Ян Цзюньцзе почав свою кар’єру як стажист у Baidu, створив MiniMax вартістю 5 мільярдів доларів, охоплюючи 200 країн світу та 236 мільйонів користувачів. За два місяці його акції зросли майже в 8 разів, а оцінка перевищила 300 мільярдів гонконгських доларів; під тиском блокування чіпів архітектура MoE та шлях з низькою обчислювальною потужністю і високою ефективністю стають символами прориву китайського ШІ. Стаття походить від Лін Ванвань, підготовлена, перекладена та написана ForesightNews.
(Передісторія: щомісяця витрачає 705 доларів, доходу — нуль, це нормальний результат для стартапу AI Agent)
(Додатковий контекст: чому Трамп закликав кілька країн захищати Гуммезький протока, але ні в кого не було союзників?)
Зміст статті
Перемикач
- Більш ранні ставки більш ніж на рік
- Дивна таблиця акціонерів
- 385 людей і 1% грошей
- Велику гору не можна переступити
У 2014 році у Baidu з’явився стажист — доктор з Інституту автоматизації Китайської академії наук, з провінційного міста Хенань. Він порахував собі: після випуску ідеальне місце — IBM, писати Java, річний дохід 280 тисяч юанів.
Весною 2026 року глобально вибухнув агент OpenClaw, розробники використовували великий базовий модельний фреймворк для підтримки креветки. Є модель, яка швидка і дешева — за тиждень на OpenRouter вона з’їла 1.44 трильйона токенів і стала лідером платформи.
Цю модель назвали M2.5, компанія — MiniMax.
Через два місяці після IPO акції зросли з 165 до 1300 гонконгських доларів, капіталізація перевищила 300 мільярдів, хоча компанія заробляє менше 80 мільйонів доларів на рік.
Людина, яка створила MiniMax, — це той самий стажист з 12 років тому — Ян Цзюньцзе.
Більш ранні ставки більш ніж на рік
Весною 2021 року Ян Цзюньцзе повернувся до рідного Хенаня, щоб відвідати дідуся.
Дідусь сказав йому, що хоче написати спогади про 80 років життя. Але він не вміє друкувати і не може гарно структурувати історії, тому кілька разів говорив, але так і залишив.
Ян Цзюньцзе понад десять років працює у ШІ-індустрії. Того моменту він раптом усвідомив: все, що він зробив, навіть якщо вже застосовано у галузі і допомогло багатьом компаніям, для старого, який хоче писати спогади, — безцінно.
Ця деталь згодом стала часто цитуватися, має натяк на надихаючу історію. Але вона справді пояснює: його мотивація у ШІ дуже проста — зробити так, щоб звичайні люди могли реально користуватися. Ця одержимість згодом привела до низки неочікуваних рішень.
Наприкінці 2021 року він покинув SenseTime.
Це був дуже важливий момент. Тоді SenseTime готувався до IPO у Гонконзі, він був віце-президентом, заступником директора дослідницького інституту, CTO підрозділу розумних міст. Він не дочекався IPO і фінансового зростання — просто пішов.
ChatGPT з’явився лише у листопаді 2022 року.
MiniMax засновано у грудні 2021 року.
Ця різниця у часі стала основою всього подальшого. Згодом Ян Цзюньцзе сказав, що якби він почав пізніше, у середовищі, де «зіркові дослідники і великі компанії з AI більш популярні», MiniMax навряд чи міг би конкурувати.
Його батьки — прості люди. Навчався у провінційному місті, вступив до Східно-Китайського університету на факультет математики, потім у Інститут автоматизації Китаю на докторат, після — у Тсінхуа на постдокторат, потім у SenseTime. Йшов крок за кроком, без закордонного досвіду і без видатних зв’язків.
Під час стажування у Baidu він перетинався з Ю Кай з Horizon Robotics. Ю Кай згодом сказав, що академічні навички можна тренувати, але здатних впроваджувати AI у реальні продукти — небагато. Ян Цзюньцзе — один із них.
Після приєднання до SenseTime він за сім років з стажиста став віце-президентом. У 2018 році, через брак кадрів, він керував командою, яка створила алгоритм «All for One», що обігнав Quanzhi і Yitu у конкурсі і отримав перше місце у галузі. Його оцінювали як швидкого у читанні наукових статей, не звертаючи уваги на банальності, — лише на суть. Ця ефективність згодом стала культурою MiniMax.
Він назвав компанію MiniMax — за аналогією з алгоритмом мінімакс у теорії ігор.
Пояснює, що рішення потрібно приймати, спершу захищаючись від найгірших ризиків, а потім обирати найоптимальніше.
Дивна таблиця акціонерів
У грудні 2021 року MiniMax завершив ангельське фінансування на 31 мільйон доларів, оцінка — 170 мільйонів. Вкладали MiHoYo, IDG, Hillhouse, Yunqi.
