Pump Fun: це лише короткочасний «циклічний продукт» чи наступний супердодаток для ончейн-споживання?

Автор: Michael Nadeau, The Defi Report

Переклад: Glendon, Techub News

За менш ніж два роки Pump Fun досяг значних результатів, згенерувавши майже $900 млн доходу та майже $200 млн на викуп токенів, що дає нам уявлення про можливий майбутній вигляд «споживчої криптовалюти».

У цьому тижневому звіті ми детально проаналізуємо дані, що лежать в основі зростання проекту, порівняємо ключові показники з піковими даними ринку в першому кварталі цього року та розглянемо, чи є Pump лише «циклічним продуктом», або ж це початок справжнього ланцюгового споживчого суперапу.

Оновлення фундаментальних показників

Активні трейдери

Pump Fun наразі заробляє кошти переважно через два канали.

Комісії Bonding Curve

Pump стягує 1% комісії з усіх транзакцій на Bonding Curve. Саме на Bonding Curve торгуються нові токени до «випуску» на Pump Swap DEX.

«Випуск» означає, що токени, випущені на Bonding Curve (які становлять 80% від загальної пропозиції), розпродані та мають достатню ліквідність, щоб перейти на Pump Swap DEX. Цей процес називається «випуском».

За останні 90 днів на Bonding Curve було в середньому 106 000 активних адрес щодня — на 60% менше, ніж у піковий період першого кварталу (час буму Pump/Solana).

Pump Swap DEX

Pump Swap DEX — це платформа, куди токени переходять після «випуску» з Bonding Curve. Протокол заробляє 0,05% комісії з кожної транзакції на DEX.

За останні 90 днів DEX мав у середньому 219 000 активних адрес щодня.

Нові трейдери та постійні користувачі

За останні 90 днів 37% адрес були новими, а 63% — «повертаються» (постійні користувачі). Це співвідношення подібне до користувацької динаміки з моменту запуску Pump (у першому кварталі частка «нових адрес» на піку складала 36%).

Утримання користувачів

Однак дані про втримання користувачів за останні 12 тижнів показують цікаві результати.

З початку вересня середня кількість активних адрес на тиждень становила 482 000. Середній тижневий рівень утримання користувачів — 24%.

Утримання нових користувачів через 4 тижні падає до 12,4%, а через 8 тижнів — до 11,4%.

Ключові висновки

Хоча ці показники втримання користувачів можуть здаватися скромними, порівняно з платформами Web 2.0 вони насправді дуже сильні:

Платформи ринку/фінтех: утримання на першому тижні — 10-15%; Ігрові додатки: утримання на першому тижні — 7-12%; Споживчі соцмережі: утримання на першому тижні — 15-20%; Усі категорії: утримання на четвертому тижні — 5-10%; Усі категорії: утримання на восьмому тижні — 2-5%.

А як щодо ботів?

У Web2 боти часто завищують показники верхньої частини «воронки» (через спам-кліки, реєстрації та трафік з реклами), що псує статистику втримання користувачів.

На ланцюгу боти поводяться інакше.

Боти повторно здійснюють транзакції. Можуть ігнорувати ціну. Відображаються у статистиці «повертаються користувачі».

Простіше кажучи: боти теж платять.

З огляду на те, що поточні дані значно відстають від пікового ажіотажу Pump у першому кварталі, ці результати свідчать про відповідність продукту ринку. Ми уважно стежитимемо за цим, особливо в умовах зниження інтересу до ланцюгових активностей.

Випуск токенів

За останні 90 днів середньодобова кількість нових токенів у Pump — 18 300, що на 55% менше порівняно з першим кварталом.

Випуск токенів («випуск»)

За останні 90 днів лише 1,77% нових продуктів на Pump Fun врешті-решт «випустилися» на Pump Swap DEX (за останні 30 днів цей показник зріс до 4,1%).

Ключові висновки

У період ринкового ажіотажу (перший квартал) в середньому лише 1,07% токенів успішно виходили на біржу. Зі зниженням ланцюгової спекуляції, здається, випускаються якісніші токени. Це цікаво і варте уваги — особливо на фоні згасання інтересу до Memecoin.

Обсяг торгів

На Bonding Curve і Pump Swap DEX за останні 90 днів середньодобовий обсяг торгів склав $312 млн. Це на 16,4% більше, ніж у першому кварталі (тоді Pump Swap ще не працював), і становить 10,8% ринкової частки на Solana (включаючи приватні AMM).

Для порівняння, провідний Solana DEX (HumidiFi, приватний DEX) у середньому мав $1,24 млрд обігу за останні 90 днів.

Обсяг торгів на Bonding Curve складає близько 40% від загального обсягу торгів токенів Pump. Враховуючи, що менше 2% токенів доходять до Pump Swap DEX, але на них припадає 60% обсягу торгів — це цікавий факт.

Дохід

Від моменту запуску Pump Fun згенерував:

$828 млн комісій з Bonding Curve (запущено у квітні 2024 р.) $54,5 млн комісій з DEX (запущено у березні 2025 р.) 24 жовтня Pump придбав трейдинг-додаток/термінал Padre, який приніс $11,2 млн доходу. Від запуску у квітні цього року Padre згенерував $159 млн комісій.

За останні 30 днів середній сукупний дохід трьох продуктів становив $1,28 млн на день. Це вражає для ведмежого ринку. Загальний дохід протоколу за останні 19 місяців майже досяг $900 млн. P/S (ціна/продажі) за 12 місяців — 2,27. (Techub News: чим нижчий P/S, тим вища інвестиційна привабливість компанії.)

Для порівняння: P/S Meta за останні 12 міс. — 8,83; Nvidia — 23; Robinhood — 29; Coinbase — 10.

