Вчора ввечері Федеральна резервна система, як і планувалося, знизила ставку на 25 базисних пунктів, опустивши її до діапазону 3.5%-3.75%, а також разом з тим збільшила приховане розширення балансу. Ці два факти вже давно були закладені в ціну ринку, а справжнім фактором, що визначить напрямок ліквідності в грудні, стане прес-конференція Пауелла після засідання.

Після його заяв я відчув дві протилежні емоції: передній шлях дуже вузький, а далеке небо дуже яскраве.

Спершу поясню, чому останнім часом потрібно бути обережними. Пауелл натякнув на дно — у минулому місяці було оголошено про додаткові 40 000 робочих місць, але реальні цифри, ймовірно, знизяться до 60 000, тобто чисте скорочення на 20 000. У такій ситуації не знижувати ставку? Це було б неможливо — це цілком заходи для запобігання жорсткому приземленню економіки.

Ще важливіше, що він не назвав конкретних термінів подальшого зниження ставок. Чому? Тому що інфляція починає зростати, але цього разу це не спричинено сильним попитом, а зовнішніми факторами, як-от мита, що тиснуть з боку пропозиції. Таку інфляцію навіть з підвищенням ставок не вдасться стримати. Це також пояснює, чому в середині цього разу виник такій сильний внутрішній конфлікт — три голоси проти, що є найжорсткішою розбіжністю за останні шість років.

А що ж думає Федеральна резервна система? У заяві Пауелла є натяки: нинішня ставка вже близька до нейтрального рівня. Перекладемо це: зниження далі означатиме активне стимулювання, утримання — залишатися на нейтральному рівні. У січні, ймовірно, ставку залишать без змін, але вони не будуть повністю пасивними. ФРС вирішили почати купувати короткострокові державні облігації, а Пауелл особливо підкреслив необхідність підтримки масштабу резервів — це сигнал до покращення ліквідності. Тому минулої ночі індекс Доу Джонса виріс більш ніж на 1%.

І головне — чому ж він став таким оптимістичним щодо довгострокових перспектив?

Звіт ФРС показує, що цього року реальний темп зростання ВВП очікується на рівні 1.7%, а наступного — 2.3%. Робота знижується, але прогнози на наступний рік кращі за цього? Чи не здається це суперечливим? Тому на прес-конференції задавали ключове питання: чи ми не переживаємо...

(Тут оригінал, здається, не закінчився, але основна логіка вже зрозуміла: короткострокова оборона, довгострокове планування, підводні течії ліквідності змінюють напрямок)