Джерело: New Era Finance Podcast
Дата виходу: 10 березня
Редактор: Felix, PANews
Головний інформаційний директор Bitwise Matt Hougan керує 15 мільярдами доларів у криптоактивах. У гостях у подкасту New Era Finance Podcast він детально аналізує реальний стан ринку, вважаючи, що вершина ринку припаде на грудень 2024 року, а не на момент досягнення біткоїном нової висоти у 125 000 доларів; процес виходу з медвежого ринку цього разу буде повільнішим і більш виснажливим ніж раніше; наступний цикл — це буде новий бичачий ринок з меншою волатильністю та повільним зростанням. Крім того, Matt Hougan вважає, що Ethereum недооцінений, і висуває концепцію «чотирьох великих королів» криптовалют. Нижче наведено основні моменти діалогу.
Різке падіння біткоїна спричинене тиском покупців, а не деривативами
Ведучий: Які були причини різкого падіння біткоїна кілька місяців тому? Це через так звані «паперові біткоїни (деривативи)»?
Matt Hougan: Я категорично проти такої думки. Основна причина краху ціни біткоїна — це те, що багато власників, готуючись до четвертого «цикл» (4-річного циклу), раніше продавали свої біткоїни або використовували опціони для хеджування, щоб зафіксувати прибутки від зростання. Дані блокчейну не показують масовий розпродаж, тому що багато операцій виконувалися через опціони. Хоча ці операції і вважаються «паперовими» факторами, їхня сутність — це те, що покупці вирішили продати, що і спричинило різке падіння цін.
Ведучий: Але багато ентузіастів біткоїна дуже проти «паперових біткоїнів», вважаючи, що вони порушують свободу ринку.
Matt Hougan: Я розумію цю тривогу, але реальність у тому, що деривативи в кінцевому підсумку перетворюються у реальний попит. Наприклад, ті, хто відкриває довгі позиції на ф’ючерсах, для хеджування зазвичай купують реальні біткоїни на іншому боці угоди. Зокрема, у випадках екстремальних падінь, як 10 жовтня, деривативи дійсно посилили волатильність через каскадні ліквідації, але з довгострокової перспективи вони все одно закінчуються реальним активом. Основна причина падіння біткоїна майже на 50% — це продажі його власниками.
Хоча біткоїн і віддалений від золота, довгостроково його підтримує
Ведучий: З вашої точки зору, наскільки зростання золота за короткий період вплинуло на біткоїн?
Matt Hougan: Це мало значний вплив, зокрема у двох аспектах. По-перше, увага змістилася на золото і штучний інтелект. По-друге, посилення золота і слабкість біткоїна створили «розрив у наративі». Інституційні інвестори запитують: «Якщо біткоїн — цифрове золото, чому він падає, а золото зростає?»
Щоб пояснити цей феномен, потрібно час. З 2022 року, коли США конфіскували валютні резерви Росії, глобальні центральні банки почали купувати золото у кількості понад 1000 тонн, тоді як раніше — близько 400 тонн. Водночас, центральні банки ще не почали купувати біткоїн. Біткоїн перебуває у фазі корекції свого традиційного 4-річного циклу, що збігається з роками активних покупок золота центральними банками, через що їхні ціни відхиляються.
Це не означає, що біткоїн поганий — світ продовжує цифровізуватися, молодь все більше довіряє цифровим активам; крім того, у 2004 році, коли з’явився ETF на золото, його ринкова вартість становила 2,5 трильйона доларів, а зараз — понад 30 трильйонів. Це свідчить про стрімке зростання ринку збереження цінності, і частка біткоїна у майбутньому також зросте. Тому з точки зору потенціалу зростання, біткоїн зараз більш привабливий за золото.
Роздрібні інвестори вичерпали свої ресурси, а інституційні капітали формують повільний бичачий тренд
Ведучий: Хоча теорія 4-річного циклу передбачає, що вершина біткоїна буде на рівні 125 000 доларів, чому ви вважаєте, що вона насправді припаде на грудень 2024 року?
