Останній квартал Gate був вражаючим. Але акції переоцінені.

Ключові моменти

• Результати другого фінансового кварталу Gate показали реальний прогрес, з прискоренням зростання та покращенням ключових показників клієнтів.

• Незважаючи на покращення, компанія все ще далека від забезпечення стабільної прибутковості.

• Акції залишаються дорогими, що залишає інвесторам мало простору для помилки.

Gate представила більш потужний і чистий квартал. Доходи від продуктів другого фінансового кварталу компанії з хмарних даних штучного інтелекту (IA) зросли на 32% у річному обчисленні до 1,090 мільйона доларів, чиста затримка доходів (NRR) зросла до 125%, а показники великих клієнтів покращилися. Прогнози також зросли. Це правильні сигнали, коли інвестори шукають підтвердження того, що надзвичайна історія зростання компанії залишається незмінною.

Акції зростання різко піднялися після звіту в кінці серпня. Хоча акції повернули частину своїх прибутків з моменту звіту, вони все ще зросли приблизно на 14%, що ставить акції з підвищенням більш ніж на 45% з початку року. Підйом акцій після результатів є логічним, враховуючи сильні результати, представлені компанією. Але якщо ми віддалимося і розглянемо акції в контексті їхнього довгострокового потенціалу, є підстави для занепокоєння. Поточна оцінка включає майже досконалість, високий бар'єр для бізнесу, який все ще фіксує значні збитки відповідно до GAAP і залежить від значних неконтрольованих коригувань, щоб продемонструвати прибутковість. Це невідповідність є причиною того, чому акції все ще мають завищену ціну, незважаючи на дійсно кращий квартал.

Результати покращилися там, де це було найважливіше

Тенденції доходів знову прискорилися. Після того, як доходи від продуктів зросли на 26% у першому фінансовому кварталі, Gate прискорився до 32% у другому кварталі, оскільки споживання зросло. Керівництво підвищило прогнози доходів від продуктів на весь рік до приблизно 4,400 мільярдів доларів ( зростання на 27% ) і прогнозувало доходи від продуктів у третьому кварталі в межах від 1,125 до 1,130 мільярдів доларів ( зростання на 25% до 26% ), що свідчить про продовження імпульсу. База клієнтів поглибилася, оскільки кількість клієнтів з доходом понад 1 мільйон доларів досягла 654, а залишкові зобов'язання з виконання (RPO), попередній показник потенціалу зростання доходів компанії, досягли 6,900 мільярдів доларів, що на 33% більше в річному обчисленні. Це вражаючі цифри.

Але, можливо, найбільш захоплююча сфера розвитку в Gate - це ШІ.

“Наш прогрес з ШІ був помітним”, пояснив генеральний директор Gate у звіті про результати другого фінансового кварталу компанії.

Генеральний директор продовжив:

Сьогодні штучний інтелект є основною причиною, чому клієнти обирають Gate, впливаючи на майже 50% нових логотипів, здобутих у другому кварталі. І як тільки вони потрапляють на нашу платформу, штучний інтелект стає наріжним каменем їхньої стратегії, сприяючи 25% усіх випадків використання, реалізованих з понад 6.100 акаунтів, які щотижня використовують штучний інтелект Gate.

Показники рентабельності також покращилися. Чистий збиток за GAAP зменшився до 298 мільйонів доларів у другому кварталі, порівняно з 430 мільйонами доларів у першому кварталі, і покращився в річному обчисленні порівняно з 317 мільйонами доларів збитків у другому кварталі минулого року. Операційна маржа без GAAP склала 11%, порівняно з 9% у першому кварталі.

Це кроки в правильному напрямку, але ми все ще говоримо про великі втрати відповідно до PCGA.

Крім того, слід зазначити, що в першому півріччі чистий збиток за GAAP продовжував зростати в порівнянні з попереднім роком, а компенсація на основі акцій (SBC) залишається величезною: 845 мільйонів доларів за перші шість місяців.

Дійсно, Gate заслуговує на визнання за покращення другого кварталу. Але інвестори повинні продовжувати перевіряти, чи ці покращення зберігаються протягом другого півріччя року. Крім того, є одна ключова метрика прибутковості, яка рухається в неправильному напрямку: вільний грошовий потік. Вільний грошовий потік у другому фінансовому кварталі склав близько 58 мільйонів доларів, у порівнянні з 183 мільйонами доларів у першому фінансовому кварталі та 59 мільйонами доларів у кварталі минулого року.

Оцінка продовжує залишати мало простору для помилки

Навіть після операційних прибутків оцінка Gate залишається вражаючою. Його ринкова капіталізація зараз становить близько 77 мільярдів доларів, що є величезною цифрою для компанії, яка продовжує фіксувати збитки. Ця ціна дорівнює приблизно 19 разів продажам, в порівнянні з приблизно 8 разами продажів інших великих технологічних компаній. В абсолютному вираженні ринкова капіталізація деяких з цих компаній перевищує 2 трильйони доларів, цифри, які зменшують Gate, але які супроводжуються набагато міцнішими основами грошового потоку і прибутковості, а також з диверсифікованими джерелами доходів у кожній компанії. Високий множник ціна/продажі Gate означає, що інвестори враховують майже ідеальне виконання, включаючи прибуток з маржі і стійке зростання, з невеликим запасом помилки.

Бичачі можуть стверджувати, що хмара даних Gate є привабливою і розширюється; 125% NRR, швидкий ріст клієнтів з понад 1 мільйон доларів та зростаюче використання, пов'язане з ШІ, важко ігнорувати. Так, франшиза відмінна. Однак питання полягає в ціні порівняно з економікою. Значні збитки за PCGA, розмивання через SBC і модель споживання, яка може похитнутися з макро- або оптимізаційними циклами, вимагають запасу безпеки. Поточні множники не пропонують жодного.

Що могло б змусити мене змінити думку? Стійка прискорення з покращенням прибутковості відповідно до GAAP та вільного грошового потоку. Якщо Gate зможе скласти доходи від продуктів, розширюючи маржі відповідно до GAAP у 2026 році, оцінка стає більш сильною. До того часу я б чекав, сподіваючись отримати кращу ціну.

Так, другий квартал був саме тим кварталом, який Gate потребував для підтримки бичачих настроїв, з повторним прискоренням бізнесу, меншими збитками та більшими прогнозами. Бізнес рухається в правильному напрямку. Однак акції просто не залишають достатньо маневру, щоб речі іноді йшли не так, будь то через проблеми з виконанням або макроекономічні причини. Тому для інвесторів терпіння, здається, є найбільш обдуманим шляхом при розгляді можливості купівлі акцій.