Гроші MiHoYo — особливі. Ян Цзюньцзе і голова MiHoYo Лю Вей — хороші знайомі, тому ангельське фінансування було першим. Зараз Лю Вей — не виконавчий директор у MiniMax.
MiHoYo — клієнт MiniMax, NPC у їхніх іграх використовують їхню модель для діалогів і сюжетів.
Після ангельського раунду трапилася невелика історія.
У березні 2023 року Silicon Valley Bank оголосила про банкрутство. Тоді всі кошти MiniMax були у цій банківській установі. Це був найризикованіший момент у стартапі — гроші зникли, а інвестиційне середовище було хаотичним. Але вони витримали, через два місяці отримали серйозне інвестування — 257 мільйонів доларів у раунді Series A, оцінка — 1.157 мільярда доларів.
Далі список інвесторів став ще більш вражаючим. Alibaba увійшла, Tencent — увійшли, Sequoia — приєдналася. Перед виходом на біржу було 7 раундів залучень, загалом майже 1.5 мільярда доларів, оцінка — 4.2 мільярда. Після IPO Alibaba володіє 12.52% акцій — найбільший іноземний акціонер.
У ранніх інвестиціях Ян Цзюньцзе звик спілкуватися лише з топ-інвесторами: зустрічався з Шен Наньпіном із Sequoia, з Чжан Лей із Hillhouse.
Але на цій таблиці є ще одна особа — Юань Єйї.
1994 року народження, бакалавр електронної інженерії у Джон Хопкінс, додаткові спеціальності — економіка і математика. У 2017 році одразу після бакалаврату почала працювати у SenseTime, займалася фінансами і стратегічними інвестиціями, через рік стала асистентом генерального директора і керівником стратегічного відділу. Вона глибоко брала участь у всьому процесі виходу SenseTime на Гонконгську біржу.
У 2021 році разом із Ян Цзюньцзе вони заснували стартап.
Інвестори відзначають її як «загартовану, з харизмою, з сильною виконавчою здатністю, — зрілу для свого віку». Вони чітко розподілили ролі: один визначає технічне бачення, інший перетворює його у гроші і ресурси. Ян Цзюньцзе може глибоко занурюватися у технології, навіть якщо йому потрібно голити голову — йому байдуже, але ринок, капітал і глобалізація — це її сфера.
У день IPO вони стояли разом на одній сцені. Юань Єйї — 31 рік, її статки перевищують 40 мільйонів гонконгських доларів.
385 людей і 1% грошей
Коли MiniMax виходила на біржу, у компанії працювало 385 людей, середній вік — 29 років.
З моменту заснування до вересня 2025 року компанія витратила близько 500 мільйонів доларів. OpenAI за цей час витратила від 40 до 55 мільярдів доларів.
Це порівняння здається абсурдним. За менше ніж 1% грошей конкурента створили компанію світового рівня, яка працює у всіх модальностях. Це не просто економія — вони довели, що AI можна довести до максимуму. 80% коду компанії пише AI, його називають «стажером», і він має доступ до репозиторіїв і середовищ, може спілкуватися у фірмі, робити рев’ю і запускати оновлення.
Ця ефективність робить продуктивність MiniMax надзвичайною.
З погляду продукту, вони з самого початку обрали шлях мульти-модальності: мова, відео, голос, музика — одночасно. Інші вивчають ChatGPT для діалогів, а Ян Цзюньцзе робить ставку на мульти-модальне злиття. Він вважає, що мульти-модальність — основа для постійного підвищення інтелекту, без неї наступне покоління моделей не матиме шансу.
Улітку 2023 року він прийняв ще більш радикальне рішення.
Всі 80% обчислювальних ресурсів і досліджень він зосередив на MoE (гібридна система експертів).
Тоді в Китаї ще переважно розвивали щільні моделі, а MoE вважалася «передовою, але недосконалою» технологією. Логіка Ян Цзюньцзе проста: щоб обслуговувати мільйони і сотні мільйонів користувачів, вартість і затримка токенів у щільних моделях — непідйомні. Без MoE масштабування неможливе, і все — даремно.
На початку 2024 року MiniMax випустила першу в Китаї модель з MoE.
Що стосується продукту, вони не намагаються конкурувати на внутрішньому ринку. C-версія — Xingye і Talkie, одна в Китаї, інша за кордоном, — AI-компаньйони; Heluo AI — для відео, і з другої половини 2024 року вона стала лідером глобального ринку відео-генерації.
Зараз цифри: 236 мільйонів користувачів, охоплюють 200 країн і регіонів, 73% доходів — з-за кордону. 214 тисяч корпоративних клієнтів і розробників, Google Vertex AI, Microsoft Azure, AWS вже використовують моделі MiniMax, Notion — перша модель з відкритим кодом, обрана ними.