Matt Hougan: Причина у двох розділених ринках. Один — інституційний, який починає формувати портфелі з нуля; інший — традиційні інвестори, що слідують 4-річному циклу. Аналізуючи дані, можна побачити, що з грудня 2024 року інституційні інвестори активно купують через ETF, тоді як довгострокові власники і роздрібні інвестори масово продають. Ті, хто не мають ETF, наприклад, Avalanche, Sui, Aptos, з 1 січня 2025 року входять у «крипто-зиму», з падінням до 70%. Тому, зараз власники криптоактивів перебувають у низхідній фазі, і індекси страху та жадібності досягли історичних мінімумів. Я не вважаю, що переломний момент — це жовтень. Скоріше, це почалося приблизно з 1 січня або під час приходу Трампа до влади. Крім ETF, все інше — у глибокому падінні.
Ведучий: Тоді виникає питання: чи ми справді бачимо початок бичачого тренду? Чи справді зростання цін на біткоїн — це лише результат ETF і залучення інституційних інвесторів, що дозволяє побачити нові історичні вершини?
Matt Hougan: Це правда, і це важливо враховувати. Це може означати, що роздрібний капітал, який раніше рухав криптовалютний бум, вичерпаний. Після FTX, після хайпу мемів, у них більше немає ресурсів. Процес виходу з медвежого ринку цього разу буде повільнішим і більш виснажливим, оскільки роздрібні інвестори вичерпали свої ресурси, а нові інституційні капітали входять повільно і стабільно. Це може бути нудно. Я вважаю, що це буде великий бичачий тренд, але порівняно з попередніми, він може бути більш спокійним і менш захоплюючим.
Ведучий: Можливо, цей тренд буде схожий на золото, і через п’ять років ми побачимо його вершину.
Matt Hougan: Хто знає? Інституційний ринок тільки починає розвиватися. Хоча керівники таких компаній, як Larry Fink (CEO BlackRock) і Kevin Warsh (один із кандидатів на посаду голови ФРС), відкрито підтримують біткоїн, інституційні інвестиції йдуть повільно, щоквартально — по трохи. Це зовсім інша ситуація, ніж раніше, коли «гарячі гроші» швидко заходили і виходили. Мій базовий сценарій — ми увійдемо у новий бичачий цикл з меншою волатильністю і повільним зростанням, особливо щодо біткоїна.
Ведучий: Як зараз ситуація з інституційними інвестиціями порівняно з моментом запуску ETF? Чи зберігається позитивний настрій, незважаючи на недавні кризи і події 10 жовтня?
Matt Hougan: Так, позитивний настрій зберігається, є лише кілька застережень. Зокрема, інституційні інвестори ще не завершили формування портфелів. Також — чому золото зростає, а біткоїн ні? Це дуже просте питання, і відповідь на нього — очевидна, тому це не є серйозною запереченням. Основна тривога — квантові обчислення.
Поширення біткоїна потребує довгострокової освіти, стабільні монети — це рятівний круг
Ведучий: Хоча фундаментальні показники біткоїна зараз найкращі за всі часи, у звичайних людей сформувалася негативна думка про нього. Як змінити цю наративу і переконати, що саме зараз — час звернути увагу на біткоїн?
Matt Hougan: Я вважаю, що цей процес уже почався. Причина — багато авторитетних людей почали активно говорити про біткоїн. Ви чуєте, наприклад, керівника BlackRock Larry Fink, який висловлює підтримку біткоїну. Ви чуєте, що майбутній голова ФРС Kevin Warsh каже: «Якщо вам менше 40 років, біткоїн — ваше золото». Ви чуєте, що Рей Даліо рекомендує тримати 15% у золото і біткоїн. Ці лідери поступово змінюють ставлення до криптовалюти. Для звичайних людей це — процес постійної освіти: потрібно показати, наскільки погана система fiat, і які дивовижні можливості дає біткоїн. Це тривалий процес. Для фінансових менеджерів у світі — репутація біткоїна зараз краща, ніж будь-коли раніше. Я працюю у криптоіндустрії вже 8 років, і зараз ситуація краща, ніж будь-коли.
