Криптоактиви індустрії запозичують стратегії велетнів Уолл-стріт, сприяючи буму викупу Токенів

Сім років тому одна з відомих технологічних компаній завершила значний фінансовий захід в Каліфорнії, вплив якого навіть перевищив вплив знакового продукту компанії. У квітні 2017 року ця компанія запустила новий кампус вартістю 5 мільярдів доларів; через рік було оголошено про план викупу акцій на 100 мільярдів доларів, що в 20 разів перевищує інвестиції в її штаб-квартиру. Це надіслало ринку чіткий сигнал: окрім основного продукту, у компанії є ще один, не менш важливий “продукт”.

Це був найбільший у світі план зворотного викупу акцій на той час і частина десятирічного буму викупів компанії. Протягом цього періоду було витрачено понад 7250 мільярдів доларів на викуп власних акцій. У травні 2024 року компанія знову побила рекорд, оголосивши про план викупу на 110 мільярдів доларів. Ця операція доводить, що компанія не лише вміє створювати дефіцит у апаратному забезпеченні, але й глибоко розуміє цю справу у сфері акцій.

Сьогодні у сфері криптоактивів застосовують подібні стратегії, і темп їх впровадження є швидшим, а масштаб більшим.

Два основних “двигуни доходу” в індустрії — біржа perpetual futures Hyperliquid та платформа випуску Meme токенів Pump.fun — практично всі свої доходи від комісій використовують для викупу власних токенів.

Hyperliquid встановив рекорд доходів від комісій у 106 мільйонів доларів США у серпні 2025 року, при цьому понад 90% було використано для викупу HYPE Токенів на відкритому ринку. Тим часом, денний дохід Pump.fun короткочасно перевищував Hyperliquid — в один із днів вересня 2025 року, дохід цієї платформи склав 3,38 мільйона доларів США. Всі ці доходи зрештою були використані для викупу PUMP Токенів. Насправді, ця модель викупу триває вже більше двох місяців.

!7403496

Ця операція поступово наділяє криптоактиви властивістю “агента прав акціонера” — це в сфері криптоактивів є рідкісним явищем, адже токени в цій сфері часто відразу ж продаються інвесторам.

Логіка, що стоїть за цим, полягає в тому, що проекти криптоактивів намагаються скопіювати успішний шлях традиційних фінансових ринків “дворян дивідендів” протягом тривалого часу: ці компанії витрачають величезні кошти на повернення акціонерам через стабільні грошові дивіденди або викуп акцій. Наприклад, один з технологічних гігантів у 2024 році викупив акцій на суму 104 мільярди доларів, що склало близько 3%-4% від тодішньої ринкової капіталізації; в той час як Hyperliquid досягнув “пропорції компенсації обсягу” на рівні 9% через викуп.

Навіть за традиційними стандартами фондового ринку такі цифри вражають; у сфері криптоактивів це взагалі безпрецедентно.

Гіперрідина має дуже чітку позицію: вона створила децентралізовану біржу для вічних ф'ючерсів, яка поєднує в собі плавний досвід централізованої біржі, але повністю працює на основі блокчейну. Платформа підтримує нульові витрати на gas, торгівлю з високим кредитним плечем і є Layer1, що базується на вічних контрактах. Станом на середину 2025 року її місячний обсяг торгівлі перевищив 400 мільярдів доларів, що складає близько 70% частки на ринку DeFi вічних контрактів.

Справжньою перевагою Hyperliquid є спосіб використання коштів.

Ця платформа щодня спрямовує понад 90% доходів від комісій у “фонд допомоги”, а ці кошти будуть безпосередньо використані для покупки токенів HYPE на відкритому ринку.

Станом на момент написання цієї статті фонд вже накопичив понад 31,61 мільйона токенів HYPE, вартістю близько 1,4 мільярда доларів – у 10 разів більше, ніж 3 мільйони токенів у січні 2025 року.

!7403497

Ця хвиля викупу зменшила приблизно на 9% обсяг обігу HYPE, що сприяло зростанню ціни цього Токену до піку в 60 доларів у середині вересня 2025 року.

У той же час, Pump.fun зменшив обіг токенів PUMP приблизно на 7,5% завдяки викупу.

Ця платформа за дуже низькі комісії перетворює “бум Мем-монет” на стійку бізнес-модель: будь-хто може випускати токени на платформі, створювати “прив'язані криві”, дозволяючи ринковій популярності вільно ферментуватися. Ця платформа, яка спочатку була лише “жартівливим інструментом”, сьогодні стала “фабрикою” для спекулятивних активів.

Але ризики також існують.

Доходи Pump.fun мають яскраво виражену циклічність — оскільки їх доходи безпосередньо пов'язані з популярністю випуску Мем-монет. У липні 2025 року доходи платформи впали до 1711 мільйона доларів, що є найнижчим рівнем з квітня 2024 року, і обсяги викупу також скоротилися; у серпні місячний дохід знову зріс до понад 4105 мільйонів доларів.

Проте, “сталий розвиток” залишається невирішеним питанням. Коли “сезон мемів” охолоне (таке вже траплялося в минулому і, безумовно, станеться в майбутньому), Токен викуп також скоротиться. Ще гірше, платформа стикається з позовом на суму до 5,5 мільярдів доларів, де позивач звинувачує її бізнес у “схожості з незаконною азартною грою”.

Наразі основою Hyperliquid та Pump.fun є їхня “воля повертати прибутки спільноті”.

