Чи перевершать криптовалюти долар? Рей Даліо вказує на кінець циклу боргу

Криптовалюти займають центральне місце в новому повідомленні Рея Даліо. 3 вересня 2025 року засновник Bridgewater Associates опублікував спростування пункт за пунктом того, що він назвав “невірними характеристиками” Financial Times, розкривши інтерв'ю в повному обсязі, яке, за його словами, він надав газеті. Біржа підтверджує свою рамку “Великого циклу боргу” і стверджує, що зростаюче боргове навантаження США, ризики для незалежності Федеральної резервної системи та зростаючі геополітичні розбіжності підривають роль долара як сховища цінності, умови, які, на його думку, сприяють зростанню золота та криптовалют.

Чому криптовалюти є “привабливою альтернативою”

Даліо описує фіскальну позицію США як таку, що знаходиться на пізній стадії циклу та небезпечно самоутворюючою. “Великі надмірності, які зараз прогнозуються внаслідок нового бюджету, ймовірно, викличуть серцевий напад, спричинений боргом, у відносно близькому майбутньому; я б сказав, що через три роки, плюс-мінус один або два”, - написав він. Він кількісно оцінив короткостроковий тиск у різких термінах, зазначивши “приблизно 1 трильйон доларів на рік у вигляді відсотків” та “близько 9 трильйонів, необхідних для рефінансування боргу”, разом з приблизно “7 трильйонами” витрат проти “5 трильйонів” доходів, що вимагатиме “приблизно 2 трильйони додаткового боргу”. Ця розширююча пропозиція, стверджував він, зіткнеться зі зниженою попитом, коли інвестори запитують, чи є облігації “хорошими сховищами цінності”.

Точка неповернення, за словами Даліо, тепер — це Федеральна резервна система. Якщо політичний тиск підриває незалежність центрального банку, він застеріг: “ми побачимо нездоровий спад у вартості грошей”. Якщо “політично ослаблена ФРС” дозволить інфляції “вибухнути”, наслідком буде те, що “облігації та долар [знизяться] у вартості”, і, якщо це не буде виправлено, вони перетворяться на “недійсне сховище цінності і колапс монетарного порядку, яким ми його знаємо”. Він пов'язав це з більш широким шаблоном завершення циклу: іноземні тримачі “зменшують свої володіння американськими облігаціями та збільшують свої володіння золотом через геополітичні побоювання”, що він охарактеризував як “класично симптоматично” для завершення гри.

Даліо з'єднав макроекономічні та політичні нитки на фоні більш інтервенційних політик, посилаючись на дії “щоб взяти під контроль те, що роблять компанії” та порівнюючи поточну фазу з періодом 1928-1938 років. Він не приписував динаміку одній адміністрації - “ця ситуація відбувається вже давно під президентами обох партій” - але зазначив, що політики після 2008 року, а особливо після 2020 року, прискорили її. “Взаємодія цих п'яти сил призведе до величезних і непередбачуваних змін у наступні 5 років”, додав він, перераховуючи борг, внутрішню політику, геополітику, природні явища та технології, (найважливішою з яких є ШІ) як рушій.

У рамках цієї схеми завершення циклу, Даліо відніс криптовалюти безпосередньо до категорії “жорстких монет”. “Криптовалюти тепер є альтернативною монетою, яка має обмежену пропозицію”, - написав він. “Якщо пропозиція грошей у доларах збільшується і/або попит зменшується, це, ймовірно, зробить криптовалюти привабливою альтернативною монетою”. Він пов'язав нещодавні “зростання цін на золото та криптовалюти” з “поганими борговими ситуаціями урядів резервних монет”, і повторив свій давній підхід до “сховищ цінності”.

Щодо того, чи можуть криптовалюти “значно замінити долар”, він підкреслив механізми щодо етикеток, зазначивши, що “більшість fiat-валют, особливо ті, які мають великі борги, матимуть проблеми стати ефективними сховищами цінності та знизяться в ціні відносно жорстких монет”, модель, яка, за його словами, відображала епізоди 1930-1940 та 1970-1980.

Даліо обговорив ризик стейблкоїнів у цьому контексті, розділяючи падіння цін активів від системної вразливості: “Я цього не вірю”, сказав він, коли його запитали, чи є експозиція стейблкоїнів до Казначейства системним ризиком, додавши, що “падіння реальної купівельної спроможності облігацій Казначейства” є справжньою небезпекою, зменшеною “якщо вони добре регульовані”. Він також відкинув уявлення про те, що лише дерегуляція загрожує статусу резервної валюти долара: “Ні”, сказав він, знову вказуючи на динаміку боргу як основну вразливість.

Останні коментарі Даліо вписуються в еволюцію його публічної позиції щодо Bitcoin та криптовалют, яка триває вже десять років, а не в різку зміну. Спочатку він підкреслював золото як “сховище цінності” вищого рівня і попереджав, що якщо Bitcoin стане занадто успішним, уряди можуть обмежити його, пом'якшуючи ентузіазм з ризиком регулювання.

На 2020-2021 роки він почав називати Bitcoin “вражаючим винаходом”, визнав, що має невелику кількість, і все більше позиціонував його як диверсифікатор портфеля, що римується з цифровим золотом, при цьому продовжуючи підкреслювати його волатильність і політичні чутливості. У своїх останніх коментарях Даліо розміщує весь ринок криптовалют у межах гієрархії монет, яку він використовує для аналізу динаміки кінця циклу.

На момент публікації загальна капіталізація ринку криптовалют становила 3,79 трильйона доларів.