dependent», не даючи чітких орієнтирів.

У такому разі ринок майже не відреагує, бо все вже враховано в цінах, нових сигналів немає. Крипторинок, ймовірно, повторить легку волатильність на американських акціях і повернеться до колишнього тренду.

Саме цього очікує більшість інституцій, у тому числі Goldman Sachs і Raymond James у своїх останніх оглядах.

2. Менш імовірний, але можливий сценарій — «голубиний»: зниження на 25 б.п., але dot plot вказує на 2 і більше знижень у 2026, Павелл говорить м’яко, робить акцент на ризиках ринку праці, а не інфляції.

Тобто Fed наближається до ринкових очікувань, підтверджує курс на пом’якшення. Долар слабшає — це піднімає всі активи, номіновані в доларах, а покращення очікувань щодо ліквідності піднімає настрій на ринках. BTC і ETH можуть разом з акціями відновитися, перший потенційно протестує недавні максимуми.

3. Менш імовірний, але не виключений — «яструбиний»: хоч і зниження на 25 б.п., Павелл наголошує на стійкості інфляції, натякає на обмеженість простору для зниження наступного року; або кілька голосів «проти» — тобто частина Fed проти подальшого пом’якшення.

Це, по суті, меседж «ви занадто оптимістичні», долар дорожчає, очікування щодо ліквідності погіршуються, ризикові активи під тиском. Крипторинок може короткостроково коригуватися, особливо високобета-альткоїни.

Але якщо «яструбина» риторика — лише у словах, а не в діях, падіння зазвичай обмежене й може стати нагодою для входу.

Зазвичай Fed коригує dot plot відповідно до останніх даних. Але цього разу, через шатдаун, у них немає двох місяців CPI — тож рішення прийматимуть за неповною інформацією.

Це призводить до низки наслідків. По-перше, значення самого dot plot буде знецінене; члени Fed самі не впевнені, точки можуть бути ще розкиданіші.

По-друге, вага пресконференції Павелла ще зросте — кожне його слово шукатимуть настрій. Якщо dot plot і риторика Павелла не співпадуть, ринок буде ще більше розгублений, волатильність зросте.

Для криптоінвесторів це означає, що ніч із четверга на п’ятницю може бути менш передбачуваною, ніж зазвичай.

Краще звертати увагу не на напрямок, а на саму волатильність. Коли невизначеність зростає, контроль позиції важливіший, ніж ставки на ап/даун.

Сьогоднішній звіт про вакансії — не такий важливий, як здається

До цього ми говорили про FOMC у четвер, а сьогодні (вівторок, 23:00 за пекинським часом )) виходить ще один звіт — JOLTs.

У соцмережах його іноді перебільшують, мовляв, «тихо визначає ліквідність», тощо. Але насправді JOLTs не має великої ваги серед макроданих. Якщо у вас обмаль часу — зосередьтесь на FOMC у четвер;

Якщо хочете більше знати про ринок праці — читайте далі.

JOLTs — скорочення від Job Openings and Labor Turnover Survey, тобто «Опитування вакансій і плинності робочої сили». Його щомісяця публікує BLS (Бюро трудової статистики США), і воно показує, скільки вакансій відкрито, скільки найнято, скільки звільнилося.

Головна увага — до кількості вакансій (job openings): що більше, то гарячіший ринок праці.

У 2022-му на піку було понад 12 млн — компанії шалено наймали, зарплати росли, Fed хвилювався щодо інфляції. Зараз уже впало до ~7,2 млн — це рівень до пандемії.

Джерело: JIN10

Чому значення цього показника, ймовірно, перебільшують?

По-перше, JOLTs — індикатор із затримкою. Сьогодні виходять дані за жовтень, а вже грудень. Ринок більше цікавлять оперативні дані: щотижневі заявки на допомогу з безробіття, щомісячний звіт NFP.

По-друге, очікуваний показник — близько 7,1 млн — аж ніяк не «перегрітий». Раніше аналітики відзначали, що у серпні співвідношення вакансій до безробітних впало нижче 1,0, тобто на одного безробітного не припадає навіть одна вакансія.

Це зовсім інша картинка, ніж у 2022-му, коли на одного безробітного було дві вакансії. Наратив про «перегрітий» ринок праці давно застарів.