У лютому ARR перевищив 150 мільйонів доларів, серія M2 споживає у 6 разів більше токенів за грудень минулого року, а у напрямку програмування — понад у 10 разів.
Це причина, чому ринок готовий платити 200-кратний мультиплікатор.
Але є цифри, які потрібно розглядати окремо.
У річному звіті, валовий прибуток C-версії — 4.7%, B-версії — 69.4%. 67% доходів компанії — з C-версії, але вона майже не приносить прибутку. За четвертий квартал, валовий прибуток C-версії знизився до приблизно 2.1%. Загальний валовий прибуток зріс з 12.2% до 25.4%, головним чином через швидке зростання доходів з B-версії.
Це нерозв’язана задача.
Велику гору не можна переступити
У червні 2025 року MiniMax випустила модель M1.
Ян Цзюньцзе у соцмережах написав:
«Вперше відчув, що гора не є непереборною.»
За цим висловом — реальність: провідні моделі США і Китаю можливо лише на 5% різняться у технічних можливостях, але ці 5% дозволяють закрити сценарії з високою цінністю для закордонних компаній у 10 разів дорожче, отримувати цю ціну у 10 разів вище, і в підсумку — формувати майже сотню разів більшу бізнес-діяльність. Оцінка OpenAI — понад 700 мільярдів доларів. MiniMax — 800 мільйонів гонконгських доларів (менше 100 мільярдів доларів).
Він зробив висновок, що у майбутньому у світі буде п’ять провідних компаній з AGI, з них щонайменше дві — з Китаю, і одна з них зможе бути першою.
Після виходу на біржу 9 січня він одразу 19 січня виступив на зустрічі з експертами та підприємцями, яку проводив прем’єр-міністр, — став другим після Лян Веньфена засновником великої моделі AI, що взяв участь у цій дискусії.
А 2 березня з’явився перший річний звіт, і гонконгські акції різко зросли.
На фінансовій презентації Ян Цзюньцзе довго говорив про одне: MiniMax має перетворитися з «компанії великих моделей» у «платформу епохи AI».
Він запропонував формулу цінності платформи: щільність інтелекту × пропускна здатність токенів. У епоху інтернету платформа — це точка входу для трафіку, у епоху AI — це компанія, яка може визначати межі розуму і отримувати бізнес-доходи. Google і OpenAI вже працюють у цьому напрямку, і вони теж мають це робити.
Його конкуренти — у десятки разів більші за масштабом.
Вихід на біржу у Гонконзі — це лише ще один етап, інша арена. Щоквартальні звіти, аналітики, тиск на ринкову капіталізацію — це зовсім не про код. Вторинний ринок не цінує ідеали, він дивиться на цифри. Чи зможе історія C-версії перетворитися у прибуток? Чи зможе швидкість зростання B-версії підтримуватися? Коли з’явиться M3? — ці питання потрібно відповідати кожен квартал.
Але якщо подивитися ширше, історія MiniMax — це не просто історія однієї компанії.
Останні роки США все більше обмежують виробництво чіпів. A100, H100, H800 — усі обмежені у продажу. Логіка проста: обмежуючи обчислювальні можливості, вони обмежують і ШІ.
Китай у відповідь пішов іншим шляхом.
DeepSeek запустив H800 і отримав результати, близькі до H100. MiniMax за 5 мільярдів доларів зробив те, що OpenAI за кілька сотень мільярдів — лише мрія. Ян Цзюньцзе у 2023 році зробив ставку на MoE, бо його обмеження не дозволяли обробляти мільярди запитів. M2.5 працює годинами за 1 долар — у 20 разів дешевше GPT-5. Інновації у архітектурі — гібридна увага, лінійна увага, алгоритм CISPO — виникли через необхідність.
Обмеження у виробництві чіпів — не просто стратегія, а стимул для розвитку низькообчислювальних, високоефективних моделей.
Мінімальні ресурси, менше обмежень — і це змусило створювати найкращі інженерні рішення і архітектурні інновації.
Це схоже на логіку Huawei у виробництві чіпів: якщо тебе обмежують у одній сфері, ти компенсуєш у іншій, і у процесі можливо з’являться речі, яких у тебе не було.
Зараз у OpenAI понад 4000 співробітників, у 2025 році вони витратили 8 мільярдів доларів готівки, а до 2030 року планують інвестувати 600 мільярдів доларів у обчислювальні ресурси. MiniMax — 385 людей, витративши 5 мільйонів доларів.
Хто переможе — ще невідомо. Але зараз, ставки на MiniMax — все менше і менше.
Той доктор із Хенаня, який у 2014 році стажувався у Baidu, навряд чи уявляв, що через дванадцять років він опиниться у цій позиції, де за ним стоїть ціла національна технологічна боротьба.
Він обрав рухатися далі.
