Чи залишається бачення Ethereum "Ultra Sound Money" реалістичним після Dencun?

Оновлення Dencun принесло значні покращення в екосистему Ethereum L2, але воно можливо випадково створило парадокс: комісії за транзакції різко знизилися, механізми згоряння ETH послабилися, а мережа перейшла від дефляційної до інфляційної. Це піднімає незручне питання — чи все ще тримає воду ідея “надзвичайно надійних грошей”?

Початкове обіцянка ультра-звукових грошей

Коли Ethereum вперше запровадив EIP-1559 і пізніше Merge, концепція ультра-звукових грошей стала ключовою частиною ідентичності мережі. Згоряючи транзакційні комісії та переходячи на proof-of-stake, ETH позиціонували як дефіцитний актив, що зростає у цінності. Дані показували стабільне зниження ETH через активність у мейннеті, підтверджуючи цю концепцію.

Але Dencun змінив рівняння.

Що змінилося з Dencun?

Оновлення Dencun додало зберігання blob, що дозволяє рішенням L2 публікувати дані приблизно у 10 разів дешевше. Миттєвий ефект: пропускна здатність L2 вибухнула, тоді як комісії у Ethereum mainnet стабілізувалися.

Розглядаючи метрики Base за останні 90 днів, цифри розповідають історію:

• Обсяг транзакцій: ~75% зростання
• Пропускна здатність: ~100% зростання
• Платежі до Ethereum: майже без змін

Це основна проблема. L2 тепер захоплюють експоненційне зростання, не збільшуючи пропал ETH пропорційно.

Проблема концентрації L2

Зі зростанням ефективності платформ L2 виникає ефект закону степеня. Домінуючі мережі L2, такі як Base, привертають непропорційно багато користувачів, консолідуючи попит на блоковий простір у єдиній екосистемі. Тим часом, використання мейннету залишається статичним, оскільки вартість публікації даних не зросла, незважаючи на зростання мережі.

Фактично, L2 витягують цінність користувачів із екосистеми Ethereum, не повертаючи її у механізм згоряння, що підтримує ідею “надзвичайно надійних грошей”. Вони працюють як чорні діри — притягують користувачів без вимірюваного впливу на дефіцитність ETH.

Чи має Ethereum відмовитися від концепції ультра-звукових грошей?

Відмова від риторику може бути насправді цілком розумною. За сучасними темпами (криптовалютні роки рухаються швидко), стабільна дефляція ETH здається малоймовірною. Успіх модульної дорожньої карти означає, що мейннет стає шаром розрахунків і безпеки — роллю, де інфляція не обов’язково шкідлива.

Насправді, невелика інфляція може покращити ліквідність і зміцнити економіку L2. Штучна дефіцитність (див.: фіксований запас Bitcoin) може фактично зашкодити цим властивостям у епосі багаторівневих мереж.

Однак це не означає, що потрібно залишатися бездіяльними. Основні розробники мають:

• Оптимізувати L1 перед повним переходом до розширення L2
• Вносити поступові покращення (оптимізація часу блоку, попередні підтвердження) для зменшення складності
• Продовжувати реалізацію модульної дорожньої карти, а не повертатися назад

Реальний змінювач гри? ETF на ETH. Ці структурні зміни у прийнятті інституцій можуть зробити дебати про інфляцію/дефляцію беззмістовними для наступного циклу.

Іронічний бичачий аргумент

Є несподівана срібна підкладка: якщо платформи L2 ефективно монетизують безпеку і шар розрахунків Ethereum, зберігаючи домінування користувачів, вони створили план дій для сталого отримання цінності екосистеми. Для таких організацій, як Coinbase, що будують платформи на Layer 2, це, можливо, бичачий сигнал для довгострокової позиції Ethereum — навіть якщо це означає відмову від маркетингового кутка “надзвичайно надійних грошей”.

Питання не в тому, чи залишиться Ethereum цінним. Питання у тому, чи потрібно еволюціонувати історії, яку ми розповідаємо про цю цінність.