Ключові висновки

Pump Fun — один з найшвидших споживчих продуктів, які досягли $900 млн доходу. Facebook і Snapchat знадобилося 5 років, Twitter — 8 років, Roblox — 10 років, а TikTok — 3 роки.

Причому Pump Fun досяг цього без реклами, без відділу продажів, без бюджету на залучення користувачів і з командою, меншою за баскетбольну команду середньої школи.

За стандартами Web 2.0 це майже неймовірно. Це підкреслює, наскільки швидко розробники можуть виходити на глобальний ринок завдяки криптотехнологіям.

Отже, наступне головне питання: чи стане Memecoin короткочасним явищем, як NFT? Чи повторить Pump Fun долю OpenSea?

Токеноміка

Загальна емісія: 999,989,313,535 токенів; В обігу: 590,000,000,000 токенів (близько 59%).

Ціна та капіталізація

Діаграми вище наведено, щоб підкреслити виклики, які несуть розблокування токенів для інвесторів у ведмежий ринок. Капіталізація Pump знизилась на 46% від піку у вересні, а ціна токена впала на 67%.

Чому так? 12 листопада було розблоковано 2 млрд токенів для спільноти та екосистеми.

Розподіл токенів

Розблокування токенів

ICO: повністю розблоковано. Спільнота: розблоковано 76%, 2 млрд токенів випущено в середині листопада. Решта буде розблокована в липні 2026 року. Команда: 100% заблоковано, перші 25% розблокуються «кліфом» у червні 2026 року. Решта — лінійно протягом 36 місяців до червня 2029 року. («Кліф» — це одночасний або дуже швидкий розблок великого числа токенів після завершення періоду блокування.) Існуючі інвестори: 100% заблоковано, перші 25% розблокуються «кліфом» у червні 2026 року. Решта — лінійно протягом 36 місяців до червня 2029 року. Графік розблокування збігається з графіком команди. Стрімери: 100% розблоковано. Ліквідність і торгівля: 100% розблоковано. Екофонд: 100% розблоковано. Фонд: 100% розблоковано.

Викуп

Загальний обсяг викупу: 46,024,318,185 токенів (приблизно 4,6% від загальної емісії); Загальна сума викупу: $198 млн (90% доходу з липня, коли почався викуп).

Це одна з найагресивніших програм викупу в криптовалютній галузі. Такий масштаб доводить, що Pump вже є:

Справжнім бізнесом з реальним грошовим потоком; Структурним покупцем на ринку (у середньому $1,7 млн на день); Бере на себе зобов’язання повертати цінність власникам токенів і коригувати стимули.

Дистрибуція власників токенів

Загальна кількість адрес власників токенів: 110,900 Адреси з менше ніж 1,000 токенів (≈$3): 59,927 Адреси з 1,000–10,000 токенів ($3–$30): 24,701 Адреси з 10,000–100,000 токенів ($30–$300): 16,461 Адреси з 100,000–1,000,000 токенів ($300–$3,000): 7,039 Адреси з 1,000,000–10,000,000 токенів ($3,000–$30,000): 2,149 Адреси з 10,000,000–100,000,000 токенів ($30,000–$300,000): 553 Адреси з 100,000,000–1,000,000,000 токенів ($300,000–$3,000,000): 174 Адреси з понад 1,000,000,000 токенів (понад $3,000,000): 54

Ключові висновки

У 91% PUMP-гаманців сума менша $300, що говорить про високий рівень участі роздрібних інвесторів, хоча їхня частка від загальної емісії невелика.

Лише 9% гаманців мають PUMP на суму понад $300. 20 найбільших власників контролюють 82% емісії токену. На мою думку, це переважно члени команди та ранні інвестори, чиї токени заблоковані до липня 2026 року — це ключова дата, за якою слід уважно спостерігати, адже тоді в обіг потрапить $246 млн токенів.

Фінальні роздуми

Стрімке зростання Pump Fun за останні роки — один із найкращих прикладів відповідності продукту і ринку у криптосфері, де рушійною силою стали швидкість, простота й спекулятивність. Невелика команда створила один із найшвидше зростаючих споживчих додатків в історії без реклами, без відділу продажів і без звичних маркетингових стратегій.

Інтеграція продукту

Команда здатна швидко запускати продукти та стратегічно інтегрувати технологічний стек (інтерфейс випуску токенів для творців + інфраструктура Pump Swap DEX + трейдинг-термінал Padre), що свідчить про чітку ціль — контролювати весь користувацький шлях «криптоспоживача».

Я вважаю, що у міру того, як команда намагатиметься залучити творців через стрімінг і розширити «соціальний досвід», застосунок буде еволюціонувати у найближчі роки — можливо, переманюючи творців з Web2-платформ (завдяки вигіднішим умовам монетизації через токени та комісії).

Ризики

Головні ризики для Pump Fun: висока концентрація токенів у топ-гаманцях (у липні наступного року буде розблоковано $247 млн), молода (і багата) команда, а також складність утримання уваги користувачів у середовищі з високими темпами відтоку.

Конкуренція зростатиме, але бренд, капітал та перша перевага Pump — критично важливі.

У підсумку, успіх чи невдача Pump Fun залежить від того, чи зможе Memecoin як клас активів вижити. Я вважаю, що Memecoin залишаться надовго, а їхні кейси, реальна користь та синергія з онлайн-соціальним досвідом лише починаються.

Чесний запуск, залучення легітимних творців та створення інноваційних моделей розподілу цінності з фанатами. Ми чекаємо суттєвого прогресу в цих сферах, а також дієвого захисту користувачів від скупок ботами та маніпуляцій на ринку.

І, нарешті, можливо, саме ведмежий ринок підкаже нам, яким буде майбутнє Pump Fun — це і є головна причина тримати цей проект у полі зору.