Деякі технологічні гіганти в окремі роки повертали майже 90% прибутку акціонерам через викуп акцій та дивіденди, але ці рішення в основному були етапними “масовими оголошеннями”; тоді як Hyperliquid та Pump.fun щодня безперервно повертають майже 100% доходу тримачам токенів — ця модель є безперервною.

Звісно, між ними все ще є суттєва різниця: грошові дивіденди є “отриманим доходом”, хоча й потребують сплати податків, але мають високу стабільність; у той час як викуп є лише “інструментом підтримки ціни” — як тільки доходи зменшуються або обсяги розблокування токенів значно перевищують обсяги викупу, ефект викупу перестає діяти. Hyperliquid стикається з наближенням “удару розблокування”, тоді як Pump.fun потрібно вирішити ризик “переміщення популярності мем-коінів”. У порівнянні з рекордом певної медичної компанії “63 роки безперервного підвищення дивідендів” або довгостроковою стабільною стратегією викупу певного технологічного гіганта, операції цих двох криптоплатформ більше схожі на “ходіння по канату на великій висоті”.

Але, можливо, це вже є непростим у світі криптоактивів.

Криптоактиви все ще знаходяться на стадії розвитку та зрілості, стабільної бізнес-моделі ще не сформовано, але наразі вони демонструють вражаючу “швидкість розвитку”. Стратегія викупу має всі елементи, які сприяють прискоренню галузі: гнучкість, податкову ефективність, дефляційні характеристики — ці особливості дуже відповідають “спекулятивно-орієнтованому” крипторинку. На сьогоднішній день ця стратегія перетворила два проекти з абсолютно різними позиціонуваннями на топові “машини доходу” в галузі.

!7403498

Чи може ця модель тривати довгостроково, наразі немає чіткої відповіді. Але очевидно, що вона вперше звільнила криптоактиви від ярлика “казино-фішок”, наблизившись до “акцій компаній, які можуть приносити прибуток своїм власникам” — швидкість їх повернення може навіть поставити під тиск традиційні технологічні гіганти.

Я вважаю, що за цим криється глибший зміст: деякі технологічні гіганти ще до появи криптоактивів усвідомили, що продають не лише апаратні продукти, а й акції власної компанії. З 2012 року ця компанія витратила на викуп акцій майже 1 трильйон доларів (більше, ніж ВВП більшості країн), обсяг обігу акцій зменшився на понад 40%.

Сьогодні ринкова капіталізація компанії залишається понад 3,8 трильйона доларів США, частково через те, що вона сприймає акції як “продукт, який потребує маркетингу, шліфування та підтримки дефіциту”. Компанії не потрібно залучати фінансування через випуск нових акцій — її баланс має достатньо готівки, тому самі акції стали “продуктом”, а акціонери — “клієнтами”.

Ця логіка поступово проникає в сферу криптоактивів.

Успіхи Hyperliquid та Pump.fun полягають у тому, що вони не використовували готівку, отриману від бізнесу, для реінвестицій або накопичення, а перетворювали її на “купівельну спроможність, що підвищує попит на їхні власні токени”.

Це також змінило сприйняття інвесторів щодо криптоактивів.

!7403499

Продажі апаратних продуктів, безумовно, важливі, але інвестори, які вірять в певного технологічного гіганта, знають, що у цінних паперів є ще один “двигун”: дефіцитність. Сьогодні трейдери починають формувати подібне розуміння щодо токенів HYPE та PUMP — ці активи, на їхню думку, мають чітке зобов'язання: кожна транзакція або споживання, пов'язане з цим токеном, має більше 95% ймовірності перетворитися на “ринковий викуп і знищення”.

Але приклади традиційних технологічних гігантів також виявляють інший бік: сила викупу завжди залежить від потужності грошових потоків. Що станеться, якщо доходи знизяться? Коли продажі основних продуктів сповільнюються, потужний баланс активів і зобов'язань традиційних гігантів дозволяє їм виконувати зобов'язання щодо викупу шляхом випуску облігацій; в той час як Hyperliquid та Pump.fun не мають такого “амортизатора” — як тільки обсяги торгівлі зменшуються, викуп також припиняється. Що ще важливіше, традиційні гіганти можуть звернутися до дивідендів, сервісних бізнесів або нових продуктів, щоб впоратися з кризою, тоді як ці крипто-протоколи наразі не мають “резервного плану”.

Для криптоактивів існує ризик “розмивання токенів”.

!7403500

Традиційним технологічним гігантам не потрібно турбуватися про “2 мільярди нових акцій, що ввійдуть на ринок за ніч”, але Hyperliquid стикається з цією проблемою: з листопада 2025 року токени HYPE вартістю майже 12 мільярдів доларів будуть розблоковані для внутрішніх осіб, їх обсяг значно перевищує щоденні обсяги викупу.

Традиційні гіганти можуть самостійно контролювати обіг акцій, тоді як крипто-протоколи мають підкорятися токенам, час розблокування яких був “чорно-білим написаний” багато років тому.

Навіть незважаючи на це, інвестори все ще бачать у цьому цінність і прагнуть взяти участь. Стратегія традиційних гігантів очевидна, особливо для тих, хто знайомий з їхньою десятилітньою історією розвитку — компанії формують лояльність акціонерів, перетворюючи акції на “фінансові продукти”. Сьогодні Hyperliquid і Pump.fun намагаються відтворити цей шлях у сфері криптоактивів, тільки темп швидший, а масштаб більший, і ризик також вищий.

!7403501