Заливка даних? Справжня логіка оцінки Polymarket у 10 мільярдів...

Question

Нещодавно дослідження, проведене Колумбійським університетом, спричинило суперечки навколо “ринків прогнозів”.

Дослідницька команда проаналізувала двохрічні історичні дані блокчейн-платформи Polymarket і виявила, що приблизно 25% обсягу торгівлі можуть належати до маніпуляційних угод (wash trading) — тобто одна й та сама особа здійснює зворотні операції між власними рахунками, створюючи хибну активність. У певні гарячі події, такі як вибори в США або фінал спортивних змагань, цей показник навіть зростає до 60%.

! image.png

Дослідження хоч і не пройшло офіційного рецензування, але достатньо, щоб розкрити хоча б частину бурхливої оболонки ринку прогнозів. Адже за останні півроку цей сегмент став майже «на око помітним»: регуляторні послаблення, підтримка великих компаній, шалений капітал, політичні ставки – ринок прогнозів стає найпомітнішим «фінансовим новим видом» 2025 року.

З “крайніх ставок” до “нового фінансового виду”

Гра на ринку прогнозів не є складною: ви можете ставити на такі події, як «Чи зможе Трамп виграти вибори», «Чи знизить ФРС процентні ставки», «Яка країна виграє наступну Нобелівську премію» тощо, платформа формує «ринкову ймовірність» на основі цін, що встановлюються обома сторонами угоди, що вважається проявом «колективної мудрості».

У 2025 році цей спосіб “голосування грошима” отримав тринадцяту можливість вибуху:

Лібералізація регулювання Цього року в травні Комісія з торгівлі товарними ф'ючерсами США (CFTC) відкликала позов проти Kalshi, офіційно визнала, що контракти прогнозів можуть легально торгуватися в “конкретних рамках”. У вересні CFTC знову надіслала Polymarket «Лист про невжиття заходів» (No-Action Letter), що дозволяє йому повторно відкрити американський ринок.

Це означає, що ринок прогнозів виходить з “сірого зони” в “регульовану зону”, усуваючи найбільші перешкоди для залучення капіталу.

Капітал + політичні ставки Невдовзі кошти почали надходити в великій кількості:

У серпні Polymarket отримав інвестиції від 1789 Capital, в якому бере участь син Дональда Трампа Дональд Трамп-молодший.

! image.png

Потім, після того як у вересні материнська компанія Нью-Йоркської фондової біржі ICE інвестувала 2 мільярди доларів, підвищивши оцінку Polymarket до 8 мільярдів доларів, а в жовтні конкурент Kalshi при фінансуванні a16z та Sequoia Capital досягнув оцінки в 5 мільярдів доларів, ринкова активність продовжує стрімко зростати.

Згідно з останніми новинами Bloomberg, Polymarket шукає новий раунд фінансування з вищою оцінкою в 12–15 мільярдів доларів, тоді як оцінка Kalshi, як вважається, також перевищила 10 мільярдів доларів.

За цим бурхливим капіталом не можна ігнорувати глибоке втручання політичних сил.

Приход до влади адміністрації Трампа створив «дружню до ринку» регуляторну атмосферу, що проклало шлях для вибуху ринку прогнозів. Зміна позиції CFTC та величезні інвестиції ICE були сприйняті ринком як чіткий політичний сигнал.

Більш важливою є особиста участь родини Трампа: Дональд Трамп-молодший не лише інвестував у Polymarket через 1789 Capital, а й обіймає посаду консультанта в Kalshi;

! image.png

Генеральний директор ICE Джефф Спречер — він також чоловік колишнього директора малих підприємств США Келлі Лоффлер — особисто керував інвестиціями в Polymarket;

А соціальна платформа Трампа Truth Social також оголосила про запуск власного крипто ринку прогнозів “Truth Predict”.

Множинна сила капіталу, політики та сімейного впливу рухає ринок прогнозів з краю експерименту до основної фінансової сцени.

Гіганти сприяють масовій адаптації У жовтні Google оголосив, що інтегрує дані в реальному часі з Polymarket і Kalshi в результати пошуку Google Finance. Наприклад, коли користувач шукає “Хто буде президентом у 2028 році” або “Ймовірність зниження процентної ставки ФРС”, під результатами з'явиться графік даних ринку прогнозів в реальному часі.

Це означає, що ринок прогнозів вперше був “вбудований” у найбільший інформаційний вхід у світі, ставши частиною публічного інформаційного потоку.

Google не розкрила конкретну модель співпраці з двома компаніями, але для ринку цей крок є справжнім “маркером мейнстриму”: ринок прогнозів перетворився з “інструменту ставок гравців криптовалюти” на дані, доступні звичайним користувачам та цитовані медіа.

Результат очевидний: у жовтні обсяг торгів на Polymarket встановив історичний рекорд, місячний обсяг торгів перевищив 3 мільярди доларів, а кількість користувачів зросла на 93,7% порівняно з вереснем.

! image.png

Наскільки серйозні “фальшиві угоди”, які оспорює Колумбійський університет?

Повертаючись до дослідницьких даних дисертації Колумбійського університету: у Polymarket у період з 2024 по 2025 рік близько чверті угод демонструють підозрілі моделі: часті взаємні угоди між рахунками, дуже короткі інтервали угод, майже відсутність розрахунків за позиціями. Ці характеристики надзвичайно схожі на “накачування обсягу” на ринку NFT в минулому.

