Усі помиляються щодо Nvidia

Я спостерігав за недавнім звітом про прибутки Nvidia та коментарями керівництва, і, чесно кажучи, я вражений тим, наскільки помилковими є більшість аналізів. Реакція ринку здається від'єднаною від реальності.

Дивлячись на їхні останні цифри, я бачу шаблони, які небагато інших, здається, готові визнати. Керівництво продовжує крутити одну й ту ж наративу про домінування ШІ, але читання між рядками виявляє потенційну вразливість, яку вони відчайдушно намагаються приховати.

Поки всі святкують їх астрономічне зростання, я не можу не сумніватися в стійкості їхньої поточної траєкторії. Ті маржі, які вони зараз отримують, не триватимуть вічно - конкуренти вже займають позиції, щоб відкусити частину монополії Nvidia на ІІ-чипи.

Рух цін акцій після звітності розповідає свою власну історію. Очікування ринку досягли таких абсурдних рівнів, що навіть перевищення прогнозів більше не є достатнім. Я спостерігав за цим циклом раніше з улюбленцями технологій - чим вище вони піднімаються, тим важче їм зрештою впасти.

Особливо мене турбує те, як інвестиційні консультанти постійно просувають Nvidia як “неможливо пропустити” можливість, при цьому зневажаючи реальні ризики. Звичайно, якщо ви вклали 1 000 доларів у 2005 році, то зараз у вас було б понад мільйон доларів – але це найгірший приклад інвестування з оглядом назад. Питання в тому, що буде далі, а не те, що сталося два десятиліття тому.

Я бачив достатньо ринкових циклів, щоб знати, що коли всі погоджуються, що щось може тільки зростати, саме тоді слід поставити під сумнів консенсус. Індустрія напівпровідників відома своїми циклічними коливаннями, і попит на чіпи для ШІ, незважаючи на весь шум, зрештою нормалізується.

Не зрозумійте мене неправильно - технологічне лідерство Nvidia вражає. Але за такими оцінками ринок враховує абсолютну досконалість, ігноруючи потенційні проблеми, такі як посилення конкуренції, регуляторний контроль та неминуча комодитизація чіпів ШІ.

Можливо, я помиляюся, але я рідко бачив ситуацію, коли універсальний оптимізм виявлявся правильним у довгостроковій перспективі.