Чому ФРС знизила ставки у 2025 році: зсув політики, обумовлений даними, та змінювані економічні ризики

Федеральна резервна система вирішила знизити ставки на тлі стабільного зниження інфляції та ознак охолодження на ринку праці, при цьому її основною метою є перерозподіл економічного зростання та ризиків ринку праці, а не просто стимулювання економіки.

У найновішому рішенні наголос на “ризиках для зайнятості” перевищив попередження про “тиск інфляції” вперше, а зростаюча різниця всередині FOMC свідчить про те, що політики не мають єдиного погляду на майбутній шлях політики.

Грошово-кредитна політика буде повністю визначатися новими даними: якщо рівень безробіття продовжить зростати, зниження ставок може прискоритися, тоді як будь-яке відновлення у базовому PCE може змусити Федеральну резервну систему призупинити послаблення в будь-який час.

Зниження ставки Федеральної резервної системи у 2025 році не сигналізує про перехід до повного пом’якшення монетарної політики; швидше, це балансування ризиків, викликане пом’якшенням інфляції та ослабленням зайнятості — коригування, яке цілком керується даними

ПІДТВЕРДЖУЄТЬСЯ ЗНИЖЕННЯ СТАВОК ФЕДЕРАЛЬНОЇ РЕЗЕРВНОЇ СИСТЕМИ, ЩО ПРИНОСИТЬ ІНТЕРЕСОВІ СТАВКИ НА ТРИРІЧНИЙ МІНІМУМ

На своєму засіданні 10 грудня 2025 року Федеральна резервна система оголосила про зниження цільового діапазону федеральних фондів на 25 базисних пунктів до 3,50%–3,75%. Це третє зниження ставки цього року і найнижчий рівень за останні три роки. Хоча ринок вже місяцями спекулює щодо часу зниження ставок, реальні причини цього політичного кроку давно закорінені у офіційній мові ФРС та економічних даних.

Рисунок 1: Тенденція ставки федеральних фондів, 2023–2025 (Джерело: Федеральна резервна система FRED)

ПІДКРІПЛЕНІ ЗМІНИ У ОФІЦІЙНІЙ ФОРМУЛЮВАННІ: поміркованість в інфляції та зростаюча увага до зайнятості

Політика Федеральної резервної системи ніколи не була емоційною — вона відстежується. З середини року з’явилися тонкі зміни у офіційних документах: опис інфляції став більш поміркованим, тоді як увага до ринку праці постійно зростала. Особливо на третьому кварталі дані щодо зайнятості чітко свідчили про сповільнення — дані Міністерства праці США свідчать, що додавання позаштатних працівників знизилося з 180 000 у липні до 119 000 у вересні, а рівень безробіття станом на вересень піднявся до 4,4%, викликавши початок схилу політики “балансування ризиків”.

Рисунок 2: Тенденція рівня безробіття у США, 2019–2025 (Джерело: Міністерство праці США / FRED)

ЗРОСТАННЯ РИЗИКІВ ДЛЯ ЗАЙНЯТОСТІ СПРИЧИНЯЄ ПЕРЕБАЛАНСУВАННЯ ПОЛІТИКИ

У найновішому рішенні Федеральна резервна система чітко заявила, що “незважаючи на недавні зростання зайнятості, рівень безробіття трохи підвищився.” Такий тип оцінки був рідкістю раніше і вказує на те, що раніше “дуже сильний” ринок праці вперше офіційно визнається під тиском зниження. У той час як інфляція залишається вище за довгострокову ціль у 2%, річний приріст базового PCE за листопад на рівні 3,1% (Дані Федеральної резервної системи) змусили чиновників описати його як “знову високий”, а не більш сильними термінами, такими як “упорний” або “стійко вище цілі”. Ця різниця у мові достатня, щоб показати, що пріоритети політиків щодо ризиків змістилися.

У певному сенсі це зниження ставки — “перебалансування”. Після двох років затягування політики високий рівень ставок почав тиснути на економіку — особливо на бізнеси та споживачів, що стикаються з високими витратами на фінансування. Федеральна резервна система не послаблює політику тому, що інфляція цілком зникла; скоріше, тонкі зміни у зайнятості (з рівнем безробіття 4,4% у вересні) змусили коригувати темпи. Це не “повний цикл послаблення”, на який сподівалися ринки, а крок, що шукає баланс між даними та ризиками.