Ведучий: Так, здається, все навпаки. Раніше переважали роздрібні інвестори, а тепер — інституційні. Як ви вважаєте, наскільки стабільними є перспективи стабільних монет у просуванні біткоїна?
Matt Hougan: Їхній вплив — безумовно, величезний. За останні роки всі будуть взаємодіяти з стабільними монетами і токенізованими активами. Це стане звичайним, як користування WhatsApp. Популяризація токенізації і стабільних монет — це важливо, бо вона вводить людей у світ цифрових активів, і вони починають розуміти, що таке цифрове багатство. Якщо уявити, що кожна людина у світі матиме криптогаманець — це було б великим проривом для біткоїна. Для мільярдів людей без банківських рахунків стабільні монети — це рятівний круг. Stripe і інші платіжні гіганти активно входять у цю сферу. Ще важливіше — Meta планує запустити стабільні монети у Facebook, WhatsApp і Instagram, що дозволить 3 мільярдам людей безпосередньо отримати доступ до цифрового багатства. Навіть якщо лише 10% з них куплять біткоїн — це буде величезний ринок.
Ведучий: Розкажіть про політику і регулювання. Після приходу Трампа багато очікували «стратегічних резервів у біткоїнах», але поки що нічого не відбувається?
Matt Hougan: Люди можуть трохи хвилюватися. Швидкість роботи уряду — значно повільніша за роздрібних інвесторів. Роздрібні інвестори приймають рішення за хвилини, а центральні банки — за роки. Але є хороші новини: зміни у керівництві SEC, скасування судових позовів проти 12 великих криптокомпаній, закон «GENIUS» закінчив дискримінаційну політику щодо криптосектору. Зараз головне — це законопроект «Clarity Act» у Конгресі. Якщо його ухвалять, великі банки на Уолл-стріт почнуть масово інвестувати.
Не потрібно боятися квантових атак, біткоїн може отримати вигоду з AI
Ведучий: Що ви думаєте про загрозу квантових обчислень?
Matt Hougan: Це — «страховий фуд (FUD)» для інституцій. Хоча ризик існує, біткоїн може оновлюватися. Якщо квантові комп’ютери зможуть легко зламати біткоїн, то вже давно зламані були б ядерні коди і банківські системи — і тоді біткоїн був би останнім, про що потрібно турбуватися.
Ведучий: Щодо AI — багато кажуть, що майнери переводять обчислювальні потужності з біткоїна на AI.
Matt Hougan: Це — крайні випадки. Якщо активи для AI приносять кращий прибуток, майнери дійсно переключаються. Але я не хвилююся. Якщо багато майнерів перейдуть до AI, складність майнінгу біткоїна знизиться, витрати — зменшаться, і прибутковість зросте. За 16 років системі доводилося проходити через багато криз — державні репресії, втечу обчислювальної потужності — і вона сама себе коригувала. Так буде і надалі, ще 160 років.
Ведучий: Який загальний вплив AI на економіку? Чи спричинить він масштабну дефляцію?
Matt Hougan: Ніхто не може точно сказати. Але незалежно від сценарію, вигода для біткоїна — очевидна. Якщо AI підвищить продуктивність і економіка зросте — це добре для ризикових активів, таких як біткоїн. Якщо станеться екстремальний сценарій — AI замінить усі роботи і спричинить глибоку дефляцію, тоді уряд буде друкувати гроші, щоб стимулювати економіку, що підтримає зростання цін на активи, включно з біткоїном. Мій базовий сценарій — AI спричинить структурну перебудову бізнесу, знизить витрати і зробить світ багатшим, що також буде корисно для криптовалют.
Множинні фактори сприяють відновленню крипторинку, агентські фінанси — це двигун зростання
Ведучий: Що, на вашу думку, допоможе нам вийти з крипто-зими?
