CoinShares розкриває кризу майнінгової індустрії: комісії за обчислювальні ресурси впали до нового мінімуму за п’ять років, майнерам терміново потрібна допомога

Дослідницька установа CoinShares 31 березня опублікувала звіт про майнінг біткоїна за I квартал 2026 року, підтвердивши, що IV квартал 2025 року став для майнерів найскладнішим кварталом з моменту халвінгу в квітні 2024 року. Спад біткоїна в поєднанні з рекордним значенням загальної мережевої потужності стискає ціну хешрейту приблизно до $28–30/PH/день, створивши історичний мінімум після халвінгу; оцінюється, що близько 15–20% застарілих майнінг-пристроїв у всій мережі вже працюють у збитках.

Сувора криза в майнінговій галузі у 2025 Q4: п’ять ключових індикаторів

(Джерело: CoinShares)

У звіті CoinShares зазначено, що погіршення ціни хешрейту відбувається сильніше, ніж очікувалося раніше: на початку березня 2026 року вона тимчасово досягала приблизно $28/PH/день, а станом на час підготовки матеріалу відновилася в діапазоні $30–35. На цьому рівні майнери, які експлуатують покоління майнінг-устаткування з ККД близько 29,5 J/TH, уже в збитках, якщо ціна електроенергії вища за $0,05 за кВт·год; водночас поява в IV кварталі трьох послідовних знижень майнінгової складності — уперше з липня 2022 року, коли зниження стало безперервним — на технічному рівні означає офіційний запуск сигналу «капітулювання майнерів» (Miner Capitulation).

Ключові індикатори кризи в майнінговій галузі

Ціна хешрейту (Hashprice): у березні 2026 року опустилася до $28/PH/день, історичний мінімум після халвінгу

Середньозважена собівартість: готуючись до IV кварталу, готівкова собівартість видобутку одного BTC для публічних майнерів зросла до $79,995

Частка збитків у застарілих майнінг-машинах: оцінюється, що приблизно 15–20% обладнання в усій мережі перебуває в режимі збиткової роботи

Послідовні зниження складності: у IV кварталі тричі поспіль було знижено, що є першим разом з липня 2022 року, та сигналізує про капітуляцію майнерів

Відкат загальної потужності мережі: з піку 1,160 EH/s у жовтні зниження приблизно на 10% до 1,045 EH/s наприкінці грудня

Прогноз CoinShares: якщо BTC відновиться до $100,000, ціна хешрейту може зрости до $37/PH/день; якщо буде випробувано історичний максимум у $126,000, то ціна може різко зрости до $59. Очікується, що загальна потужність мережі відновиться до 1,8 ZH/s наприкінці 2026 року.

Розкол у тренді AI-трансформації: структурна реорганізація майнінгового сектору

Звіт CoinShares показує, що публічні майнінгові компанії вже оголосили сумарно понад $70 млрд контрактів на високопродуктивні обчислення AI/HPC, а майнінг дедалі швидше розділяється на два цілком різні підсектори.

Інфраструктурна «AI-трансформаційна» група: WULF, CORZ, CIFR і HUT та інші компанії фактично еволюціонують в операторів, для яких основним бізнесом є AI дата-центри; частка біткоїн-майнінгу продовжує скорочуватися. Капітальний ринок надає AI-сюжету дуже високу премію — мультиплікатор оцінки майнерів, які вже отримали HPC-контракти (EV/NTM sales), становить 12,3х, тоді як для суто майнінгових компаній — лише 5,9х.

Група «суто майнінг»: CleanSpark (CLSK) і HIVE та інші майнери з низьким кредитним плечем демонструють сильну фінансову дисципліну. Вартість відсотків за боргами HIVE — лише $320/BTC (загальна сума боргу — лише $13,8 млн), а в CLSK вартість відсотків також дуже низька ($830/BTC); у період провалу майнінгових зборів (fees) це дає відчутну структурну перевагу виживання.

Цей розподіл спричиняє докорінне переформатування капітальної структури: IREN несе відповідальність за $3,7 млрд конвертованих облігацій, WULF має сукупний борг на $5,7 млрд, CIFR випускає пріоритетні заставні ноти на $1,733 млрд. Різке зростання загального рівня кредитного плеча в галузі вже фундаментально змінює загальний профіль ризику майнінгового сектору. CoinShares прогнозує, що у 2026 році майнінгова інтеграція та активність із злиттів і поглинань збільшаться; майнери з «здоровими» балансами активів і зобов’язань мають шанс стати покупцями.

Поширені запитання

Що таке ціна хешрейту (Hashprice) і чому вона визначає життя чи смерть майнерів?

Ціна хешрейту — це ключовий індикатор, який вимірює дохід, що може бути отриманий з одиниці обчислювальної потужності (на 1 PH/день). Вона визначається трьома факторами: ринковою ціною BTC, складністю майнінгу всієї мережі та комісіями за транзакції. Коли ціна хешрейту падає до $30/PH/день, застарілі майнінг-машини з відставанням за енергоефективністю стають нерентабельними, змушені вимикатися або продавати обладнання, що формує явище «капітулювання майнерів».

Що саме означає «капітулювання майнерів» у звіті CoinShares?

Капітулювання майнерів — це явище, коли майнери через те, що майнінг стає нерентабельним, масово вимикають майнінгові установки або продають BTC. На рівні технічних індикаторів три поспіль зниження майнінгової складності розглядаються як сигнал капітуляції, адже зниження складності означає, що велика кількість хешпотужності вже вийшла з мережі. Дані CoinShares показують, що частка BTC у «скарбниці» (резерви) публічних майнерів знизилася від пікових рівнів сумарно більш ніж на 15,000 BTC.

Чи є тренд на AI-трансформацію в майнінговій галузі сталим?

У своєму аналізі CoinShares вказує, що нинішній тренд більше відображає відносну різницю у дохідності між AI і майнінгом, а не перетворення індустрії, яке триватиме назавжди. Якщо ціна BTC покаже реальне відновлення, частина компаній може переглянути частку капітального розподілу між цими двома типами бізнесу. Звіт вважає, що група суто майнінгових компаній може скоротитися, але не зникне повністю; майнери з дуже високою енергоефективністю або ті, що мають спеціальні джерела електроенергії, й надалі займуть своє місце.