Рисунок 3: Тенденція інфляції базового PCE, 2019–2025 (Джерело: Бюро економічного аналізу США / FRED)

Гнучкий темп коригування ставок із залежністю від економічних даних у майбутньому

Щодо шляху політики, Федеральна резервна система залишалася обережною. У заявах багаторазово підкреслювалося, що майбутні коригування ставок “будуть залежати від нових даних і оцінки ризиків”, а не від заздалегідь визначеного маршруту. Це відкритий формулювання зберігає гнучкість для майбутніх відповідей, а також знижує очікування ринку щодо чергових знижень або агресивного пом’якшення. Іншими словами, ФРС не давала зобов’язань рухатися до значного зниження ставок — вона просто має намір кожен крок політики відповідати фактичним економічним умовам.

ДИВЕРГЕНЦІЯ ГОЛОСУВАНЬ ВІДКРИВАЄ РІЗНІ ВИДИ ПРОГНОЗІВ ЩОДО ЕКОНОМІЧНОГО ПРОГНОЗУ

Голосування FOMC також передало сигнал: дев’ять голосів за і три проти — це рідкісний рівень розбіжностей за останні роки. Дисидентські думки не заперечували сам напрям політики; натомість вони відображали все більш різні оцінки економічної ситуації — Губернатор Федеральної резервної системи Адріан підтримував зниження на 50 базисних пунктів, тоді як Президент Чиказького відділення Гулзбі і Президент Канзас-Сіті відділення Шмідт віддавали перевагу збереженню ставок без змін. Ця внутрішня різниця сама по собі нагадує: ФРС не вважає, що умови достатньо ясні для визначення єдиного курсу політики, і майбутні коригування можуть змінитися спрямуванням, а не бути безперервною односторонньою тенденцією.

ФОКУС РИНКУ ЗМІЩУЄТЬСЯ З ТИМЧАСОВИХ ПАРАМЕТРІВ ЗНИЖЕННЯ НА РИЗИКИ, ЩО ЙДУТЬ З НИМ

Загалом, це зниження ставки — відповідь на економічну реальність, а не спроба заспокоїти ринки. Інфляція ще не досягла своєї цілі, але листопадовий рівень базового PCE у 3,1% показав тривалий спадний тренд; ринок праці залишається стійким, але вже не демонструє сили попередніх двох років; економічне зростання залишається стабільним, але невизначеність зберігається. За умов багатьох обмежень ФРС обрала балансуючий коригувальний підхід: уникнути тривалого тиску економіки через високі ставки і водночас запобігти надмірному пом’якшенню, що може знову активізувати інфляцію.

Для ринків головне повідомлення полягає не в тому, що “ставка знижена”, а чому це сталося саме зараз. Частота вживання слова “ризик” у офіційній заяві значно зросла, що вказує на те, що майбутні рішення будуть більше залежати від даних, ніж від очікувань або прогнозів, а темпи політики залишаться обережними.

ДАНІЙНИЙ ПРОГНОЗ МАЙБУТНЬОЇ МОНЕТАРНОЇ ПОЛІТИКИ

Це коригування є як циклічною точкою інфлікції, так і важливим сигналом, що відображає тонке оцінювання економіки політиками та їхні зусилля з підтримки балансу у умовах невизначеності. Майбутній напрямок грошово-кредитної політики США залежить від перетину зайнятості, інфляції та зростання: якщо рівень безробіття підніметься до 4,5% у першому кварталі наступного року (близько до середнього прогнозу ФРС на кінець 2025), темпи зниження ставок можуть прискоритися; якщо базовий PCE підніметься вище 3,5%, послаблення політики може призупинитися. Кожен показник даних буде критичним для визначення наступного кроку щодо ставок.

Детальніше:

ФРС Знижує ставки, викликаючи глибокі розбіжності та спричиняючи невизначеність на ринках

〈Чому ФРС знизила ставки у 2025 році: зсув у політиці, що базується на даних, та змінювані економічні ризики〉 ця стаття була опублікована вперше у «CoinRank».