Автори звіту припускають, що мотиви wash trading на ринку прогнозів переважно три: ① Для боротьби за майбутні аірдропи токенів або бонусні бали; ② Для створення ажіотажу на ринку, щоб залучити нових користувачів; ③ Окремі маркет-мейкери стабілізують ціновий діапазон за допомогою “фальшивих угод”.

Інакше кажучи, деякі люди можуть повторно “імітувати замовлення” на ринку, щоб підвищити активність, отримати бали та здобути майбутні токенові винагороди. Це не є новим у крипто-сфері: від NFT до DeFi, майже кожен раунд інновацій супроводжується поведінкою “підробки даних”, але навіть незважаючи на це, “водянистість” ринку прогнозів не є найвищою в галузі. Для порівняння:

Нерегульовані біржі Bitcoin на ранніх стадіях «фальшивого обсягу» сягали понад 70% (з доповіді Bitwise 2019 року).

! image.png

На ринку NFT, частка wash trading під час гарячих періодів ринку також коливається від 20% до 50%.

! image.png

У порівнянні, середнє значення Polymarket на рівні 25% відноситься до “середнього високого” рівня. Додатково, завдяки більшій відповідності Kalshi та суворій політиці KYC, “реальність” всього сектору насправді вже давно перевищує ранні етапи криптоіндустрії, тому з точки зору сектора, “переливання ринку прогнозів не є катастрофічною проблемою.”

Крім того, у відповідь на висновки дослідження Колумбійського університету в галузі з'явилися різні думки.

AWS колишній інженер yassinelanda.eth висунув кілька заперечень після перегляду цього документу.

Він вважає, що це дослідження має методологічні обмеження — його висновки базуються на єдиній моделі даних блокчейну, тоді як такі платформи, як Polymarket, насправді мають більш складну систему сигналів для ідентифікації реальних користувачів і справедливого розподілу винагород. Крім того, висновки дослідження дуже чутливі до параметрів, встановлених під час аналізу, і серйозність виявлених проблем може бути нестабільною.

Він також зазначив одну з ключових характеристик ринку прогнозів: у цій сфері цінні сигнали значно важливіші за первинний обсяг торгів. Просте “перекладання з руки в руку” не може принести справжній прибуток (PNL). Сьогодні розвинуті моніторингові системи на основі блокчейну та системи рекомендацій вже можуть ефективно відрізняти інформаційні реальні торгові потоки від ринкового шуму, що походить від маркет-мейкерів, роботів та самостійних угод, і знижувати вагу останніх у рекомендаціях та винагородах.

На його думку, основним критерієм оцінки ринку прогнозів не повинні бути «загальні обсяги торгів», ці легкі для маніпуляцій поверхневі дані, а повинні бути:

Точність прогнозу: чи є результати ринку точними.
Точність: відповідність між прогнозованою ймовірністю та фактичною частотою виникнення.
Спред купівлі-продажу та глибина ринку: наскільки хороша ліквідність на ринку, наскільки високі торгові витрати.
Слизькість під час новинних подій: чи може ціна швидко та стабільно реагувати на нові новини, а не коливатися різко.

Ці показники якості ринку та інформаційної ефективності є справжнім ядром оцінки вартості ринку прогнозів.

Азарт повертається: коли “ставка” стає емоцією епохи

Як зазначила соціолог Чиказького університету Лідія Грант: “ринок прогнозів в певному сенсі продовжує американську систему вірувань— він дозволяє людям у величезній невизначеності все ж отримувати ілюзорне відчуття контролю через дію 'ставки'.”

Це речення точно відображає соціальний пульс сучасної Америки. Перед обличчям високої інфляції, політичного розколу та закріплення класів, певний «гравецький менталітет» поступово стає поширеним емоційним виходом. Від спортивного азарту до криптовалют, а тепер і до ринку прогнозів, все більше американців починають довіряти свою долю ймовірності, звільняючи тривогу між ставками.

А коли до цього долучаються гіганти Уолл-стріт, ця тенденція отримує подвійне підтвердження з боку капіталу та інституцій. Величезні інвестиції таких організацій, як ICE, свідчать про те, що основна фінансова сфера розглядає ринок прогнозів як інфраструктуру для ризикованого ціноутворення нового покоління “подій, що викликають” ризики, а не просто як маргінальну азартну гру.

Як зазначила генеральний директор SynFutures Рейчел Лін: “Справжня цінність ринку прогнозів полягає в тому, що він може кількісно оцінювати речі, які традиційні фінанси не можуть оцінити, такі як політичні рішення, технологічні прориви та геополітичні ризики.”

Водночас, запуск токена POLY від Polymarket та інші дії стали новим паливом для розвитку екосистеми. Дослідницька організація Delphi Digital вважає, що в майбутньому інтеграція даних з кількох ринків та аналізу на основі штучного інтелекту у “терміналі” прогнозів, найімовірніше, відкриє новий торговий сегмент, подібний до буму мем-криптовалют.

Звісно, виклики все ще існують. Американські регулятори досі сперечаються про визначення “деривативів” чи “азартних ігор”, і ця невирішена політична невизначеність залишається останнім бар'єром на шляху до повної мейнстримізації ринку прогнозів.

Але тенденція, коли капітал, технології та соціальні емоції зливаються, вже не є зворотною. Люди вважають, що вони прогнозують майбутнє, але не усвідомлюють, що цей загальнонаціональний азарт сам по собі став найреальнішим відображенням цієї епохи.

Автор: Bootly

BTC-3.8%

Переглянути оригінал