Торговельна війна, бульбашка ШІ та політичні розколи

Автор: arndxt

Упорядник: AididiaoJP, Foresight News

2025 рік стане переломним моментом економічного циклу.

Ринок потрапив у парадокс.

Під поверхневою спокоєм оптимізму щодо м'якої посадки, глобальна економіка тихо розривається вздовж кордонів торгової політики, кредитного розширення та технологічного надмірного розширення.

Наступна глобальна економічна дисфункція не виникне з єдиного провалу, ані з мит, ані з боргів штучного інтелекту, а скоріше з зворотного зв'язку між політикою, важелями та переконаннями.

Ми стаємо свідками пізньої стадії суперциклу, на якій технології підтримують зростання, фінансовий популізм замінює торговий лібералізм, а довіра до валюти повільно еродується.

Процвітання ще не закінчилося, але вже почало розриватися.

Цього тижня коливання видно з дрібниць.

Індекс волатильності зазнав найбільшого зростання з квітня, оскільки знову виникли побоювання щодо тарифів між США та Китаєм, а потім перед вихідними відбулося зниження після того, як президент Трамп підтвердив, що запропоновані 100% імпортні тарифи будуть «недоцільними». Ринок акцій зітхнув з полегшенням; індекс S&P 500 стабілізувався. Але це полегшення є поверхневим, більш глибока наративна лінія полягає в виснаженні політичних інструментів та надмірній оптимістичній настрої.

Стабільна ілюзія

Торговий договір між США та Європою в липні був задуманий як закріплення крихкої системи.

Проте, зараз він поступово розпадається під впливом суперечок щодо кліматичного регулювання та американського протекціонізму. Вашингтон вимагає, щоб американські компанії були звільнені від правил ESG та розкриття вуглецю, підкреслюючи зростаючі ідеологічні розбіжності: декарбонізація в Європі проти послаблення регулювання в США.

Водночас нові обмеження Китаю на експорт рідкоземельних металів, включаючи заборону на магніти, що містять сліди металів китайського походження, виявили стратегічну вразливість глобальних ланцюгів постачання. Відповідь США: загроза накладення 100% мита на китайські імпортні товари, що є політичною позицією з глобальними наслідками. Хоча пізніше ця загроза була відкликана, вона нагадала ринку, що торгівля перетворилася на фінансову зброю, і, скоріше, є важелем внутрішніх емоцій, ніж економічно раціональним важелем.

Світова організація торгівлі попереджає, що до 2026 року торгівля товарами різко сповільниться, що відображає реальність: компанії більше не інвестують у ланцюги постачання з повною впевненістю, а вкладають кошти з планами на випадок надзвичайних ситуацій.

суперцикл штучного інтелекту

Водночас в економіці штучного інтелекту розгортається другий наратив, який є більш тонким, але, можливо, має більші наслідки.

Ми переходимо від виробничого розширення до спекулятивного фінансування, де «зростання фінансування постачальників і зменшення покриття». Тепер надвеликі компанії використовують баланс для прискорення важелів, що перевищує швидкість, яку можуть підтвердити доходи, що є типовим сигналом підвищення в кінці циклу.

Це не новина. З 21 основної інвестиційної хвилі, що почалася з 1790 року, 18 закінчилися крахом, зазвичай тоді, коли якість фінансування погіршувалася. Сьогоднішня лихоманка капіталовкладень в штучний інтелект нагадує телекомунікаційний бульбашок наприкінці 1990-х: реальні доходи від інфраструктури переплітаються з спекуляціями, які підштовхуються кредитами. Спеціалізовані цільові компанії, фінансування постачальників і структуровані борги — ці інструменти, які колись роздували облігації, забезпечені іпотекою, повертаються, цього разу під маскою «обчислювальної потужності» та «ліквідності GPU».

Саркастично? Процвітання штучного інтелекту є продуктивним, але розподілено нерівномірно. Microsoft фінансує розширення через традиційні облігації, що демонструє впевненість. CoreWeave фінансує через спеціально створені підприємства, що демонструє тиск. Обидва розширюються, але один створює стійкі можливості; інший створює вразливість.

Симптоми волатильності

Різкий зріст індексу волатильності відображає глибші ринкові тривоги: політичну невизначеність, зосередження акцій лідерів і кредитний тиск під фасадом розкішної оцінки.

Коли Федеральна резервна система зараз подає сигнал про зниження процентних ставок на тлі уповільнення зростання, це не стимулювання, а управління ризиками. Доходність дворічних державних облігацій впала до найнижчого рівня з 2022 року, що говорить нам про те, що інвестори оцінюють дефляцію впевненості, а не лише процентні ставки. Ринок, можливо, все ще радіє кожному разу, коли відбувається перехід до м'якшої політики, але кожне зниження ставок підриває ілюзію того, що зростання є самоутримуваним.

Загалом: торгівля, технології та довіра

Основною лінією зв'язку між політикою тарифів та збудженням штучного інтелекту є довіра, або, точніше, ерозія довіри.

Уряд більше не довіряє торговим партнерам.

Інвестори більше не довіряють узгодженості політики.

Компанія більше не довіряє сигнлам попиту, тому вони надмірно будують.

Ціна золота перевищила 4000 доларів, і краще говорити не про інфляцію, а про ерозію цієї віри: у фіатну валютну систему, у глобалізацію, у координацію інституцій. Це хеджування, але не хеджування ціни, а хеджування політичної ентропії.

Дорога вперед

Ми вступаємо в період «розірваного процвітання»: період, в якому номінальний зріст і ринкові піки співіснують зі структурною вразливістю:

Спосіб, яким штучний інтелект інвестує в ВВП, схожий на залізниці 19-го століття.

Торговий протекціонізм стимулює місцеве виробництво, одночасно споживаючи глобальну ліквідність.

Фінансові коливання коливаються між ейфорією та політичною панікою.

На цьому етапі ризик є накопичувальним.

Кожен раз, коли повертаються мита, кожен раз, коли оголошується капітальні витрати, кожен раз, коли знижується процентна ставка, подовжується цикл, але скорочується його остаточний крах. Проблема не в тому, чи розірвуться штучний інтелект або торговий бульбашка, а в тому, наскільки вони переплетені, коли це станеться.