За оцінками LinkUp і Wells Fargo, сьогоднішній JOLTs за жовтень вийде в діапазоні 7,13-7,14 млн, майже без змін порівняно з минулим разом (7,2 млн).

Якщо дані співпадуть із прогнозом, ринок майже не відреагує; це лише підтвердить, що «ринок праці далі плавно охолоджується» — і не змінить нічиїх очікувань щодо Fed.

Цей звіт радше як «аперитив» перед FOMC — справжня «вечеря» у ніч з четверга на п’ятницю.

Що буде з моїм BTC?

Все вище — про макродані, але вас, можливо, більше цікавить: як це вплине на мій BTC чи ETH?

Коротка відповідь: вплине, але не так просто, як «ставку знизили = ріст».

Рішення Fed щодо ставок впливає на крипторинок кількома каналами.

Перший — долар. Зниження ставки зменшує дохідність доларових активів, гроші шукають альтернативу. Коли долар слабшає, активи в доларах (зокрема BTC) показують кращу динаміку.

Другий — ліквідність. У середовищі низьких ставок дешевше позичати, грошей на ринку більше, частина з них іде в ризикові активи. Бичачий ринок 2020-2021 значною мірою був наслідком нескінченного QE від Fed.

Третій — схильність до ризику. Коли Fed дає «голубині» сигнали, інвестори більше ризикують, гроші йдуть із бондів і фондів грошового ринку у акції й крипту; у разі «яструбиних» — навпаки, повертаються в безпечні активи.

Разом це формує ланцюг: «Політика Fed → Долар/ліквідність → Ризиковий апетит → Криптоактиви».

Теоретично BTC зараз має два основних образи: «цифрове золото» або «ризиковий актив».

Якщо це цифрове золото, він мав би рости у кризу й бути негативно корельованим із ринком акцій. Якщо це ризиковий актив — рухатись разом із Nasdaq, і показувати кращу динаміку у періоди легких грошей.

На практиці останні роки BTC поводився радше як другий тип.

За даними CME, із 2020-го кореляція BTC з Nasdaq 100 зросла з майже нуля до ~0,4, часом перевищуючи 0,7. За The Kobeissi Letter, 30-денна кореляція BTC нещодавно досягла 0,8 — максимум із 2022-го.

Але останнім часом є цікавий злам: за CoinDesk, за останні 20 днів кореляція BTC з Nasdaq упала до -0,43, тобто пішла у негатив.

Джерело: https://newhedge.io/

Nasdaq лише 2% нижче історичного максимуму, а BTC впав на 27% від жовтневого піку.

Маркетмейкер Wintermute коментує: BTC зараз із «негативним перекосом», коли акції падають — він падає ще сильніше, а коли акції ростуть — ледь реагує. Тобто BTC «показує високий Beta лише у хибному напрямку».

Що це означає?

Якщо цього тижня FOMC дасть «голубиний» меседж і акції підуть вгору, BTC не обов’язково підтримає відскок; якщо ж сигнал буде «яструбиним» і акції впадуть — BTC може впасти ще сильніше. Це асиметрична структура ризику.

Висновки

Підсумую, залишу вам робочу схему для моніторингу.

На що звертати увагу цього тижня (( 9-12 грудня):

Головне — FOMC у ніч на четвер. Три речі: чи зміниться dot plot (особливо медіана на 2026), яка риторика у Павелла — «голубина» чи «яструбина», і чи буде багато голосів «проти».

На що звертати увагу у другій половині грудня:

18 грудня вийде відкладений CPI за листопад. Якщо інфляція раптом зросте — ринок може переграти очікування щодо зниження ставок, і наратив про «подальше пом’якшення Fed» буде під питанням.

Що стежити у Q1 2026:

По-перше, кадрові питання у Fed — у Павелла повноваження завершуються у травні 2026.

По-друге, чи зберігатиметься вплив політики Трампа. Якщо торгові тарифи зростуть, це може підняти інфляційні очікування й звузити простір для пом’якшення від Fed.

Також стежте за ринком праці — якщо зросте хвиля звільнень, Fed може змушений буде пришвидшити темп зниження ставок — і тоді на нас чекатиме зовсім інший сценарій.