Matt Hougan: Це не одна причина. На мою думку, поєднання кількох факторів — зростання агентських фінансів, інституційного DeFi (з позиками понад трильйон доларів), 4-річного циклу, більш м’якої політики щодо ставок, зменшення квантових ризиків, зростання стабільних монет і токенізованих активів, ухвалення закону «Clarity» — і все разом це допоможе нам вийти з медвежого тренду.
Ведучий: Чому агентські фінанси матимуть вплив на токени?
Matt Hougan: Провідний платіжний гігант Stripe у своєму щорічному листі зазначив, що агентські фінанси займуть більшу частину всіх інтернет-транзакцій, і все це відбуватиметься на блокчейні і з використанням стабільних монет. AI-агенти не відкриють рахунок у JPMorgan, вони відкриють стабільно монетний гаманець. Коли вони стануть основною частиною економічної активності — це стане великим зростаючим двигуном.
Ethereum недооцінений, «чотири великі королі» криптовалют
Ведучий: Тож проекти на кшталт Near, які створюють якісні технології у екосистемі, дуже актуальні. Чи справді зараз ринок недооцінює Ethereum?
Matt Hougan: Так, ринок недооцінює Ethereum і Solana — двох лідерів. Я дуже позитивно ставлюся до Ethereum, Віталік повернувся до активної участі у спільноті, і має швидкий план технічних оновлень. Як лідер у сфері стабільних монет і токенізації, він здобуває більшу частку інституційної довіри.
Solana також може отримати вигоду, позиціонуючи себе як конкурент у цій же сфері. Спілкуючись з інституціями, раніше вони зосереджувалися на біткоїні, тепер — приблизно порівну між біткоїном і стабільними монетами/токенізованими активами (ETH і SOL).
Ведучий: Я вже дев’ять років підтримую Chainlink. Багато хто дивиться лише на ціну токена і ігнорує його технологічну складність. Чому ви так позитивно ставитеся до нього?
Matt Hougan: Я вважаю, що «чотири великі королі» криптовалют — це: BTC, ETH, SOL і LINK. Інституційні інвестори можливо навіть не знають, що таке «прогнозні орієнтири» (oracle), але вони пропустили цю частину. Логіка проста: блокчейн все більше взаємодіє з реальним світом, і Chainlink займає понад 75% ринку орієнтирів, забезпечуючи зв’язок даних, аудит і міжланцюгові мостові рішення. Якби це була звичайна софтверна компанія, вона була б однією з найуспішніших технологічних компаній. Chainlink не популярний через складну економіку токена, але, зрозумівши, що «з’єднання реального світу — це міст», — його цінність стає очевидною.
Порада молодим інвесторам
Ведучий: Якщо зараз 25-річний молодий чоловік хоче увійти на ринок, що б ви йому порадили?
Matt Hougan: По-перше, купуйте деякі криптоактиви, але не Meme-коіни. 25-річним слід зосередитися на довгостроковій перспективі, розподілити більшу частину портфеля на різноманітні індексні криптофонди і тримати їх довго. Також важливо вивчити кілька активів і інвестувати у них. Навіть якщо це не принесе миттєвого прибутку, цей процес дасть вам величезний когнітивний досвід. Головне — вкладати у те, що має особистий інтерес і значення.
Ведучий: Як зберігати розум у цьому світі постійних коливань і зовнішнього шуму?
Matt Hougan: Я дивлюся на інвестиції у «десятиліття». Якщо запитати найпесимістичніших у криптоіндустрії, вони скажуть: через десять років біткоїн стане ще більшим, стабільні монети — ще популярнішими, токенізація — ще поширенішою. Тому короткострокові коливання — це лише шум.
Мені пощастило пережити дві кризи криптовалютного ринку. Перша була найважчою, але, зрозумівши довгострокові драйвери і побачивши, що вони досі існують, ви перестаєте реагувати на коливання. Орієнтуйтеся на «десятиліття», а не на десять хвилин.
Додатково: інтерв’ю з Даліо: AI поглинає все, золото — все ще перше, а біткоїн має ще довгий шлях
