Чи зникає імпульс бичачого ринку? Що нам показують дані на блокчейні про криптовалютний цикл 2025 року

Question

Ринок криптовалют посилає змішані сигнали. Біткоїн, торгуючись приблизно за $85.80K, відступив більш ніж на 30% від свого $126.08K історичного максимуму, досягнутого всього кілька тижнів тому. Ринок втратив сотні мільярдів у вартості, залишаючи трейдерів у тривозі щодо того, чи цей так званий “інституційний цикл” досяг свого піку, чи просто консолідується перед наступним підйомом.

Чому цей цикл 2025 року здається іншим

На відміну від хаосу, викликаного роздрібними інвесторами у 2017 році, або манії DeFi 2021 року, поточний бичий тренд функціонує за принципово інших умов:

Інституційні гроші — новий сценарій. Затвердження Спотових ETF на Біткоїн стало переломним моментом. BlackRock, Fidelity та інші інституційні гіганти тепер активно розповсюджують Біткоїн своїм клієнтам, створюючи стабільне, масивне джерело капіталу, якого не було в попередніх циклах. Це справжній системний зсув, а не просто ринковий хайп.

Макрооточення стало жорсткішим. Раніше ралі базувалося на майже нульових відсоткових ставках і м’якій монетарній політиці. Цикл сьогодні виник із періоду швидких підвищень ставок і тривалих інфляційних побоювань. Капітал дорогий, і інституційні інвестори дисципліновані — вони не FOMO-ють і не панічно продають, як роздрібні трейдери.

Альткоїни не демонструють очікуваних феєрверків. Історично, ралі Біткоїна спричиняли вибухові цикли “altseason”, коли менші токени зростали у 50-100 разів. Співвідношення ETH/BTC залишається слабким, і більшість альткоїнів відстають від Біткоїна. Така концентрація капіталу свідчить про обережність, а не переконаність.

Регулювання принесли порядок у хаос. Після краху FTX регулятори вже не є пасивними спостерігачами. Жорсткіше середовище усунуло багато сумнівних проектів, але й охолодило експериментальні ризики, що підживлювали минулі цикли.

Аналіз “чайових листів” на блокчейні: бичий сценарій

Коефіцієнт MVRV вказує на потенціал для зростання. Відношення (Ринкова Вартість до Реалізованої Вартості) порівнює поточну ціну з середньою ціною придбання монет. Хоча воно й підвищене, воно ще не перетнуло “зону манії” (вище 3.5), що позначало вершини 2017 і 2021 років. Ринок прибутковий, але ще не ейфорійний — поки що.

Резерви на біржах досягли п’ятирічних мінімумів. З мінімальною кількістю Біткоїна на біржах, ліквідний запас є обмеженим. Тривалі тримачі контролюють більшість монет, зберігаючи їх у холодних гаманцях. Коли з’явиться новий попит, цей дефіцит може значно посилити зростання.

Сигнал Reset SOPR — здорове очищення. Співвідношення витрачених виходів з прибутком (SOPR) нормалізувалося до 1.0, що означає, що інвестори продають близько до точки беззбитковості, а не на піку ейфорії. Це зазвичай виводить із ринку слабкі руки і створює передумови для тривалого накопичення.

Довгострокові тримачі накопичують. Дані на блокчейні показують, що впевнені покупці купують у панічних короткострокових трейдерів під час недавнього падіння. Це передача монет у сильні руки — класична модель бичого ринку — і свідчить про те, що віруючі залишаються впевненими у вищих цінах попереду.

Леверидж був очищений. Недавня корекція ринку знищила надмірне ф’ючерсне позиціонування. Відкриті інтереси знизилися, а ставки фінансування стали нейтральними або негативними, що усунуло нестабільність, яка часто передує падінням, і відкриває шлях для більш органічних ралі.

Модель “падіння” — реальні перешкоди

Моментум Spot ETF охолоджується. Початковий потік інституційних інвестицій після затвердження ETF був “купити новини”. Останні тижні показують застій попиту, з деякими днями з чистим відтоком. Якщо головний двигун попиту втрачає силу, ралі позбавлене важливого пального.

Масивні рухи китів свідчать про фіксацію прибутку. Переведення великих гаманців на біржі — відслідковується за співвідношенням китів на біржах — зросло. Коли китові гаманці перекидають монети на торгові платформи, це часто передує розподілу, що є бичим сигналом.

Роздрібна участь залишається відсутньою. Пошуки “Bitcoin” у Google залишаються на рівні 2021 року. Завантаження додатків криптовалютних бірж зупинилися. Цей ралі викликаний інституційним інтересом, але відсутній FOMO роздрібних інвесторів, що історично підживлює екстремальні цикли. Без “дурних грошей” ринок може не мати достатньо сили для останньої вибухової фази.

Altseason так і не настала. Капітал не перерозподіляється з Біткоїна у більш ризиковані активи. Це накопичення безпеки свідчить про відсутність переконаності інвесторів у ширшому потенціалі ринку.

ETF міг “заздалегідь” передбачити цикл. Інституційні покупки могли прискорити попит, який зазвичай розподіляється протягом 2025 року. Це прискорення може означати, що ранній $73K спайк був піком циклу, і ми знаходимося на початку бичого тренду, а не в середині циклу.

Інституційний меч і рукавиці

Великі інституції забезпечують структурну стабільність — пенсійні фонди не панічно продають, а їх багаторічний горизонт створює потужні рівні підтримки. Легітимність, яку вони приносять, відкриває трильйони нових капіталів.

Але ця домінанта має свої витрати. Біткоїн тепер рухається у тісній синхронії з S&P 500 і Nasdaq, позбавляючи себе початкового обіцянки як хеджу проти традиційних ринків. Більшість нових потоків капіталу йде у ETF, а не у прямі володіння, що централізує зберігання і створює залежність від тих самих фінансових воротарів, яких крипто намагалося обійти.

Можливо, найважливіше, що дисципліна інституцій може стримувати волатильність. Професійні трейдери фіксують прибутки біля опору і купують біля підтримки. В результаті: вищий рівень підтримки, але й нижчий рівень “потолку” — вибухові рухи у 100 разів у минулих циклах здаються дедалі менш імовірними.

Нерозв’язане питання

Чи закінчився бичий тренд? Відповідь залишається справді неоднозначною. Метрики на блокчейні дають переконливі аргументи з обох сторін. Правда в тому, що інституційні гроші перепрограмували роботу цього циклу. Вони забезпечують стабільність і легітимність, але жертвують параболічною ейфорією, що визначає вершини циклів.

Що безперечно: без участі роздрібних інвесторів і справжнього FOMO по всьому ринку, інституційний попит сам по собі може бути недостатнім для завершення класичного бичого тренду. Ринок часто вчить смиренню; зараз він навчає складності.